2009/08/07
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．３０】 『ウィークリー』2009/ 8/ 7 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：テクニカル的な短期調整を視野に・・ ┃２．アナリスト取材メモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：テクニカル的な短期調整を視野に・・ ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ テクニカル的な短期調整を視野に・・ ■□■ 週間投資レポート７月１３日号で、エリオット波動の中勢上昇１波が終わり、 修正２波に入ったという見方について言及したが、その後の展開から結果的に、 上昇１波が継続していたということが確認される形となった。日経平均は５ヶ 月連続陽線となり、同２００日移動平均線も上向きに転じるなど、中期的には 強い上昇シグナルが発信されている。半面、短期的には警戒信号が増えている。 今年３月の安値を起点とする上昇は、３つの上昇局面と２つの調整局面で形 成されており、短期的な過熱感と合わせて考えると、改めてエリオット波動の 修正２波入りを視野に入れる局面にきたように思われる。また、日柄面でも４ ２週前後の転機が８月後半に集中している点に留意したい。 一方、４－６月期決算の発表がほぼ一巡したが、１－３月期に比べ急速な収 益が改善している。特に、製造業のコスト削減が想定を上回るスピードで進捗 している。最終的な需要の回復が遅れているため、前年同期比では依然として 大幅な減益となっているが、需要回復局面では、このコスト改善効果が急速か つ大幅な利益拡大に寄与することになるだろう。 株式市場が調整局面に入った場合、中長期の観点からは、各市場の動向や生 産状況を睨みつつ、コスト改善効果が大きい景気敏感株に投資機会が生じると 見られる。短期的には、テーマ材料株やディフェンシブセクター、小型好業績 株などに資金が流れると思われる。スマートグリッドなどの主力テーマに加え、 マニフェスト、冷夏、新型インフルエンザなどもキーワードの一つ。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年 ７月２８日～ ８月３日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は ８月４日終値。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●昭和電工（東１：４００４ １８４円 時価総額２３２２億円) 石油化学品とケミカル製品を柱に、アルミニウムや電子情報、無機事業も手掛 ける化学大手。２００８／１２期後半からの市況悪化により今期は赤字転落と なる見通しだが、今期１Ｑ（１～３月）を底に業績回復の可能性。 ０９／１２期第２Ｑ期は主力石油化学事業でのエチレンプラント減産と価格 低下などにより、４３％減収。経常損益は９８→▲３４５億円の赤字転落とな った。 ただ、６月以降の市況回復から、四半期別営業損益は前期２Ｑ１４９億円→ 同３Ｑ１０８億円→同４Ｑ▲８６億円→今１Ｑ▲１５７億円→同２Ｑ▲７２億 円と回復。現状で推移すれば３Ｑ以降は黒字に浮上。石油化学事業は今年１月 の稼働率７０％が、現在はフル稼働状態。電子材料向け特殊ガスやアルミ箔な ども顕著に回復。 燃料電池用触媒として、高価な白金を代替する新触媒の実用化にメド。車載 用リチウムイオン電池の負極用部材が国内外企業に採用決定。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●信越化学（東１：４０６３ ５０２０円 時価総額２兆１６９１億円） 塩ビとシリコンウェハーを両輪とする化学メーカー。 １０／３期１Ｑは売上高１９０１億円（▲４４％）、営業利益２０６億円（同 ▲７３％）、経常利益２１６億円（同▲７１％）。半導体メーカーの稼働率低 迷と価格下落が続いたシリコンウェハーが不振。米シンテックも塩ビ需要の低 迷で減収減益。シリコーン樹脂販売も需要低迷で落ち込んだ。 会社側は、先行きが不透明として通期見通しを開示していない。第２Ｑにつ いても増益の可能性はあるが、不確定要素が大きいとしている。なお、シリコ ンウェハーは徐々に回復傾向にあり、足下はピークの８５％程度まで回復して いる模様。塩ビのシンテックも米国市場の悪化を輸出でカバー、現在もフル稼 動とコメント。 収益見通しを開示していないため、アナリストの業績予想がバラツキ、株価 のボラティリティーが上昇している印象。足下は、シリコンウェハーの数量回 復が続いており、値上げの動向次第では一段の上昇もあると見ている。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●武田薬品工業（東１：４５０２ ３８００円 時価総額３兆７億円） 製薬業界の売上高ランキングは国内１位、世界１７位。生活習慣病領域の大型 薬を複数保有。日米欧に研究開発拠点と販売網を整備するグローバル企業。 １０／３期１Ｑ決算で利益進捗率が高いのは、開発費予算が下期偏重のため。 未消化なら通期利益計画が上振れる可能性がある。 全社売上高の１／４を占める糖尿病薬アクトスの特許切れが２０１１年夏に 迫っている。