中国株の本当の価値がわかる！中国企業投資リサーチ！ 

★中国株の本当の価値がわかる！中国企業投資リサーチ！★

━━━━━━━━━━━━━━━ Vol.001━2007.03.12━発行部数   0部━
　★中国株の本当の価値がわかる！中国企業投資リサーチ！★　
　　
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 　関連サイト http://www.chinastock-research.net/
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　●このメルマガとは
  
  中国株の本来の価値（理論株価）をプロのＭ＆Ａ担当者以上の手法で
  初心者が分析できる！ＤＣＦ法（ディスカウント・キャッシュフロー法）
  でざっくりプロセスを紹介！モルヒネ的なノウハウは排除！

  あなたの継続的な成功のお手伝いをこの漢方薬的なノウハウで！

　●このメールマガでカバーする内容
　自分で学習したことを中心にまとめたものを、「長期投資の知識」、
　「情報収集・管理の知識」という２つのテーマで説明し、

　また、それをつかった実践として中国株による「投資分析」を
　行います。
　
　このメルマガによって、
　あなたが「株の価値・売るタイミングが自分で判断できる」
　ようになれる報告ができたらいいな。

　　　　　　　　　　　●--------●
　　　　　　　　　　　　目　　次
　　　　　　　　　　　●--------●

  ○はじめに
　
　○長期投資の知識
　　　１．投資銘柄の紹介
　　　　　〜安徽皖通高速（０９９５．ＨＫ）〜
　　　２．分析データ
　　　３．長期投資のための分析ポイント
　
　○情報収集・管理の知識
　　　１．中国株のポートフォリオ管理ツールの紹介
　　　　　〜Ｙａｈｏｏ　Ｆｉｎａｎｃｅ　シンガポール
　　　２．企業分析するためのデータ収集方法
　　　　　〜Ｇｏｏｇｌｅ　Ｎｅｗｓ

　○その他雑談


　┏はじめに━━━━━━━━━┓
　┃あわてず長期投資を楽しもう┃
　┗━━━━━━━━━━━━━┛
　思い出したくないですよね！ 

　売った株が、ど〜んどん上がっていくときって！

　あなたはせっかく買った株を、日々の株価の乱高下が気になり、あわてふ
　ためいて、怖くて売ってしまい後悔したことありませんか？

　でもよく考えてみると、株を買うときの情報は、証券会社や投資サイト、
　また投資関係の本から自分なりの妥当な株価を判定し買うことができるけ
　ど、売りどきを検討するとき満足できる情報って少ないですよね！

　本当に。。

　まあ、売るほうは、短期、長期と、保有期間で分かれるからしかたないけ
　ど、あったとしても、直近１年間ぐらいか、短期・テクニカルな情報だけ。

　確かに、１０年後の株価を確信をもって公表しろとまでは言わないけど。。

　でも株式投資は自己責任だとか、提供する情報の責任はもたない
　などの表記を盛り込んで投資情報の公表してるんだったら、
　もう少し長期的な（５〜１０年)見方を数値で盛り込んだり、
　ちゃんとその算定プロセスを説明してあればいいと思うんだけど。。。
　
　あなたもそう思いませんか？

　それとプロの分析って物足りないんですよね。アナリストレポート見ても、
　企業の業績を詳細に説明してるんだけど、あれって事後情報がほとんど
　ですよね。企業の将来の説明も少しあるけど、どんだけ説明しても、
　最後に株価の見通しは直近１年間のターゲットプライスだけ。

　プロも助けにならない、そんな有益な投資情報がすくないこの世の中、
　それでもあなたの持ち株の本当の価値を知りたいと思いませんか？

　誰がやるのっていっても、誰もあなたの保有する株の将来なんて考えてく
　れませんよねー。

　（当たり前じゃー！）

　だったら自分で計算するしかないでしょう。

　（それホントーに言いたかったことかー！）

　そして、自分の狙っている目標（株価）に向かって、その企業がしっかり
　事業をしているかみていかないと！

　（なんか、大変そう！）

　でもインターネットでいろいろな情報が集められる世の中、無料の情報だ
　けで、あなたの株の１０年後もかなりわかるんですよ。それもプロも顔負
　けの分析によって。それも金も時間もそれほどかけずにです。

