2009/07/31
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．２９】 『ウィークリー』2009/ 7/31 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：５ヶ月連続陽線の後は・・ ┃２．アナリスト取材メモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：５ヶ月連続陽線の後は・・ ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ ５ヶ月連続陽線の後は・・ ■□■ ７月の株式市場は、前半と後半で投資家心理が一変した。日経平均は９日連 続安の後、一転して２１年振りの９日連騰を交えて１万円台を回復した。短期 的な高値警戒感に加え、第１四半期決算の発表も始まり、投資家も動きづらい 局面を迎えているが、全般には安心感が広がっているようだ。 さて、日経平均の月足を見ると、３月から４ヶ月連続陽線となっており、７ 月の終値が９９４０円以上となれば、２００５年以来の５ヶ月連続陽線となる。 ２００５年は、５月から翌年１月まで９カ月連続陽線を記録し、日経平均の年 間騰落率は４０％強に達した。また、東証再開以来の記録を調ベると、５ヶ月 以上の連続陽線を記録したケースは１８回ある（うち１２回は１９７０年代ま でに記録）。ちなみに、最長記録は１４ヶ月連続で、１９６０年６月～６１年 ７月、１９７１年１１月～７２年１２月と２回記録している。 さらに、５ヶ月連続陽線を付けた年の日経平均の年間騰落率を見ると、２０ ００年のケースを除き、軒並み上昇しており、平均上昇率は３４．８％（最高 １１８．４％、最低▲２７．８％）であった。昨年末の日経平均終値８８９５ 円に３４．８％を掛けると１１９４１円となる。７月の日経平均が陽線を付け れば、年末に向けて１２０００円を視野に入れた相場展開を想定したくなる。 楽観的と言われようが、５ヶ月連続陽線がアノマリー（投資理論的には証明で きない株価の規則的な現象）であることに期待したい。 さて、現時点で結論付けるのは早計かもれないが、企業業績は１－３月期を 底に回復トレンドに入った可能性が高まっている。素材、部品、加工組立産業 等に変化の兆しを感じる。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年 ７月１４日～ ７月１７日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は ７月２８日終値。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●アルク（ＪＱ：２４９６ １万３０００円 時価総額１４．６億円） 語学関連の教育（通信、ｅラーニング）、法人研修、教材等の出版を手掛け、 ブランド認知度は高い。 （１）０９／５期は３％減収の７５．７億円、４０％経常減益の１．３億円、 純利益７１％減の０．３億円と、７／１５日の下方修正（売上高は増額修正） 値通り。出版事業は、『キクタン』など既存の売れ筋教材の販売が好調で収益 に寄与したが、留学・旅行斡旋事業を営む子会社の連結除外、教育事業のｅラ ーニングが大きく想定を下回ったことから、減収、大幅減益。 （２）１０／５期は収益改善を計画。前期不振だった通信教材、ｅラーニング の改善を見込む。具体的な施策としては、モバイル対応の強化や学習者のサポ ートを目的としたＷｅｂサイトの開設、コミュニティの活性化など。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●グローウェルホールディングス （東２：３１４１ １６３２円 時価総額２２９億円） ドラッグストア業界で売上高６位、時価総額９位。関東中心に５６２店舗を展 開。６割の店舗が調剤薬局を併設、９割の店舗がカウンセリング化粧品を導入。 今期から連結対象となった寺島薬局の早期収益化が業績向上のカギ。 （１）０９／８期３Ｑ（累）の通期計画に対する進捗率は、売上高７４％、経 常利益７７％といずれも計画を上回った。総売上高の７割近くを占める中核企 業ウェルシア関東の経常利益率は４％。高田薬局はグループ化によって同２→ ４％に改善したが、昨年１２月にグループ化したばかりの寺島薬局は同０．２ ％。連結経常利益率は３％。 （２）調剤併設店舗の拡大やカウンセリング商品の強化等の施策を迅速に推進 したことで、ウェルシア関東は３７ヶ月連続で増収記録を更新。高田薬局は今 年１月から増収を継続。寺島薬局の減収継続は店舗改修などによってウェルシ ア関東型への業態転換を進めているため。 （３）ミニストップと提携したコンビニ融合店舗を強化するほか、今夏から関 西進出。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ＳＢＩベリトランス （ＨＣ：３７４９ ５万５７００円 時価総額９４億円） ＳＢＩグループの一員で、クレジットカード、電子マネー、収納代行などの決 済関連サービスを主にＥＣ事業者に対し提供している。