2009/10/15
証券化の用例集（CLO８回目）
この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。 アメリカで、サブプライムに続いて、商業用不動産のバブル崩壊が危惧されているようです。 アメリカについては、危機的状況といううわさがありますが、 一昨日でしたか、ケーブルテレビで、バハマで開催されたミス･ユニバース大会を放送していました。 豪華なイベントには驚きました。 トランプ氏が、スポンサーで、ミス･ユニバースに選ばれた人は、トランプ氏のアパートで１年間すごすことになっているそうです。 バハマといえば、タックスヘイブンで有名なところですが、楽園のようなところだそうです。 アメリカのお金持ちは、バハマに大金を預けて、のんびり遊んで暮らすのでしょうか？ 過去のレポートの一部です。 分散度 Aは、通常一人のポートフォリオ・マネージャーが管理している業種と債務者の分散の度合いを調べて、 マネージャーの能力が、キャッシュフロー型CDOに必要な分散投資水準を管理できるかどうか確認する。 Aの管理実務に関する分析は、ある重要な分野では、通常のレビュー方法とは異なる方法を用いる。 マーケットの常識では、さまざまな業種に分散投資されるほど、リスクは減少し、収益は増加する。 従来のCDOでは、ポートフォリオを異なる20業種にまで分散投資するのが必要条件であった。 しかしながら、高利回りの証券が、すべての業種で発行されるわけではない。 また、このような分散投資の必要条件を押しつけることにより、 マネージャーは、パフォーマンスの劣る業種や、あまりよく知らない業種を無理やりポートフォリオにいれることになる。 さらに、業種を追加しても、その結果、分散化を実現できるとは限らない。 多くの業種は相互に相関があるからである。それ故、さらに分散投資をすすめても、ポートフォリオの安定性が増すとは限らない。 （Aは、業種特有の債務不履行確率だけでなく、業種の債務不履行確率の相関を研究している。 その結果は、キャッシュフローCDOの格付け基準の精度をさらに高めるものとなろう）。 contractual arrangement 契約関係 trusts that purchase assignments, and obtain an appropriate true sale opinion, are more likely to achieve a rating “de-linkage” between the seller and the rated notes than trusts using loan participations and a true sale opinion 信託がローン債権をアサインメント形態で購入し、 且つ適切な"Ｔｒｕｅ Ｓａｌｅ”（真正譲渡）の意見書のあるパーティシペーション形態の場合よりも、 ＣＬＯは売り手である銀行から切り離された格付を取得しやすい “contingent assignment” process whereby a bank would only be obligated to perform the final steps toward assignment should the bank’s rating fall below a certain level 売り手である銀行がある一定水準の格付を下回った場合にのみアサインメントのための最終手続きを行うことを条件にした「条件付アサインメント」 such an approach would not expose CLO holders to undue risk provided that such additional steps were entirely within the power of the bank 銀行の一方的な判断でアサインメントが可能であれば （例えば債務者に対する通知のみが必要で、債務者の同意は不要）、 条件付アサインメントはＣＬＯの投資家に対して不利益をもたらすものではない CLNs are debt instruments backed by the full credit of the selling institution but whose performance is based on the performance of a reference loan or group of loans クレジットリンク債（ＣＬＮ）は、売り手である銀行のクレジットリスクに裏づけられた債務でありながら、 その元利支払は特定の参照ローン債権に基づくという革新的なストラクチャーである。 If the reference credits perform, debt service payments are made on the CLN 参照ローン債権の元利支払が行われるとＣＬＮの元利支払が行われる If the reference credits default, the CLN is deemed “defaulted” and payment is halted 参照ローン債権が債務不履行に陥るとＣＬＮも債務履行不可能とみなされるかないしは支払いが停止する features that provide for loan recoveries based on a predetermined minimum or the recoveries achieved on the referenced credit(s) あらかじめ定められた最低水準または参照ローン債権のうち実際に回収された金額を回収金額とするといった特性 As the CLNs are issued by the CLO sponsor, there is a clear linkage between the sponsor and the rated notes ＣＬＮがＣＬＯ案件に使用された場合、ＣＬＮは明らかに銀行のクレジットリスクに結び付く CLNs have afforded some issuers tremendous flexibility in the customizing of payment terms and maturities for pools of loans ＣＬＮは担保ローン債権の支払期間や最終期日などに柔軟に対処できるものである notification of obligors on the underlying credits 担保ローン債権の債務者に対する通知 relevant deal documentation 関係書類 related opinions 関連する弁護士や会計士からの意見書 the legal structure of the transaction is sound and sufficient for the assigned ratings ＣＬＯの法的枠組みが、付与する格付けに対して適切且つ十分なものである actuarial cash flow 実際のキャッシュフロー obligor concentration analyses 債務者の集中度合いの分析 他のサイトへのリンク http://serendipity.tea-nifty.com/drama/ http://learningandlisence.seesaa.net/ http://joblisence.seesaa.net/