　そのノウハウを、これからお伝えします。


　■長期投資の知識
　■■━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
　
　┌―┐
　｜１｜投資銘柄紹介　〜安徽皖通高速（０９９５．ＨＫ）
　└―――――――――――――――――――――――――――
　安徽省における有料道路および有料道路の運営管理・開発を手がける。

　安徽省の交通量の大半は上海、江蘇などの
　沿岸地域から、湖北、湖南などの中国中央部へ行く
　（つまり、省内交通ではなく、他省から他省への安徽省を横切る）
　交通が占めます。

　よって、揚子江デルタ地域に位置している同社は、強い経済成長の恩恵
　を受け、今後も順調な業績を維持できる関所（料金所、
　マネーメイキングマシーン）を何箇所も持っている会社かな。

　それがわかるマップはこちら、
　http://www.anhui-expressway.com.cn/about_wt/index1.htm

　また安徽省内には、まだ建設中の高速道路が約１，０００ｋｍ
　も残っているんだって。

　現在、保有する高速道路は、６本、距離にして３９０ｋｍ程度なので
　今後省内の高速道路を優先的に買収していくことができれば、
　交通量の増加と、保有する道路の増加によって、高成長が長期的に
　期待できます。

　それがわかるマップはこちら、
　http://www.ahjt.gov.cn/Images/glphotobig.jpg

　また、ＰＥＲも比較的低い同社の株式は魅力があります。
　（最高でも１５倍程度）

　投資の検討にあたっては、いいところも、悪いところもあるので両方を
　考えて投資の検討が必要です。まとめときます。

　＜いいところ＞
　・沿岸部と内陸部を結ぶ位置にある
　　（関所企業−マネーマシーン）
　・省内で建設中の道路がたくさんある
　　（親会社がその他の高速道路の株式を保有しており
　　　優先的に買収できそうな案件がたくさんある）
　・配当性向がアップする模様
　　（０５年の道路買収によるキャッシュ不足が、０６年は解消するため）
　
　＜注意するところ、悪いところ＞
　・買収（いわゆる新規投資額）額と、
　　　通行量の伸びによる料金収入との関係（投資効率です）
　・フリーキャッシュフローが累積で赤字であること
　　（０５年度の買収が大きかったのもありますが、
　　　　今後順調に改善していくか見ていく必要があります）
　・Ａ株も発行しているため、今後も道路買収のための資金獲得のために
　　株式発行があった場合、一株あたり利益（ＥＰＳ）が会社の業績の伸び
　　と比較して、思ったより伸びない可能性あり

　■書籍の紹介■
　〜中国株二季報―
　　http //www.amazon.co.jp/exec/obidos/ASIN/4434046543/bizshop-22

　　もっといろんな銘柄の概要がたくさん知りたかったらこの本が最適
　　です。同じような四季報的な書籍はたくさん出ていますが、
　　この書籍のいい点は、このメールに書かれていることをはじめる
　　にあたり、銘柄選択がしやすいことです。

　　具体的にはいろいろなランキング、業種ごとの全株式の売上、利益、
　　時価総額がのっていることです。

　　長期投資のためには、小型株よりも大型株です。理由はまたメール
　　を読んでいればわかりますが、私は毎年、巻末のランキングで
　　未調査で投資検討対象銘柄の発掘の候補を探すために使用し、
　　売上・規模・時価総額をみて、投資の規模も検討します。

