■USで社債発行が記録的水準
社債の今年の発行額が既に1兆ドルに達した。需要は強く、US国内、海外発行体が
割安なコストでの調達に惹かれている。絶対値の位置が受けている様子。
米ドル建ての社債（含む、金融）発行額は1兆ドルに達し、2007年の9920億ドルを上回った。
グローバル社債（含む、金融）の今年の発行額は2兆5000億ドル。非米国人による発行が
そのうち35％をしめる。割安なドルでの調達に魅力を感じている。米国債のベンチマーク
金利は引き続き低く、景気回復への楽観が金融危機後の極端なクレジットスプレッドの位置
からの低下を招いている。投資適格のコーポレートは短期CP依存を減らし、CP市場が停止した
昨年は絞らざるを得なかった長期調達を増やしている。金融機関は銀行システム復活のスキーム
のもと、今年既に2580億ドルの政府保証債を発行している。
■欧州債のデフォルト、高まる
USのMBSのデフォルト率はピークに達したが、最悪なのは欧州債だろう。S&Pの債券リスクマネジ
メントサービス部のレポートによると、2007年発行のUKのMBSのデフォルト率（直近18ヶ月）が
近々10%から12%へ上がると投資家は見ている。しかし、S&Pによると、同様のUS銘柄の投資家は
デフォルト率は現状と変わらずとして、最悪期は脱したと見ている。「米国銘柄については悪材料
が出尽くしているが、欧州においては完全に終わってはない」とS&Pは言う。
ハウジングマーケットが危機に見舞われているスペインの投資家は、高格も低格もどちらもデフォルト
率はこの2年間で、1.8%から4%へと2倍以上の上昇を想定している。
同レポートでは、高いデフォルト率が既発債の価格下落と、新規の商品への潜在的な減退を招く
マーケットの混乱に注目している。
マーケットが回復したら採用を開始することは目に見えていたが、金融危機以来の新発債不振に
より多くの銀行は証券化チームを削減した。5分の4以上の銀行がMBSの評価を第3者のモデルに
頼っているとS&Pは言う。一方、投資家の半数以上は独自の分析をしている。多くの投資家が
評価は相手方に聞けばいいと思っており、よい価格ソースをかき集めている。投資家が自分で
やるようになると、より洗練された分析が必要になる。