中国向けの広告代理店 事業やＥＣモールの運営（バイジェイ）など、海外を舞台とした事業の多角化 に積極的。 （１）１０／３期第１Ｑは９％増収の１２．２億円、１４％経常増益の２．６ 億円と四半期ベースで過去最高更新、計画を上回った。ＥＣ市場の成長の恩恵 を受け決済サービスが伸張した。利用店舗数は前年同期比３３２店増の２８０ ７店、トランザクション数は同１４％増の約１４００万件。不採算のプリペイ ドの取扱いを停止したことから、収益性が改善し、二桁増益を達成。 （２）１０／３期の通期計画は据え置き。足下の決済サービスは順調に推移し ているが、新規ビジネス拡大による経費増もあり、利益計画を上方修正する段 階にないと認識。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ＮＲＩ（東１：４３０７ ２２７０円 時価総額５１０７億円） 野村證券系ＳＩ。コンサルティング、システム開発、運用の一貫体制、証券業 を中心とする金融業、流通系に強み。野村ホールディングス、セブン＆アイホ ールディングス２社向け売上高が約４割。 （１）１０／３期第１Ｑは２％増収の８１５億円、０．５％経常減益の２１０ 億円、純利益１％増の６１．２億円。高水準の受注残を順調に消化、証券、そ の他金融向けの減収分を保険（かんぽ生命）やセブン銀行向けの伸長でカバー。 外注費は削減したが、人材採用・育成、Ｒ＆Ｄなど先行投資に注力。 （２）第１Ｑの進捗率は売上高２３．３％、経常利益２４．７％、純利益２５ ％と前年を上回るが、会社側は第２Ｑ以降に経費負担が増加とコメント。通期 計画も据え置きだが、売上高の業種別内訳を金融＋３０億円、その他産業▲３ ０億円、品目別をコンサル▲４０億円、ソリューション＋４０億円に組み替え。 （３）海外やその他産業分野の拡大に注力。セブン＆アイの中国事業拡大に対応 したサポート体制を強化。規制対象文書を安全・効率的に管理する医薬業界向 けＡＳＰサービスの採用が増加。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●中外製薬（東１：４５１９ １７８９円 時価総額１兆１２億円） グローバル製薬大手ロシュの傘下で、日本の研究開発販売拠点の位置付け。同 じ傘下の米バイオ医薬ジェネンテックとともに日米欧３極をカバー。相互に開 発品目を融通するなど、経営効率は高い。抗体医薬（ガン）やインフルエンザ 薬タミフルなど大型品を保有。通期計画は達成可能。 （１）０９／１２期２Ｑは３１％増収、７８％経常増益だが、タミフルの行政 備蓄用売上高を除くと１２％増収。アバスチン（大腸ガン）、ハーセプチン（ 乳ガン）など、疾患に係るタンパク質を標的とする抗体医薬の売上高がいずれ も１００億円に達して計画超過。抗ガン剤の国内シェアはトップクラスに。一 方、海外は円高と後発薬の影響で９％減収だが、総売上高の１割程度。 （２）タミフルは上期計画３９０億円に対して実績２５４億円。通期１３３０ 万人分の備蓄用出荷時期が、下期にずれ込んだため。出荷価格は２割下がるが、 通常出荷額の増加でカバー可能。 （３）同社最大の製品は貧血薬エポジン。感染リスクのあるウシ血清を使わな いタイプが伸長しているほか、ガン化学療法時の貧血治療用途は年内申請予定。 今年はアバスチンの乳ガンへの適応拡大申請、肺ガン薬タルセバの膵ガンへの 適応拡大申請、骨粗鬆症薬の申請を予定。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●東洋炭素（東１：５３１０ ４５２０円 時価総額９３７億円） 熱や電気伝導性に優れ、高温や薬品耐性、耐摩擦・磨耗性が高く、軽量で加工 が容易な等方性黒鉛の先駆者。世界シェア３割とトップ。原料調達から製造・ 加工まで一貫体制。中国から次世代原子炉・高温ガス炉向け炉心黒鉛材を受注 （数十億円規模、１２／５期売上計上予定）。 （１）０９／５期は１０％減収の３０５億円、４２％経常減益の３３億円、当 期利益５０％減の２５．６億円。上期までは堅調だったが、下期に半導体分野、 中国向け太陽電池向けの急減を含め、ほぼ全用途で需要減少。売上急減、原料 高、償却負担増、円高影響等で大幅減益。 （２）１０／５期は１ドル９３円、１ユーロ１３０円を前提（４～５億円の減 益影響）。太陽電池向けは秋口から緩やかに回復、２０１０年に成長軌道に戻 る見込み。単結晶シリコン製造用途の回復は後ズレ。一般産業向けは中国需要 の回復に期待。複合材は原子力・ＬＥＤ向けの拡大に期待。 （３）当初計画からは半年の遅れとなるが、需要回復時に備えた等方性黒鉛の 新プラント（４０００トン）の建設は予定通り実行、２０１０年春の素材供給 開始を予定。黒鉛の素材特性を活かした複合材や新用途開発に注力。太陽電池 は薄膜系にも注力、ＬＥＤ向け複合材には韓国勢から引き合い。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●スギホールディングス （東１：７６４９ １９７９円 時価総額１２５３億円） ドラッグストア業界で売上高、時価総額とも２位。関東～中部～近畿エリアに ６９７店を展開。