　　これができるのは、この二季報だけです。

　　ちなみに時価総額が一覧で確認できる無料サイトも、日本語サイトでは
　　現在ないと思います。

　　あなたが投資している銘柄が上場企業のなかでどのくらいの規模なのか
　　知っておくべきだと思います。


　┌―┐
　｜２｜分析データ　〜安徽皖通高速（０９９５．ＨＫ）
　└―――――――――――――――――――――――――――
　　1HK$＝ 1.061RMB、株価= 3.23HK$で計算。
　　香港Ｈ株のため株価は香港ドル、業績は元で公表しているため
　　投資効率の計算のために換算が必要です。

　■損益・キャッシュフロー推移（単位：百万ＲＭＢ）
　                    　　       2005      2004      2003      2002 
　−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　売上高                         859       719       583       387 
                   前年比      19.4%     23.4%     50.6%     17.1% 

　売上利益                       531       467       376       268
　            売上高利益率     61.9%     65.0%     64.5%     69.2%

　営業利益                       453       393       333       235
　            売上高利益率     52.8%     54.7%     57.1%     60.6%

　純利益                         349       309       270       227 
　−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　非現金項目調整（償却費等）     280       213       173        76

　運転資本調整前ＣＦ             629       522       443       303

　運転資本増減                   -73       -20       -30       -45 

　営業活動キャッシュフロー       556       502       413       257 

　投資活動(債券投資除く）☆   -1,748      -116      -311      -215

　フリーキャッシュフロー      -1,192       386       102        42
　〃（運転資本増減除く）　    -1,119       405       132        88

　　☆主要業務への投資ではないため、公表しているキャッシュフロー
　　　計算書から債券投資、またその回収にかんする投資は控除して見ます。

　■指標  
　　　　　                      2005      2004      2003      2002
　−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　ROE                           7.8%      7.4%      7.9%      7.0% 
　+純利益/売上高               40.6%     43.0%     46.3%     58.7% 
　+総資産/売上高               12.3%     12.5%     11.7%      7.9% 
　+総資産/資本                156.6%    138.2%    144.9%    150.9% 
　+資本の部（百万ＲＭＢ）      4,460     4,158     3,435     3,235 

　ROA                           5.0%      5.4%      5.4%      4.7% 
　+総資産 （百万ＲＭＢ）       6,985     5,749     4,979     4,881

　一株当たり利益（EPS、ＲＭＢ） 0.21      0.22      0.19      0.16
　+前年比                      -3.7%     14.0%     18.8%     10.2%
　+過去６年平均              ＋10.2%

　一株当たり配当 （ＲＭＢ）     0.06      0.08      0.06      0.02
　+配当性向 　                 28.5%     36.6%     31.3%     12.4%

　一株当たり純資産（BPS,ＲＭＢ) 2.69      2.51      2.07      2.30

　有利子負債 （百万ＲＭＢ）    1,803     1,046     1,110     1,258
　+有利子負債/純利益            5.17      3.38      4.11      5.54

　１年内最高値（株価、HK$）　   3.35      1.87      2.10      0.88
　１年内最安値（株価、HK$）     1.60      1.35      0.68      0.55

　株価収益率（最高値PER）      16.89      9.08     11.63      5.79
　株価収益率（最安値PER）       8.07      6.56      3.76      3.62

　発行済み株式数（百万株）   1658.61   1658.61   1658.61   1408.61
　国有保有率                  32.5%     32.5%     32.5%     32.5% 

　■販売管理費分析 
　　　　　　　　　　            2005      2004      2003      2002 
　−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　販管費 （百万ＲＭＢ）           78        74        43        33

　売上利益率                   61.9%     65.0%     64.5%     69.2% 

　販管費比率                    9.1%     10.3%      7.3%      8.6% 

　売上（前年比）               19.4%     23.4%     50.6%     17.1%

　販管費（前年比）              5.5%     72.6%     28.7%     14.1%


　■期待収益率（ＢＰＳ成長率）  2005      2004      2003      2002 
　−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　平均ＲＯＥ                    7.1%      7.0%      6.8%      6.5%

