2008/07/02
【FA Times ～世界資源株ファンド・メールセミナー 第1回～】
■━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━■ □□□FA Times 〜絶対リターンの追及〜□□□ 発行者 エフエーストック株式会社 http://www.fadvisers.com/ ■━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━■ 世界資源株ファンド・メールセミナー 第1回 タイトル：サブプライムは終わったのか？まだ始まりに過ぎないのか？ 皆さん、こんにちは。 エフエーストックの植田です。 昨日お伝えした通り本日から７日間にわたり、 世界資源株ファンド・メールセミナーを 行います。 今日のテーマは、そもそもサブプライムは終わったのか？ 今後、世界経済はどうなるのか？ という根本的なところをお話します。 昨年８月のお盆の時期に、サブプライム・ショックが世界中を駆け巡り ました。 ただ、実際のところは昨年の２月、７月にもその兆候は出ていましたし、 もっと言うと２００６年後半から米国では予兆が出始めていたようです。 そして、今年の３月下旬にベアスターンズ証券の破綻を間接的にＦＲＢが 救済する形（銀行以外を救済するのは１９３０年以降初めてのこと）により、 下落トレンドにあったＮ．Ｙ．ダウをはじめとする世界中の株価指数、 そして米ドルは一旦底をうちました。 この長く深い下落トレンドによって、ほとんどの皆様に大きな損失が発生して しまったたことと思います。 そして、４月、５月と反発相場が始まり、日本株をはじめ、世界的に安心感 が広がりつつあった最中、先月６月末に再びサブプライム問題がクローズアップ されました。 ここで目先の問題ではなく、 そもそも米国の金融市場がどうなっているのか？ という根本的な理解が必要かと思います。 まず、そもそもこのサブプライムローンという言葉だけが一人歩きしている感 は否めませんが、一体この問題が発生した経緯はどうなっているのでしょうか？ これまでの流れを理解するために、以下をご覧ください。 【２０００年から２００７年までの世界経済】 ・ＩＴバブル崩壊（２０００年４月初頭） ↓ ・世界的な金融緩和（低金利：実質金利マイナス） ↓ ・世界的な不動産バブル発生（米国・欧州） ↓ ・過剰流動性により、投資資金が大量に新興国市場に流れる →新興国株式ブーム発生（ＢＲＩＣｓ株式市場の台頭） ↓ ・金融機関による甘い査定による過剰貸付・・・その結果 （本来なら借りられない人に過剰融資：サブプライム・ローン発生） さらに不動産バブルが煽られる ↓ ・不動産バブルに陰り 理由：サブプライムローンは１年〜３年経つと法外な高い金利を 支払うことが条件だが、低所得者はそもそも払えないため 貸し倒れ増加→不動産の買い需要の低下→不動産の売り増加 ↓ ・貸し倒れ増加による不動産バブル崩壊 ↓ ・サブプライム債の価格暴落 ↓ ・サブプライム債を含んだデリバティブ商品（ＣＤＯ）に 過剰に投資していた投資銀行、金融機関のバランスシート の資産が大幅に縮小・過小資本に ↓ ・株価の暴落 おおまかな流れはこういう感じになっています。 日本国内を見ていると、海外の不動産が何倍にも値上がりして バブル的な状況だったことは知らないこともありますが、 米国以上にヨーロッパ、特にイギリスやスペインは不動産の 値上がりは大きかったようです。 今は米国の不動産バブル崩壊の影響だけがクローズアップされて いますが、イギリスやスペインの不動産市場の影響が表に出てくる のはそう遠くないかもしれないですね。 （実際、米国以上に両国の不動産バブル崩壊の影響は大きいとも 言われています。これについては改めたいと思います。） さて、原因と結果についてはある程度、ご理解頂けたかと思います。 ここであまり大きく報道されていない（週刊誌やロイターのニュース などでは時々記事が出ていますが、完全に表面化していないため新聞 には出てこない）数値、情報に目を向けてみましょう。 こういう数値が新聞に出てくるのは、結果（たとえば株価の暴落など） が出たあとに原因を探して初めて報道されます。 どういう数値かと言うと、資料がお手元にある方は、 １４ページ「アメリカの銀行破綻」と書かれているページ をご覧ください。 このグラフはＦＲＢのサイトから入り、統計データを公表しているページ （http://research.stlouisfed.org/fred2/series/BORROW?cid=122） こちらから抜粋したものです。 似たようなグラフが２ヶ月前の週間エコノミストにも掲載されていましたが、 注目された方は少ないのではないかと思います。 