後継薬ＳＹＲ３２２の米国発売は追加試験を実施することから２ 年程度延期。このため、２０１１年度の一時的な減益は避けられない。 今期ＥＰＳに過去１年間のＰＥＲ下限をかけた４０００円を適正水準とする と、現在の株価は妥当。ただ、他の製薬会社に比べて開発パイプライン（品目 群）が充実。２０１１年度の減益も一時的と見られることから、押し目局面に は投資妙味があると考える。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ヤフー（東１：４６８９ ３万１６００円 時価総額１兆８３６２億円） ポータルサイト国内最大手。メディア力を活かし、広告、情報掲載、オークシ ョン等を展開。 １０／３期第１Ｑは３％増収の６７６億円、５％経常増益の３４０億円、純 利益微増の１９２億円と、経常利益は事前ガイダンスの上限を上回った。非広 告の法人向けは、買収効果と価格改定で１２％増収、２％営業増益。個人向け も価格改定効果で６％増収、３％営業増益。中核の広告はディスプレイ広告が 不振で１％減収だが、経費抑制で５％営業増益。 １０／３期第２Ｑガイダンスは、売上高６６０～６９３億円（＋０～＋５％） 営業利益３２８～３５０億円（▲０．６～＋６％）、経常利益３２８～３５０ 億円（＋０．６～＋７％）、純利益１９３～２０７億円（＋９～＋１６％）。 広告市場の回復は見ていないが、経費抑制による収益性の改善を予算化。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●新日本製鐵（東１：５４０１ ３８３円 時価総額２兆６０７０億円） 景気対策の効果もあって、前期第４Ｑをボトムに粗鋼生産量は回復傾向にあ るが、鋼材需要の不透明感は依然強いとして、下期前提を７－９月並み（単独 ：６６８万トン）が続くと置いている。 １０／３期第１Ｑは３７％減収の７４５０億円、経常損失５６６億円（▲２ ００６億円）、純損失４２２億円（▲１２４９億円）。経常損益の対前年同期 比差異▲２００６億円の内訳は、市況変動による在庫評価差等の一過性要因が ▲１６００億円、中核の製鉄事業が鋼材需要の急減による生産出荷の減少（８ ０８→４７３万トン）、価格ミックスの変化などで▲４４０億円、非鉄事業が エンジニアリングの寄与で＋４０億円。粗鋼生産量は４８２万トンで前４Ｑ（ ４６７万トン）を上回ったが、前１Ｑ（８３０万トン）を大きく下回った（▲ ４１．９％）。 １０／３期上期の業績を修正、配当を見送り。修正は前提となる販売及び仕 入れの価格交渉の進捗を踏まえたもので、売上高１．５→１．５５兆円、経常 損失１０００→１１００億円、純損失６００→８００億円に。また、未定（前 上期５円）だった上期配当を０円とした（期末配当予想は未定のまま）。 通期予想は据え置き。製造業の在庫調整一巡から、第２Ｑの粗鋼生産量は６ ６８万トンと、第１Ｑ比で増加する見込みだが、今後については慎重に同レベ ルで推移する前提を置いている。収益の改善は、原料価格の低下、経費抑制な どを織り込んだもの。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ＮＥＣ（東１：６７０１ ３４３円 時価総額６９６１億円） 筋肉質の収益構造への転換、成長に事業構造の転換に注力、１０年後の社会 変化に応じた成長というコンセプトのグループビジョン２０１７を追及。クラ ウドビジネスのグローバル展開を推進。 １０／３期第１Ｑは２２％減収の７７８５億円、経常損失４５０億円、純損 失３３８億円。ＩＴサービス、モバイル、ネットワークを中心に全部門で計画 を上回り、売上高５００億円、営業損益２００億円の上振れ。固定費削減（年 間２７００億円）の実績は７３５億円で計画進捗率２７％。 顧客のＩＴ投資、ネットワーク投資抑制傾向が続くとして、上期、通期業績 ともに計画据え置き。為替前提は１ドル９０円（営業利益感応度８億円）、１ ユーロ１２０円（同４億円）。 日産とのリチウムイオン電池事業は第１段階の６．５万台に全力で対応、海 外を含めた中期の展開については検討中としている。ＬＴＥは２０１０年度後 半から導入開始、本格化は１１年度と想定。ＮＥＣエレクとエルピーダの統合 は基本的な考えに変更はないが、固定費負担の大きい事業のため、評価を厳し く行っており、7 月末の基本合意を延期。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ホンダ（東１：７２６７ ３０４０円 時価総額５兆５７７８億円） 二輪車は世界トップ、四輪車は同７位。環境技術に強み、インサイトの登録 台数は６月末で３万６４５７台(登録車名別６位)。コスト削減、在庫削減を推 進中。第１Ｑは赤字想定が、黒字確保。 １０／３期第１Ｑは３０％減収の２兆２２億円、９７％経常減益の５４億円、 純利益９５％減の７５億円。税前利益の増減要因は台数減・構成差▲２０５９ 億円、コスト影響▲６１６億円、販管費削減等＋１４７５億円、為替影響▲７ ３２億円、営業外▲２５７億円。持分利益１４２億円（▲６２．７％）。 通期の為替を１ドル９５→９１円、１ユーロ１２５→１２７円に修正。販売 台数は二輪８５９．５→８９０万台、四輪３２１→３２９．５万台、汎用４６ ６→４３５．５万台に修正。二輪、四輪ともにアジアを上方修正。 通期売上高を９００億円下方修正する一方、税前利益を３５０億円、当期利 益を１５０億円上方修正。