　平均配当性向                 25.5%     24.9%     22.0%     18.9%

　株主資本の予想成長率         5.29%     5.23%     5.34%     5.28%

　１０年後の予想ＢＰＳ（ＲＭＢ）4.50      4.17      3.48      3.84

　１０年後の予想ＥＰＳ（ＲＭＢ）0.32      0.29      0.24      0.25

　１０年後の予想株価(HK$)       2.41      1.94      1.55      1.56
　〃（HIGH）                    5.10      3.86      3.17      3.33
　〃（LOW）                     1.09      0.99      0.81      0.85

　税引後の手取額(HK$)           2.91      2.38      1.87      1.84
　〃（HIGH)                     5.60      4.31      3.49      3.61
　〃 (LOW）                     1.59      1.44      1.13      1.14

　今後１０年間の期待成長率     -1.0%     -3.0%     -5.3%     -5.4%
　〃（HIGH)                     5.6%      2.9%      0.8%      1.1%
　〃(LOW）                     -6.8%     -7.8%    -10.0%     -9.9%


  ■期待収益率（ＥＰＳ成長率）  2005      2004      2003      2002
　−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　直近のＥＰＳ （ＲＭＢ）       0.21      0.22      0.19      0.16 
　過去何年前のEPS（年）            6         5         4         3 
　過去のEPS（ＲＭＢ）           0.12      0.12      0.12      0.12 

　平均EPS伸び率               10.22%    13.23%    13.04%    11.17% 
　過去１０年間の平均配当性向   25.5%     24.9%     22.0%     18.9% 

　１０年後の予想ＥＰＳ（ＲＭＢ）0.56      0.76      0.65      0.47 

　１０年後の予想株価 (HK$)      4.19      5.05      4.24      2.90 
　〃（HIGH）                    8.87     10.06      8.68      6.18 
　〃（LOW）                     1.90      2.58      2.23      1.59 

　税引後の手取額 (HK$)          4.33      5.24      4.41      3.02 
　〃（HIGH)                     9.01     10.25      8.85      6.30 
　〃(LOW）                      2.04      2.77      2.39      1.70 

　今後１０年間の期待成長率      3.0%      5.0%      3.2%     -0.7% 
　〃（HIGH)                    10.8%     12.2%     10.6%      6.9% 
　〃(LOW）                     -4.5%     -1.5%     -3.0%     -6.2% 


　┌―┐
　｜３｜長期投資のための分析ポイント〜安徽皖通高速（０９９５．ＨＫ）
　└――――――――――――――――――――――――――――――――
　■財務分析するためには、できれば過去１０年分ぐらいの財務データを
　　あつめたほうがいいです。

　　このメルマガでは過去４年分のデータの表示となっています。
　　でも、コメントについては、過去１０年分ぐらいまで
　　さかのぼれる限りのデータをみて、執筆しています。

　　現在、わたしは中国株をメインに投資していますが、投資をするにあ
　　たり企業のＨＰを調べたり、証券取引所のＨＰで過去のアニュアルレ
　　ポートを探しました。

　　面白いことに日本のほうが情報が少ないんですね。
　　たとえば今回紹介した安徽高速のＨＰ
　　http://www.anhui-expressway.com.cn/gonggao/the%20new/index.htm
　　では１９９６年からの業績に関する情報が掲載されています。

　　紹介したアドレスのサイトの左側、公司中?、公司年?、公司季?、
　　公司公告と書かれているものが、半期報告書、年度報告書、
　　四半期決算報告書、決算広告にあたるものです。

　　各年度や、英語版の選択は各サイトの上側にリンクがありますので試
　　してみてください。

　　また香港証券取引所には、各銘柄のＮＥＷＳが検索できるサイトがあり
　　ます。そこで決算関係のデータは検索ですべて出てきます。
　　（後ほど使い方紹介します。）

　　かたや日本といえば、２０００年度から連結決算が上場企業に義務づ
　　けられたばかりで、まともにやった分でまだ４年分しかない。

　　また、東京証券取引所なんて企業情報を検索するサイトもなし。
　　金融庁の電子開示システム（ＥＤＩＮＥＴ）
　　http://info.edinet.go.jp/EdiHtml/main.htm
　　を使えば、２００１年度ぐらいのものからは検索できますが
　　０１〜０３程度の情報だけでは財務分析はしにくいです。

