2009/08/23
証券化の英語用例集（CLO7回目）
この用例集は、用語の統一と、正確な和訳をするために、お手本として渡された和訳と原文をつき合わせて作成したものです。 NHKのアメリカ資本主義の危機シリーズを見ました。 証券化のプロセスを、にごった水をきれいに浄化するプロセスにたとえるのは、ずるいですね。 水質浄化では、沈殿させると、その部分が除去されて、きれいな水になるイメージですが。 証券化のプロセスでは、分離した不良債権を、きれいにすることはできません。 その部分は、ハイリスクハイリターンな、エクイティ部分として、残っています。 発行体が、所有することが望ましいことになっていました。 1999年時点では、そうでした。 ＣＤＯや、ＣＬＯが考え出されて、そのようなハイリスク部分を分割して、混ぜ込めば、統計的にリスクは低下 するとされ、これがインチキの始まりかなと思いますが。。。 不良債権部分を分けたのに、またごちゃごちゃにして、証券化したわけですが、その詳細な内容を知っているの は、格付け会社か、証券化した担当者のみでしょうか。 担保債権の質 ポートフォリオの格付けの加重平均は、ポートフォリオの品質を定量的にコントロールするものである。 しかしながら、格付けのマイグレーションにより、 ポートフォリオの格付けの加重平均は時間がたつにつれて、変化する場合があると思われる。 真に静態的なクレジットのプールの場合、このようなマイグレーションの範囲の根拠になっているのは、 プールに残高がある期間の長さ及びその間の経済状況、 （そして最も重要な）マネージャーが最初に選んだクレジットの品質である。 Aは一般的に、最初の１、２年が常に最も重要であり、債権の残存期間が長いほど、そのクレジットの格付けが 変化する可能性が高くなることを、観察している。 これは、非投資適格のクレジットの場合に特にあてはまる。 それ故、経済が好調でないときは、このマイグレーションの多くは、プラス方向ではなくむしろマイナス方向に なる。 Aの債務不履行予想とモデルの作成に関する必要条件には、時間と経済環境が、組み込まれている。 マネージャーに対する評価の一環として、 Aは静態的なプールのマイグレーションに対するこの３番目の要素、 すなわち最初のクレジット選択プロセスを調査し、その状況を把握する。 この３番目の要素は、マネージャーによって引き続き行われるサーベイランスとともに、 動態的に管理されているポートフォリオにおいて、 質のよい担保債権の購入と維持を保証するために、さらに重要となっている。 The sale of a participation to a trust may reflect 100% or less of the economic interests in the referenced loan パーティシペーション形態で対象ローン債権を信託に売却することは、対象ローン債権の１００％、または、そ れ以下の経済的受益権の設定を意味する If the sale of these interests is done without the knowledge of the obligor こうしたパーティシペーション形態での売却が債務者への通知無しに行われた場合 the trust may be an unsecured creditor of the seller without recourse to the obligor 信託は債務者に対する求償権を有さない、当該銀行の無担保債権者なる可能性がある This has important consequences for the rating of a pool of loans, as the insolvency risk of the seller consequently limits the rating of the CLO ＣＬＯの格付は当該銀行の倒産リスクにしばられるため、担保ローン債権の格付に大きな影響を及ぼす Most CLO transactions using loan participations have had a necessary rating linkage between the senior unsecured rating of the seller and the rated notes パーティシペーション形態を利用したＣＬＯのほとんどの場合、ＣＬＯの格付はローン債権の売り手である銀行 の長期無担保格付にリンクせざるをえなかった The NTrust is a notable exception 例外としてはThe NTrustが知られている the security interest established in each eligible loan それぞれのローン債権の担保権 the transfer of 100% participation interests in the eligible loan to the trust 当該ローン債権に対する１００％の受益権の信託への譲渡 a thorough review of the legal documentation (including opinions) surrounding the creation of the transferor and the trust and the enforceability of the security interest in the event of NBank’s insolvency 売り手である銀行と信託の関係、及びＮＢａｎｋが倒産した場合の担保権行使の可能性に関する契約書（弁護士 や会計士からの意見書を含む）の詳細な検討 the fact that loan payments will continue to be made to the originating bank ローン債権に対する支払いが当該債権の売り手である銀行に対して引き続き行われること To protect the trust from possi-ble diversions of cash flow 起こりうるキャッシュフローの流出を防止し信託を保護するため that the trust perfect a first priority security interest in the participations and related cash flows 信託がパーティシペーション及びそれに関連するキャッシュフローに対する優先担保権を有すること to limit the period of time that cash flows due to the trust may reside with the originating bank そのキャッシュフローが信託に入るよう売り手である銀行にとどまる期間を制限する the right of “set-off” poses a risk that may diminish cash flows due to the trust 相殺によって信託に入るべきキャッシュフローが減少するリスクもある Set-off refers to the action the Federal Depository Insurance Corp. (FDIC) may take in the event a bank becomes insolvent and enters receivership 相殺とは、米国預金保険機構（ＦＤＩＣ）が銀行が倒産し破産管財人の管理下に入った場合に採り得る措置であ る sponsors may limit the pool to those loans whose obligors have explicitly waived their right to set -off 銀行は、担保ローン債権に対する相殺の権利を明らかに放棄した債務者に対するローン債権に限定することがで きる Assignments represent a more complete transfer of the economic interests in a loan. Typically, assignments require obligor notification and, at times, approval アサインメントはローン債権に関する経済利益のより完全な譲渡であり、 通常の場合、債務者への通知、時には債務者の合意が必要となる 他のサイトへのリンク http://serendipity.tea-nifty.com/drama/ http://learningandlisence.seesaa.net/ http://joblisence.seesaa.net/