税前利益の増減要因は、台数・構成差▲３０９７億 円、コスト▲１３０億円、販管費削減等＋４１２１億円、為替▲２０９０億円、 営業外＋２９億円。持分利益は６５０億円(＋１５０億円)。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●丸紅（東１：８００２ ４４５円 時価総額７７３３億円） １０／３期は世界経済の成長率が戦後最悪と見て、大幅減収減益を計画。主 要指標の前提は、為替（円/ドル）９５円、北海ブレント（ドル/バレル）５０ ドル、ＬＭＥ銅（ドル/トン）４４００ドル。 １０／３期第１Ｑの純利益は、円高、市況下落により４７．２％減の２６８ 億円。海外事業の売却益で１１９億円（＋５５億円）の電力・インフラ、前期 に株式評価損を計上した３９億円（＋９億円）の食料以外は全て減益。エネル ギー３２億円（▲７７億円）、金属資源２６億円（▲３４億円）。 主要指標の実績は、為替（円／ドル）９７．３２円（７．２３円円高）、北 海ブレント（ドル／バレル）４６ドル（５０ドル下落）、ＬＭＥ銅（ドル／ト ン）３４３５ドル（４４００ドル下落）。 １０／３期の通期見通しは据え置き。第１Ｑの純利益の通期計画に対する進 捗率は３４％と高いが、見通しを修正するほど外部環境の好転を期待する状況 にないとの認識。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ユニチャーム（東１：８１１３ ７６６０円 時価総額５２８３億円） 紙オムツ・生理用品などの吸収体分野で国内シェア４割とトップ。日本を含 むアジア全域でも、グロ－バル大手Ｐ＆Ｇを抜いて１／４近いシェアを維持。 吸収体市場が成熟しつつある日本・西欧などの先進国から、人口増が著しく所 得水準のアップで購買意欲が高まるアジアへの展開に積極的。 １０／３期１Ｑは微増収、３２％営業増益だが、円高と原料コストダウンの 影響を除く実質業績は７％増収、１１％営業増益。 子会社ユニチャームペットケア（東１：２０５９）の通期計画の上方修正が、 連結業績に反映されておらず、通期計画は上方修正含み。 今期予想ＰＥＲ２６倍はトイレタリー業界１１社の平均２３倍を上回るが、 購買力を支える１人当りＧＤＰが顕著に増加しているアジア諸国での業界ポジ ションが高いほか、コスト管理の進展で、経常利益率は１０％と業界平均７％ を上回る。さらに、通期計画が上方修正される可能性が出てきた。これらを勘 案すると、ＰＥＲには２０％程度のプレミアム評価が相応しいと考え、妥当水 準を８２００円に引き上げる。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●みずほＦＧ（東１：８４１１ ２３０円 時価総額３兆２１６２億円） ５月に傘下のみずほ証券と新光証券が合併。銀行業に対する国際的な資本規 制強化の流れから、７月に普通株による大型増資を決議。予定通り３０億株を 発行し、約５２００億円もの資金を調達。今回の増資による希薄化は、６月末 発行株式数に対し２８．６％。 １０／３期第１Ｑは経常損失１５１億円（前１Ｑ８３７億円）、純損失４４ 億円（同１３２９億円）と、僅かながら国内メガバンクで唯一の赤字決算。融 資増による資金利益の増加、市場部門の貢献で、連結粗利益は５９９億円増の ４８３７億円。不況による与信費用の増加、ヘッジ取引にかかる評価損の発生、 経費増により経常赤字。 １０／３期の通期見通しは据え置き。自力をベースとした業績回復を目指す。 前回発表の前提は与信関係費用が２０６７億円改善の３３００億円、株式関係 損益は４５０２億円改善の５００億円。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●三井住友ＦＧ（東１：８３１６ ４１５０円 時価総額４兆２２３５億円） ５月にシティから、日興コーディアル証券等を取得。また、同月に決議した 大型増資は、６月、７月に実施。約２．２８億株を発行、約８５６０億円を調 達。５月末発行済株式数に対する希薄化は２８．９７％。 １０／３期第１Ｑは５６％経常増益の１１５２億円、純利益２５％増の７２ ７億円。中心となる三井住友銀行の債券損益が大きく増加、連結粗利益は６４ ２億円増の５３６２億円。海外の悪化で与信費用は増加したが、経費削減、株 式関係損益の改善で経常利益は４１６億円増の１１５２億円。 １０／３期の通期見通しは据え置き。第１Ｑの純利益の上期及び通期見通し に対する進捗率は、おおよそ８０％、３３％と高いが、厳しい事業環境が続く としている。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【３】商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ------------------------------------------------ ■□■ 短期豪ドル債オープン ■□■ ------------------------------------------------ 金利水準が魅力的な豪ドル建ての債券等に分散投資します。 【分配金が魅力です】 ２００９年７月の収益分配金は、税引前１万口あたり１００円でした。 ■詳細はこちら 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