　　先進国でありながら、情報公開に関しては後進国である日本の現状がよ
　　くわかります。

　　話はそれましたが、データで見るポイントを紹介します。

　　今回は、■損益・キャッシュフロー推移から。

　　ここでのポイントは３点
　　１．売上の伸びと、利益・キャッシュフローの伸びが連動しているか？
　　２．利益率は安定もしくは、順調にアップしているか？
　　３．非現金項目調整のぶれが、大きいかどうか？

　　１・２のポイントについては、この企業が信頼できる企業であるか確認
　　のひとつとして活用します。

　　このメルマガは、長期投資をするためにかかれたものなので、購入前の
　　銘柄選択や、妥当株価を決めることを知りたい人向けには書かれていま
　　せん。

　　あくまで、いかに買った後、信頼して投資しつづける方法はないかを追
　　求し、確認するための方法を紹介します。

　　利益率が高いかどうか、売上の成長に利益の成長もついていってるか
　　を確認します。そうでない場合は何が原因か調べます。

　　ここでは、業績にぶれがないか、順調に成長しているかをしることで安
　　心して投資できるポイントとなります。

　　３．の非現金項目調整とは、主に減価償却費等の現金支出入をともな
　　わない調整が損益計算書でどの程度行われているのか、その変動が大
　　きいのか、そうでないのかを見ます。

　　  しばしば、利益は見解、キャッシュフローは真実という言葉を聴くこ
　　とがあると思います。利益は経営者が該当期間に認識すべき収益、費用
　　がいくらであるか、会計の基準に反しない限り、自由に選択できます。
　　（一応、大企業であれば会計士のチェックは入りますが）

　　ようはいかようにも解釈できるのが利益です。それに比べ、キャッシュ
　　フローは現金の流れをあらわしたものなので、最終的には該当期の現金
　　の増減に一致します。ようは、答えは常にひとつであるということです。

　　非現金項目調整の変動が大きい会社は、大規模な構造改革を行ってい
　　る企業であったり、決算の帳尻あわせのために会計のテクニックを使い
　　まくっている会社であったりする可能性が高く、安心して投資したいと
　　は思わないでしょう。

　　ちなみに、安徽高速は利益率も高く、売上の伸びとともに利益も連動
　　して年１０数パーセント伸びており、非現金項目調整も変動が小さい
　　ため利益の伸びを見れば、キャッシュフローの伸びもわかる、わかり
　　やすい会社です。

　　もし、非現金項目調整の変動が大きい会社であれば、投資適格である
　　かどうかを利益をみて判定しずらいので、その場合は過去数年間
　　（５年程度）の平均キャッシュフローの推移をみて確認するほうが
　　ればいいでしょう。

　　ようは、各年度、各年度より５年さかのぼった平均キャッシュフロー
　　を算定し、その推移を見ていくことです。

　　次回は、指標、販管費、期待成長率（ＢＰＳ、ＥＰＳ）について説明
　　します。

　■情報収集・管理の知識
　■■━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
　
　┌―┐
　｜１｜中国株のポートフォリオ管理ツールの紹介
　└―――――――――――――――――――――――――――
　　〜Ｙａｈｏｏ　Ｆｉｎａｎｃｅ　シンガポール
　　　サイトＵＲＬ：http://sg.finance.yahoo.com/

　　このサイトのすごいところは、アジアの金融先進国であるとうり、世界
　　中の株価を検索でき、通貨の異なる株であってもひとつのポートフォリ
　　オで管理ができる点です。

　　サイトのはじめに、
　　”Enter one or more symbols below. Symbol Lookup”
　　と書かれている。下のリストボックスを見てください。

