http://archive.mag2.com/0000254544/index.html 2009-10-15T01:24:56+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20091015012456000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br />アメリカで、サブプライムに続いて、商業用不動産のバブル崩壊が危惧されているようです。<br />アメリカについては、危機的状況といううわさがありますが、<br />一昨日でしたか、ケーブルテレビで、バハマで開催されたミス･ユニバース大会を放送していました。<br />豪華なイベントには驚きました。<br />トランプ氏が、スポンサーで、ミス･ユニバースに選ばれた人は、トランプ氏のアパートで１年間すごすことになっているそうです。<br />バハマといえば、タックスヘイブンで有名なところですが、楽園のようなところだそうです。<br />アメリカのお金持ちは、バハマに大金を預けて、のんびり遊んで暮らすのでしょうか？<br /><br /><br />過去のレポートの一部です。<br /><br />分散度<br />Aは、通常一人のポートフォリオ・マネージャーが管理している業種と債務者の分散の度合いを調べて、<br />マネージャーの能力が、キャッシュフロー型CDOに必要な分散投資水準を管理できるかどうか確認する。<br /><br /><br />Aの管理実務に関する分析は、ある重要な分<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20091015012456000.html">続きを読む</a> 2009-10-15T01:24:56+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090823181235000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br /><br />NHKのアメリカ資本主義の危機シリーズを見ました。<br />証券化のプロセスを、にごった水をきれいに浄化するプロセスにたとえるのは、ずるいですね。<br />水質浄化では、沈殿させると、その部分が除去されて、きれいな水になるイメージですが。<br />証券化のプロセスでは、分離した不良債権を、きれいにすることはできません。<br /><br />その部分は、ハイリスクハイリターンな、エクイティ部分として、残っています。<br />発行体が、所有することが望ましいことになっていました。<br />1999年時点では、そうでした。<br />ＣＤＯや、ＣＬＯが考え出されて、そのようなハイリスク部分を分割して、混ぜ込めば、統計的にリスクは低下<br />するとされ、これがインチキの始まりかなと思いますが。。。<br /><br />不良債権部分を分けたのに、またごちゃごちゃにして、証券化したわけですが、その詳細な内容を知っているの<br />は、格付け会社か、証券化した担当者のみでしょうか。<br /><br /><br />担保債権の質<br />ポートフォリオ<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090823181235000.html">続きを読む</a> 2009-08-23T18:12:35+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090715183326000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br />アメリカのゴールドマン・サックスの第２四半期決算発表のニュースが流れました。<br />すごいですね、最終損益は、34億3500万ドルの黒字だそうです。<br />昨秋に受けた公的資金100億ドルを返済し、従業員の報酬を含む経営の自由度を取り戻し、完全復活しました。<br />ゴールドマン･サックスは、ニューヨーク証券取引所に株式を上場したときも、最高額でした。<br />いまだにあの記録は破られていないんじゃないでしょうか。<br /><br />ルービン元財務長官がゴールドマンの出身で、創業者利益の金額を昔計算しましたが、とてつもない金額でした。<br />アメリカの大金持ちが、アメリカの国債を買えばいいのにと思いますが、タックスヘイブンに設立した匿名組合に投資しているのでしょう。<br /><br /><br /><br />昔のレポートの一部です。<br /><br /><br />Aのアナリストは、ポートフォリオ・マネージャーや（内部審査委員会に承認を求められた）スポンサー機関の<br /><br />包括的なレビューを準備する。<br />レビューの結果は、ス<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090715183326000.html">続きを読む</a> 2009-07-15T18:33:26+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090528113812000.html <br />ＧＭがいよいよ破綻するとか。<br />ＧＭのＣＤＳ（破産保険）を所有している投資家は、破産してくれたほうが、儲かるそうです。<br />クレジット・デリバティブは相対取引で、市場がなく、現在どのくらい残高があるか、わからないそうです。<br />相対取引というところが、非常に危ないですね。<br />統計でうそをつく方法というのがありますが、2000年に、デフォールト・スタディというレポートを和訳しました。<br /><br />過去10年間、債務不履行確率は、これこれこのように低いから、というレポートでした。<br /><br />景気が悪化すれば、債務不履行確率は跳ね上がるわけです。<br />景気のよかった過去10年間のデータに基づいて、今後の確率を計算するということ自体が、怪しげです。<br /><br /><br /><br /><br />昔のレポートの一部です。<br /><br /><br />基本的なデュー・ディリジェンスの枠組みは、アービトレージ型CDOとバランスシート型CDOの場合と同じである。