2009/10/30
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．４１】 『ウィークリー』2009/10/30 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：中国(新興国)、グリーンテックに改めて注目を・・ ┃２．アナリスト取材メモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：中国(新興国)、グリーンテックに改めて注目を・・ ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ 中国(新興国)、グリーンテックに改めて注目を・・ ■□■ 米国の決算発表が一巡し、国内の第２四半期決算がピークを迎えた。好調な 中国需要を背景に、従来予想を上回る決算となった企業が目立つ半面、東京市 場は低調な動きとなっている。業績の上振れを、ある程度は織り込んでいたと いう側面もあろうが、予想外の収益変化があった企業ですら物色人気が長続き しない。世界的に景気の「二番底」懸念が残るなか、米国市場が調整色を強め、 原油をはじめとする商品相場にも高値警戒感が出ていることが響いているのだ ろう。 以前に、代表的なテクニカル分析の一つであるエリオット波動による相場の 見方を示したことがある。それは、昨年のリーマンショック後の下落で１９９ ０年から続いた長期調整局面が終了し、今年３月安値を基点に全く新たな上昇 相場に入ったというものであった。その後の推移を見ると、８月高値までの上 昇はエリオット波動で言う中勢上昇１波であり、現在は中勢調整２波が形成中 という形になる。当面は下値を試す展開が想定されるが、同時に今後数ヶ月は 中勢上昇３波入りの時期を探る展開（保ち合い）とも考えられる。短期張りは 別に、中長期的には仕込みの時期になるかも・・。 さて、冒頭に記したように、業績上振れ要因の一つは中国である。中国経済 が伸びると、資源の消費量が増え、資源国を刺激する。ここに複数の投資テー マが生まれる。一方、企業は厳しい経営状況にあっても、グリーンテック（環 境技術）への投資や研究開発費は落としていない。成長分野と認識しているか らだ。日本人が売った１０月相場、買い越した外国人の目に映るものは！？ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年１０月２０日～１０月２６日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は１０月２７日終値。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ソネットエムスリー （東１：２４１３ ３２万４０００円 時価総額８４７億円） 製薬会社にインターネットを活用した販促ツール「ＭＲ君」を提供。これは１ 兆円の医療マーケティングコストの効率化を求める製薬会社のニーズを取り込 めるほか、全国医師の２／３が加入する参入障壁の高いビジネスモデル。国内 事業は人的投資、海外事業は米韓で拠点整備が一巡、収穫期に。 １０／３期第２Ｑは２２％増収、５％経常増益と期初計画をクリアした。売 上高に繋がる「ＭＲ君」の会員医師向け情報発信数は８０６万回と、前年比１ ４％増加した。年間使用料６～７０００万円を支払う契約企業は２７社あり、 今期末までに３０社程度まで拡大する見通し。 情報発信とは別料金で運営するコンテンツ作成などに携わるスタッフを５割 増員、契約企業１社当りの平均売上高を高める狙い。コンシューマーが健康や 疾患に関して医師に質問できる有料サイト「アスクドクターズ」や、医療機関 での診療予約サービスも堅調に伸びている。 米国は６社１９薬剤で同様のサービスを展開中で、商談中のものが８社１５ 薬剤ある。傘下に入れた治験支援ツールを持つメビックスは今期５億円の赤字 予想だが、来期以降はＭＲ君の会員医師ネットワークを活用して被験者募集の 迅速化が見込まれる。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ビックカメラ（東１：３０４８ ３万５６５０円 時価総額５９７億円） 首都圏を地盤に政令指定都市に展開するカメラ系家電量販、全国的な都市部へ の人口集中化を追い風。ソフマップを完全子会社化、シナジー拡大へ。ベスト 電器と資本・業務提携（持分会社化）。 ０９／８期は６％減収の５８９１億円、４３％経常減益の９３．６億円、純 利益５０．９億円と黒字転換。既存店、子会社が苦戦、新店２店とＥＣの寄与 で売上計画は達成。粗利益率は改善したが、粗利高の減少、ポイント費用や出 店経費の増加等が響いた。特損の大幅減、税効果で黒字転換。 １０／８期は新店１店（鹿児島中央駅）。エコポイントや地デジ対応でＴＶ、 レコーダーの伸長に期待、白物家電も堅調な推移を想定。需要予測商品管理シ ステムの本格導入で粗利益率の改善を見込む。組織のスリム化で経費削減。ソ フマップは完全子会社化で粗利益率の改善を図る。 １１／８期はＪＲ八王子駅に出店予定。高速大容量サーバーの導入、モバイ ルサイトの強化等でＥＣを拡大。ビックカメラＳｕｉｃａとの連携を強化、顧 客囲い込みと関連施設の出店を加速。ベスト電の大型店をビックブランドにす るＦＣ戦略で地方郊外への展開も視野。池袋の店舗網再編。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●グリー（東Ｍ：３６３２ ５１８０円 時価総額２３１８億円） 携帯電話向けソーシャル・ネットワーキング・サービス「ＧＲＥＥ」の運用が 事業の中核。 １０／６期第１Ｑは売上高約３．４倍の６８．３億円、経常利益約２．８倍 の３９．４億円と成長が加速。