　　検索できる株式市場は、
　　アメリカ、シンガポール、韓国、香港、上海、シンセン、タイ、インド、
　　オーストラリア、ニュージーランド、台湾等
　　
　　笑っちゃうのは、日本がないところです。これも、シンガポールのサイ
　　トの問題ではなく、日本側に情報提供の仕組みがないからでしょう。

　　利用するためには、ＭｙＹａｈｏｏへの登録が必要ですが、日本とおな
　　じレイアウトなので英語でもわかると思います。

　　そして、ＳＴＥＰ１：Ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ　Ｃｕｒｒｅｎｃｙ−
　　”Portfolio Currency:”に、表示する通貨が選択できます。

　　当然日本円も選択できます。

　　このポートフォリオだと、株価や各種指標は現地通貨表示ですが、
　　ポートフォリオの表示を”Ｖｉｅｗｓ−Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ”
　　にすると、Ｖａｌｕｅ（時価総額）、Ｖａｌｕｅ　Ｃｈａｎｇｅ
　　（時価総額変動部分）、Ｇａｉｎ（利益）が知りたい通貨で表示されま
　　す。
   
　　中国株でも、上海と、シンセン・香港では、株価の通貨表示が異なり
　　ます。でも、投資額、時価総額、現在の含み損益がいくらかが、知りた
　　い通貨でわかるのでぜひ活用してください。

　　あと日本株もつかえたらなー。

　　使い方わからなければ、質問してください。返事できるペースで、可
　　能な限りお答えします。アドレスは、kabukoukai@jcom.home.ne.jp

　┌―┐
　｜２｜企業分析するためのデータ収集方法
　└―――――――――――――――――――――――――――
　　〜Ｇｏｏｇｌｅ　Ｎｅｗｓ
　　サイトＵＲＬ：http://news.google.co.jp/nwshp?hl=ja&gl=jp

　　これは、ほかのポータルサイトよりみやすい。

　　中国株についてもサーチナ提供のニュースのヘッドラインまで
　　チェックできます。

　　　
　　〜中国株二季報―
　　http //www.amazon.co.jp/exec/obidos/ASIN/4434046543/bizshop-22

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　　この書籍のいい点は、このメールに書かれていることをはじめる
　　にあたり、銘柄選択がしやすいことです。

　　具体的にはいろいろなランキング、業種ごとの全株式の売上、利益、
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　　を読んでいればわかりますが、私は毎年、巻末のランキングで
　　未調査で投資検討対象銘柄の発掘の候補を探すために使用し、
　　売上・規模・時価総額をみて、投資の規模も検討します。

　　これができるのは、この二季報だけです。

　　ちなみに時価総額が一覧で確認できる無料サイトも、日本語サイトでは
　　現在ないと思います。

　　あなたが投資している銘柄が上場企業のなかでどのくらいの規模なのか
　　知っておくべきだと思います。

　　

　　
　■その他雑談
　■■━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
　　みなさんいかがでしたか？

　　感想、質問、こんなこと取り上げてほしいとかありましたら、
　　どんどん下記お問合わせフォームで返信ください。

　　http://www.chinastock-research.net/2007/01/post_10.html

　　また、このメールをどんどん宣伝してください。

　　よろしくお願いします。

　　次回は、残りの財務分析と、非財務データの分析を中心に
　　報告します。

　　また、この紹介のつかった財務データを使用して違う分析をしたい、
　　どんな計算しているか知りたい、うち込むの大変だから、データくださ
　　と思っている方は、次回、ダウンロード用のサイト解説しますので、
　　サイトＵＲＬをお知らせいたします。

　　楽しみにお待ちください。では。


　〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
　＊　発行人：松本英晃
　＊　http://www.chinastock-research.net/
　＊　お問合わせ：
　＊　http://www.chinastock-research.net/2007/01/post_10.html
　＊　社内・友人・取引先など転送は自由。どんどん転送してね。
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　＊　　まぐまぐ⇒http://www.mag2.com/m/0000227053.html
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