<br /><br />バランスシート型CDOの場合、運用収益に関する長い議論の代わりとして、金融機関の内部クレジット・スコアリング・システムの分析を、通常行う。<br />&lt<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090528113812000.html">続きを読む</a> 2009-05-28T11:38:12+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090519011933000.html ムーディーズが、円建て国際の格付けを引き上げたというニュースが流れました。<br />テレビで放送していました。<br />こういう時期に、何なんでしょうか。<br />世界中で、格付け会社に不信感を抱き、透明性を求めているとき、日本政府におべっかを使えば、いいと思ってるのでしょうか。<br />理由がすごいですね。<br />借り換えが行き詰る危険性が今まではあったけれども。。。<br />金融危機のおかげで投資家が安全志向を強めたため、借り換えが行き詰らなくなったと。。。<br />今、アメリカで資金需要が強くて、日本の資金がどんどん吸い上げられているというのに。<br /><br />時事通信社のニュース引用します。<br /><br />米格付け大手ムーディーズ・インベスターズ・サービスは十八日、円建てで発行される日本国債の格付けを、「Aa3」から「Aa2」に一段階引き上げたと発表した。<br />市場に新規発行国債を吸収する能力が十分あり、日本政府の資金繰りが当面順調と見込まれることなどが理由。<br />　<br />ムーディーズは、<br />(1)小渕政権が経済対策のため1998年以降に大量発行した国債の償還が順調<br />(2)麻生政権が国債増発を打ち出しても債券市場が落ち着いている−と指摘。<br />北山慶ムーディーズ・ジャパン代<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090519011933000.html">続きを読む</a> 2009-05-19T01:19:33+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090507151103000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br />4月21日付産経新聞では、バンカメ2009年１〜３月期決算では、42億ドルの最終利益を計上したという、増益のニュースが流れていました。<br />メリル買収により、メリル単独の収益37億ドルが全体の黒字に貢献したとのことでした。<br />ところが、5月6日付けニュースでは、米金融当局による特別検査の結果、バンク・オブ・アメリカが350億ドル規模の増資に追い込まれる見通しだそうです。<br />昨年、時価会計を放棄してもよいというお達しがあったと思いますが、まさか粉飾でもしたのでしょうか。<br />いったいどうなってるんでしょうか？<br /><br /><br /><br />昔のレポートの一部です。<br /><br /><br />Aは機関投資家がスポンサーである場合、高い評価を与える。<br /><br />特に、CDOの最も後順位のトランシェに機関投資家が投資している場合、高く評価する。<br />経験の浅い中小機関に対しては、運用マネージャーがエクイティ・クラスに個人的な投資をすることを提案する。<br />CDOのパフォーマンスが運用責任者の経済的利害に合致すると考えるからである<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090507151103000.html">続きを読む</a> 2009-05-07T15:11:03+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090424151824000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br />EUROPE2020のレポートは、恐ろしすぎて、日本語訳を考える気になれません。<br />アメリカのバンカメが増収増益というニュースを見ました。<br />ゴールドマンも早々と公的資金を返済するそうです。<br />それに比べて、日本の3メガバンクはどうでしょう！<br />野村HOの最終赤字が7000億円に拡大だそうです。<br />メリルリンチの元社員の年収4500万円に対して、野村プロパーの社員は1500万円。<br />これも赤字の理由だとか。<br />日本って間抜けっぽいですね。<br /><br /><br /><br /><br />昔のレポートの一部です。<br /><br />Aは、優れた実績とはリスク調整後のリターンが安定的であることであると定義している。<br /><br />インデックスを上回る実績を上げてもボラティリティが高い運用マネージャーよりも、<br />インデックス並の実績を上げボラティリティが低い運用マネージャーの方を、<br />Aは高く評価する。<br /><br />Aは、特に、運用マネージ<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090424151824000.html">続きを読む</a> 2009-04-24T15:18:24+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090330153904000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br />昔のレポートでは、厳密に定義していますが、これは、昔だからでしょうか？<br />それとも、日本だからでしょうか？<br /><br /><br /><br /><br />以下は、昔のレポートの一部です。<br /><br /><br />運用マネージャーについて<br /><br />Aの格付作業は、運用マネージャー自身の評価と、当該CDOが運用マネージャーもしくはスポンサー機関の包括的戦略の中で、<br />どのように位置付けられているかを評価することから始まる。