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ＦＲＢのジレンマ　2009/11/11(水)

　超金融緩和からの出口について何らかの示唆が予想された11月４日（米国時
間）の米ＦＯＭＣ声明。しかし、結果は従来通り超金融緩和を「相当な期間継
続する」というものであった。

　低金利を据え置く理由として掲げられたのは、資源利用率の低下、インフレ
沈静化、インフレ期待の落ち着きなどであった。

　この場合「資源利用」とはまさに雇用のことであり、このＦＯＭＣ後の雇用
統計で明らかになった失業率10.2％という数字はＦＲＢの選択を正当化するも
のでもあるだろう。

　しかし、インフレ沈静化とインフレ期待の落ち着きという理由については、
かなり危なっかしい状況である。
　景気を刺激する超金融緩和政策は、一方で資産バブルを煽ると言い換えるこ
とができる。主要な経済指標にインフレの兆候は現れていないものの、市場最
高値を更新している金価格の上昇はインフレ期待の高まりを意味するものでは
ないだろうか。

　「失業率が上昇する限り、ＦＲＢは金利を引き上げられない」というひとつ
の定説があるが、雇用を伴わない景気の回復、いわゆる「ジョブレス・リカバ
リー」の様相が強まる今、雇用にとらわれないＦＲＢの決断も意識しておくべ
きだろう。

　「雇用」か「インフレ」かどちらかに目をつぶらなければならないジレンマ
がＦＲＢを苦しめることになるかもしれない。

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