これは大変大きな意味を持つグラフです。 どういうことかというと、 通常、銀行は日々の資金繰りをするために、銀行間市場（インターバンク市場） という市場で、お金を貸したり借りたりしています。 銀行はいつでもキャッシュが潤沢にあるかというと決してそうではありません。 このインターバンク市場で決められたレート（代表的なレートはＬＩＢＯＲ ：ライボと読みます；ロンドン・インターバンク・オファード・レート） でお互いに融通しあっています。 しかし、 このグラフが現していることは、 『米国のインターバンク市場が機能していない！』 と理解せざるを得ません。 どういうことかというと、 昨年の後半から、特に今年に入ってから、ＦＲＢからの銀行の借入額が 急増し、１３兆円にも及んでいるのです！ （上記サイトの最新データでは１６兆円ですね。） つまり、金融機関同士がお互いに不信感で怖くて貸せない、のです。 自分の銀行の状況が分かっていれば、他行の状況もおのずと 分かるということでしょうか？ 金額だけ見てもイメージできないかもしれませんが、 グラフを見れば、一目瞭然です。 異常値です。 （資料がお手元にない方はこちらからご請求ください） http://www.fadvisers.com/fastock080616.html 残念ながら、ＦＲＢから取り出したデータでは、１９２９年からの世界大恐慌の 頃の状況がうまく表示されていませんが、「週間エコノミスト」に掲載されていた データでは、このような異常値があったのは、１９２９年と今回だけだと いうことがはっきり分かります。 セミナーの当日は、この１９２９年当時と同じ状況にあることを示す グラフを見て頂きたいと思います。 つまり、『今は世界大恐慌の頃と同じような金融環境にある』 可能性が高いと言えるのです。 ほかにもまだあります。 資料がある方は、この問題以外にも大きな問題があることが 書かれてあるのにお気づきだと思います。 それは、『デリバティブ』（金融派生商品）です。 ウォーレン・バフェットがデリバティブについて 効果的な規制ができないことに不満を表し 「もはや制御不能な状況となっている。それが問題だ」と 述べています。 ではどのくらいの規模になっているのでしょうか？ この問題もとても大きな問題です。 皆さんはどのくらいだと想像しますか？ ・世界中の株式時価総額の半分でしょうか？ ・世界中の株式時価総額の２倍くらいでしょうか？ ・世界中の株式時価総額の５倍！でしょうか？ 正解は、なんと約１０倍！！ もの規模なのです。 （資料がお手元にない方はこちらからご請求ください） http://www.fadvisers.com/fastock080616.html この規模の大きさが問題をより深く、大きくしています。 新聞やニュースではときどき「現代は当時（１９２９年）とは 異なり、経済も仕組みも手法も進んでいるから、今回の危機は 乗り越えられる。」という風潮のエコノミストやアナリストの 話を聞いたことはありませんか？ 私は基本的に性格は楽観的ですが、 この問題についてはどう考えても悲観的に考えざるを得ません。 そして最後になりますが、 これら上記のことを裏付けるかのように、現実問題として 米国の金融機関の株価は現在暴落中です。 ニューヨーク・ダウだけを見ていると、今年１月の安値レベルを 少し割り込んだ程度、高値からまだ２割強下がって、２００６年と 同じレベルと思うだけかもしれませんが、 金融機関だけを見るとこの１年で株価は以下のようになります。 ・バンカメ：BAC ＄５０ → ＄２４ http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=BAC&sid=0&o_symb=BAC&x=32&y=23 ・ワコビア：WB ＄５０ → ＄１５ http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=WB&sid=0&o_symb=WB&freq=1&time=8 ・バークレイズ銀行：BCS ＄６０ → ＄２３ http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=BCS&sid=0&o_symb=BCS&freq=1&time=8 ・モルガン・スタンレー：MS ＄７０ → ＄３６ http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=MS&sid=0&o_symb=MS&freq=1&time=8 ・メリルリンチ：MER ＄８０ → ＄３１ http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=MER&sid=0&o_symb=MER&freq=1&time=8 ・Fifth Third Bank：FITB ＄４０ → ＄１０ http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=FITB&sid=0&o_symb=FITB&freq=1&time=8&x=46&y=10 ・ワシントン・ミューチュアル銀行：WM ＄４０ →＄５ http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=WM&sid=0&o_symb=WM&freq=1&time=8 １年前と比べて実に株価が２分の１から８分の１にまで下落 している銀行まであるのです。 つまるところ、アメリカ経済は既に『金融恐慌』あるいはもう少し マイルドな表現で言ったとしても『不況』に既に突入していることは 間違いないと言えそうです。 アメリカ経済の不況は世界的に波及すると言えるでしょう。 一方で、「中国が元気なら消費や需要は比較的小さなマイナスで済むから 大丈夫だ！」という声も一部ではあります。 しかし、その中国でさえ、昨年１１月から株価は暴落。 そして不動産バブルも崩壊したと言われています。 さらには人件費の高騰により、韓国企業などはいち早く 中国から撤退している企業が相次いでいるとの報道もあります。 これらの影響が中国の消費活動にも影響が出てくると思われます。 以上のような状況を考えてみると、世界的な経済不況、株価の下落があと 少なくとも数年間、続いても不思議ではないのです。 一つ言えることは、 皆さんの中には既に株式やファンドによって大きな損失をこうむり、 ようやく少しは明るさが見えてきたと感じていたかもしれませんが、 その希望はここ半年くらいで再び打ち砕かれる可能性が高いという ことです。 選択肢は３つあるかと思います。 １つは、元に戻るまでじっと我慢すること。 これはこれで大切なことかと思います。 自分が選んだ投資先を信じること。大事なことですね。 弊社の「大富豪への道」講座でもいつも言っていることです。 ２つ目は、今のうちにすべての（あるいは一部の）資産を現金化して、 新しい配分を考え直すことです。 これもありだと思います。 日本の例で言うと、今が１９９０年の１２月だと思ってください。 １９９０年は１月の大発会から株価は突然暴落して始まりました。 およそ１年前から始まった株価の暴落に対して、どういう対処を とるのか、という選択肢を迫られているのです。 新しい時代の到来に対応する時が来ているのかもしれないのです。 ３つ目は、忘れてしまうこと。 何も考えずに、何も対処しないということです。 あまりお勧めはできませんが、「気づいたら５年も塩漬けだった」 というのはよくある話です。 私が証券会社に入社して飛び込み訪問をしていた１９９５年当時は 行く先々でそんな話を聞きました。 そして「売るに売れないよ」と。 それから大底をつけるまでさらに７年間もかかりましたが．．．。 中には、巨大な敷地を誇る老舗の料亭がある日突然お取り壊しになった という光景も目にしました。本当の話です。 最後になりましたが、今まで偉そうなことを話してきて申し訳ありません。 弊社の意見が絶対だとはもちろん言えません。 一つの見方、意見だと捉えて、皆さん自身でも情報収集をして、 そしてご自分でも考えてみてください。 明日は、「なぜ今、資源なのか？」についてお送りします。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●メルマガ「FA TIMES」未登録の方でご希望の方は下記からどうぞ。 前々号では、木下が“カンボジア投資の魅力”をお伝えしています。 http://www.mag2.com/m/0000267169.html ●弊社代表 上中康司著 「世界資源株投資完全マニュアル」発売中 http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=6391&c=9784775990674 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■世界資源株投資セミナー開催のお知らせ ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■日経マネー９月号（７月２１日発売）の 「まだまだ間に合う これが世界の資源株」という特集で弊社が 取り上げられることとなりました。 ■なぜ『今』資源株投資が魅力的なのか知りたい方は 下記をクリックしてみて下さい。 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