<br /><br />キャッシュフロー型ストラクチャーについて運用マネージャーを評価する際、<br />Aは、信用サイクルを通じて実証されたポートフォリオ運用能力とともに、信用引受け能力に注目する。<br /><br />キャッシュフロー型CDOにはその複雑さにおいて、証券発行後ほとんど運用を必要としない静的な資産プールから、<br />高度に複雑なストラクチャーまで多様な形態がある。<br /><br />後者は、流動的な部分が多く、遵守すべき多くの基準が満たされているかどうか月次ベースでテ<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090330153904000.html">続きを読む</a> 2009-03-30T15:39:04+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090315024222000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br /><br />リスクの高い劣後部分は、発行体が保有していたのが最初のパターンだったと思います。<br />これを、細切れにして、混ぜ込めば、リスクは分散されるというのが、CDOの考え方でしょう。<br /><br />以下、昔のレポートです。<br /><br />ストラクチャードフィナンスと企業アナリストのチームが、CDOに組み込まれる資産に焦点を当てて、運用マネージャーの経験と実績を評価することになる。<br />スポンサー機関における実績が優先されるが、その一方で、過去の勤務先での個別ポートフォリオ運用経験についてもある程度評価する。<br />例えば、1990〜1991年の景気後退期にどう対応したかなどは一つの典型的な評価基準となる。<br />しかしながら、運用マネージャーのレビューはケースバイケースで行われる。<br /><br /><br />CMBSの用例集です。<br /><br /><br />difficulties in calculating and giving credit to sustainable cash flows <br /><br /&<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090315024222000.html">続きを読む</a> 2009-03-15T02:42:22+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090301014916000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br />■　格付分析要約 <br /><br />格付における検討事項<br />格付作業はAが、運用マネージャー、スポンサー機関、もしくはキャッシュフロー型CDOを組成するアンダーライ<br /><br />ターからの格付け要請を受け取った時から始まる。<br /><br />格付作業の第一段階は、通常、ポートフォリオ・マネジャーもしくはスポンサー機関の評価であり、<br />この評価には定性的評価と過去の運用実績に関する定量分析がある。<br />次の段階で、様々なリスクに対する分散の度合いと、CDOのリスクエクスポージャーを確認するために<br />ポートフォリオのガイドライン案と運用方針のレビューを行う。<br />次に、Aは、ストラクチャー案のレビューを行い、資産の劣後水準やキャッシュフローの優先順位が、<br />要請されている格付け要件を満たすのに十分かどうか判定するために、多数のキャッシュフロー・シナリオの試算を行う。<br /><br />契約書類については、ストラクチャーが明確に定義されているか、投資家の権益が適切に表明されているかを確認するためにレビューが行われる。<br />証券発行後、Aは当該案件の監<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090301014916000.html">続きを読む</a> 2009-03-01T01:49:16+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090129024215000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br />昔のレポートの一部です、<br /><br /><br />多くの金融機関にとって従来のキャッシュフロー型CLOは、<br />資金調達コストが割高となり、その管理が複雑であることから、<br />合成型CLOが主流となっている。<br /><br /><br /><br />他方、アービトラージ型CDOは、ハイイールド債やレバレッジド・バンクローンから生まれる<br />相対的に大きなキャッシュフローと、CDOにより発行された投資適格資産担保債券の<br />元利払いに必要な、相対的に小さなキャッシュフローとの差を利用する。<br />この格付基準に関するレポートは、AのバランスシートCDOと<br />アービトラージCDO双方に対するAのアプローチを示すものとなる。<br /><br /><br /><br />ケイマン諸島に設立するSPCに、資産（つまり債権）を移しておけば、収益を受け取るとき、<br />税金を払わなくても済むわけです。<br />証券化で優良債権は、このようにして、金のなる木になるわけですね。<br /><br />&lt<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090129024215000.html">続きを読む</a> 2009-01-29T02:42:15+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20090103023452000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br />以前のレポート冒頭の続きです。<br /><br />Ａは、数多くのABS／MBSキャッシュフロー型CDO証券化案件を、格付けしてきた。