ゲームへの新機能投入、キャリアとの連携、Ｔ ＶＣＭなどの積極的な広告宣伝活動が成功し、ＰＣ向けを含む総会員数は９月 に１５１２万人（前年９月６７０万人）に達した。会員増がドライバーとなっ て、有料課金収入は３．８倍の５３億円、広告メディア収入は２．５倍の１５． ３億円に膨らんだ。 １０／６期第２Ｑ及び通期予想を上方修正。通期売上高２３３→２７１億円、 経常利益１１９→１３９億円、当期利益６４→７４億円。新サービスを投入予 定だが、会員の増加ペースの鈍化、同１人当たり売上高の低下を想定する一方、 費用面はデータセンターへの投資の前倒し、監視体制の強化、プロモーション の強化を予算化するなど保守的な内容。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●信越化学（東１：４０６３ ５０８０円 時価総額２兆１９５１億円） デバイスメーカーの稼働率上昇で３０％～４０％の大幅値上げ期待が高まって いたが、会社側は５％程度にとどまるとコメント。やや失望する内容だった。 １０／３期第２Ｑは売上高４１７２億円（▲４０％）、営業利益５２９億円 （▲６５％）と減収減益。世界的な建設業界の不振で塩ビが低迷、携帯電用キ ーパッドの不振と価格下落によるシリコーンの減収で、化学品が売上高２３１ ８億円（▲４５％）、営業利益２７４億円（▲５５％）。電子材料もシリコン ウェハーの大幅価格下落で売上高１４３１億円（▲５０％）、営業利益１７１ 億円（▲７９％）。 依然として不透明感が残るとして、今回も通期見通しの発表は見送った。自 社販売は好調だが、大幅に価格が下落している塩ビは１０月から２セントの値 上げを実施、収益改善を図る。米シンテック社の塩ビ第２期工事は予定通り（ 需要の回復を想定か）。 回復傾向のシリコンウェハーも業界全体の需給ギャップが大きい。現在、値 上げを行っているが、５％程度にとどまる見通し。デバイスメーカーの稼働率 は上がっているが、設備投資には慎重な姿勢のメーカーが多く、大幅な値上げ は難しい模様。アナリストからは３０～４０％の値上げを期待する質問があっ たが、金川社長は困難としていた。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ＪＦＥホールディングス （東１：５４１１ ３０２０円 時価総額１兆８５５６億円） 国内粗鋼２位のＪＦＥスチールを中核に造船、エンジニアリング事業等を展開。 高級鋼のＮｏ．１、Ｏｎｌｙ１戦略で差別化。未利用エネによる発電や資源リ サイクルなど環境分野に注力。 １０／３期第２Ｑは３８％減収の１兆３０６７億円、経常損失５７４億円、 純損失２８６億円。主力の鉄鋼事業が７－９月期に自動車生産の回復や輸出増 で黒字を確保。エンジニアリングも減収増益、造船は増収、黒字転換と上振れ。 経常利益は計画比＋１２６億円、純利益同＋１１４億円。 通期計画は据え置き。鉄鋼の第３Ｑは７－９月レベルで推移、第４Ｑの輸出 動向（中国）、為替が不透明として据え置き。エンジニアリングも同様。造船 には上振れ期待。鉄鋼の価格リスクは残るものの、足下の生産・需要状況から 見て、通期経常利益７００億円程度に上振れる可能性も。 休止中の２高炉の再稼動は一定の数量増（７００万トン超）が見込める段階 で決定。設備投資は２０００億円（▲８９５億円）の計画を据え置き。ベトナ ム、インド、中近東等を新たな市場として、新規の高級鋼ユーザー開拓に輸出 営業体制を拡充。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ハイディ日高（東１：７６１１ １１３９円 時価総額１３２億円） 低価格ラーメンが主力の中華食堂「日高家」を首都圏に展開。１０／２期は高 橋新社長体制がスタート。首都圏ドミナンスを強化。原料価格の低下、内製化 による原価低減で２桁増益へ。 １０／２期第２Ｑは１５％増収の１１１．６億円、２２％経常増益の１１億 円と２桁増収増益で、経常利益は半期ベースで初めて１０億円を超えた。純増 ２１店で期末２４０店。既存店は深夜の客数減、ビールの値下げが影響し▲１． ３％だが、出店数は計画を上回った。長ネギ、小麦粉など食材価格の低下、人 件費抑制などで収益性が改善し、増益幅が増収幅を上回った。 通期計画は据え置き。下期出店は１４店、既存店は通期前提で▲１％と上期 実績を延長した内容。既存店強化策として、テイクアウトやアルコール飲料の サイドメニューに力を入れる方針。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ＫＤＤＩ（東１：９４３３ ４９．４万円 時価総額２兆２１５５億円） 成長鈍化が鮮明になっており、アナリストの増配要望が相次いだが、小野寺会 長は成長可能として、大幅増配には否定的な見方。 １０／３期第２Ｑは営業収益１兆７４７３億円（▲１．４％）、営業利益２ ５１０億円（▲４．５％）と減収減益。移動体通信事業の各種割引施策の影響 （▲３５２億円）、ネットワーク投資増加に伴う減価償却費の増加（▲２３９ 億円）が響いた。ＡＲＰＵは▲３４０円（データ＋６０円、音声▲４００円） の５６００円と大幅減だが、前四半期比は横這い（音声▲２０円、データ＋２ ０円）。下期は今回発表したガンガンメールなどの影響で低下を想定。 通期見通しは据え置いたが、第３Ｑ決算時に下方修正する方針。Ｍ＆Ａに伴 い、ケーブル局を中心に重複コストが嵩んでいるコアネットワークの最適化を 行うため、一時費用が４００億円程度（特別損失３００億円、営業費用１００ 億円）発生するため。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 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