<br />ABS／MBSキャッシュフロー型CDOを格付けする際の分析においては、スケジュール通りの満期日までに、投資家が期日通り或いは最終的に、<br /><br />利息と元金の支払いを受け取れる可能性の評価に焦点を当てる。この確率は、CDO債券や担保債権に厳しいストレステストを適用することにより、決定される。<br /><br />格付けされたトランシェそれぞれが、与えられた格付けにふさわしい信用補完と安定したキャッシュフローを有することを、ストレステストにより、確認する。<br /><br />このレポートでは、ABS／MBSキャッシュフロー型CDOの格付けに対してＡがどのようにアプローチするかを説明する。<br />なかでも、Ａがこのようなストラクチャーを格付けするときに用いるストレステストとモデリング上の仮定について、概要を記す。<br /><br />CMBSのほうが、問題だとする報道を見ました。<br />RMBSよりも、商業用不動産の証券化商品が今後大きな影響を持つそうです。<br /<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20090103023452000.html">続きを読む</a> 2009-01-03T02:34:52+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20081225021000000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br /><br />前回メルマガの冒頭部分引用に続く冒頭部分です。<br /><br />キャッシュフロー型CDOのストラクチャーは更に、バランスシート型CDOとアービトラージ型CDOに分けることが出来る。<br /><br />バランスシート型CDOはCLOに類似しており、主に金融機関が、信用リスクを管理し、経済的資本利益率あるいは自己資本利益率を改善するために利用している。<br /><br />CDOを発行している金融機関は、多くの場合高格付を取得しているため、キャッシュフロー型CDOは当該金融機関の資金調達コストを押し上げる可能性が高い。<br /><br />例えば、LIBORかそれ以下で資金調達をしている格付AAの銀行にとって、CDOはLIBORにスプレッドを上乗せした形でプライシングされる。<br /><br />この場合、CDOはバランスシート管理の一つの手段となり、資金調達先を分散化する方策になるが、資金調達コストは割高となる。<br /><br /><br /><br />RMBSの用例集です。<br /><br />he will be worse off <br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20081225021000000.html">続きを読む</a> 2008-12-25T02:10:00+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20081218015000000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br />前回のメルマガに続く冒頭部分です。<br /><br />他方、市場価格型ストラクチャーは投資主体が発行する格付された証券に対する元利金支払が、原資産プールの市場価格とその流動性に基づいている。<br />デリバティブ型CDO証券は、資産を「対象として」いるが、実際には証券化されていない合成的なストラクチャーである。<br />この合成型CDOは一般的に、対象とされる資産の信用リスクもしくはその資産から生み出される総収益率を、<br />当該CDOの債券保有者とエクイティー投資家に移転するものである。<br /><br /><br />CLOの用例集です。<br /><br />sample loan pool <br />ローン債権のサンプル<br /><br />performance of its loan portfolio <br />ローン債権ポートフォリオの実績<br /><br />credit approval process <br />貸出承認までの審査プロセス<br /><br />Initial Review <br />当初の検討&<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20081218015000000.html">続きを読む</a> 2008-12-18T01:50:00+09:00 http://archive.mag2.com/0000254544/20081211011535000.html この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。<br /><br /><br /><br />昔のレポートの冒頭部分です、<br /><br />CDOのストラクチャー（仕組み）は一般的に4つの主要カテゴリーに分けられる。<br />つまり、キャッシュフロー型、市場価格型、この両者を組み合わせたハイブリッド型、そしてデリバティブ型である。<br />キャッシュフローに基づくCDOは、その名前が示すように、投資主体が発行する格付された債務証券に必要な元利金支払を、<br />原資産である分散化された資産プールから発生するキャッシュフローに基づいて行うものである。<br />キャッシュフロー証券では一般的に、担保資産プールを時価評価する必要がなく、その担保は通常、市場価格に基づくCDOの担保に比べ取引される頻度が低い。<br />様々な厳格な基準を満たす限り活発な取引が行われるキャッシュフロー型CDOが最近の主要なトレンドである。<br /><br /><br /><br />以下、CLOの用例集です。<br /><br /><br />banks that engage in rigorous review of credit risk <br />クレジットリスク<br /><a href="http://archive.mag2.com/0000254544/20081211011535000.html">続きを読む</a> 2008-12-11T01:15:35+09:00