積極的な店舗展開とＭ＆Ａで前期は１０期連続の増収増益を 達成。０８年９月、ホールディングカンパニー化。今期は治験支援会社を連結 するなど、地域医療支援をトータルサポートする体制が完成。 （１）１０／２期１Ｑ（３～５月）は１０％増収ながら３％経常減益。子会社 のジャパン、飯塚薬品の在庫評価法を原価法→低価法に変更したことで売上原 価が５億円近く増えたことを除くと増益決算。通期計画に対する進捗率は、売 上高２５％（前期２４％）、経常利益２４％（同２５％）。 （２）業容拡大と店舗効率アップを狙うドミナント化のため、１Ｑは１９店を 純増。通期計画である純増７５店に対して計画線上。開店後１３ヶ月以上経過 した既存店の売上高は、３月▲０．７％→４月０．８％→５月４．７％と改善 基調にあるが、６月は再度マイナスに転じた。 （３）後発薬（特許切れ医薬品）は増収基調にあり、調剤薬局での処方箋単価 は９０００円と高い。 （４）新薬の治験支援会社を複数買収、自社の薬剤師と連携して総合医療支援 サービスを展開。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●商船三井（東１：９１０４ ５９４円 時価総額７１６５億円） 不定期船を主力とする海運大手、エネルギー輸送に強み。事業環境が急激に悪 化したコンテナ船の収益改善に注力。第１Ｑは想定以上の赤字に転落、上期及 び通期業績を下方修正。 （１）１０／３期第１Ｑは４１％減収の２９７４億円、経常赤字１１５億円、 純損失１３１億円。不定期船は中長期契約を背景にドライバルクが黒字を確保 したものの、油送船、自動車船が赤字で大幅減益。コンテナは荷動きの減少、 運賃下落で赤字幅が拡大。燃油安、コスト削減も及ばず。 （２）第２Ｑ以降の為替を１ドル９７円→９３円、燃油を３００ドル→３９１ ドル、ケープサイズの市況を２．５５万ドル→５．０３万ドルに修正。コンテ ナの積取は下方修正だが、余剰船の削減やコスト削減で収益改善に注力。上期 経常利益を２４０億円→▲５０億円、通期経常利益を８００億円→５００億円 に。 （３）コンテナ船の需給ギャップは３５％、解消のメドは見えず、数年は回復 の見込み薄、吹雪の雷鳥戦略。ケープ（鉄鉱石船）は中国向け輸送の増加、下 期の日欧向けの回復に期待。油送船は中国向けの増加、米国向けの回復で下期 に底入れ。なお、為替は下期の半分を９９円で予約。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ＫＤＤＩ （東１：９４３３ ５１万２０００円 時価総額２兆２９６２億円） 固定から移動までをフルカバーする通信キャリア。足下は回復傾向も、魅力あ る施策に乏しい。 （１）１０／３期１Ｑは営業収益８５３７億円（▲２％）、営業利益１４１８ 億円（＋１８％）、経常利益１３８４億円（＋１１％）。主力のａｕ事業は割 賦販売への移行でアープ（１人当り通信料金）が３００円減の５６００円とな った。割賦販売の導入に伴う販売台数減によるインセンティブ総額の減少、固 定通信事業の固定費見直し、新規客獲得インセンティブの削減が増益に寄与。 （２）１Ｑの進捗率は営業収益２４．５％、営業利益３０％だが、ほぼ想定通 りだった模様。１０／３期通期見通しは据え置き。ダブル定額スーパーライト、 指定通話定額の新料金プランを導入する影響を見込んでいるため。契約数が純 増傾向にもどり、一時期の不振は脱したが、依然として差別化に苦労している 印象。 （３）新規格ＬＴＥは１．５ＧＨｚ、８００ＭＨｚ帯で１２／１２月開始予定。 ＥＶＤＯとのデュアル端末になる見通し。会社側は不感地帯ではＥＶＤＯに切 り替えることで顧客は気にしないで使えるとしているが、４バンド、デュアル 端末は長時間駆動が難しく、３Ｇ互換のあるＤｏｃｏｍｏに対抗するのは厳し い。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【３】商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ------------------------------------------------ ■□■ 短期豪ドル債オープン ■□■ ------------------------------------------------ 金利水準が魅力的な豪ドル建ての債券等に分散投資します。 【分配金が魅力です】 ２００９年７月の収益分配金は、税引前１万口あたり１００円でした。 ■詳細はこちら http://www.ace-sec.co.jp/index_gdo.html ※インターネット取引にて、ご購入いただけます。 ---------------------------------------------------------------------- 【金融商品取引法に基づく表示事項】 ◆本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等 商号等 ：エース証券株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第６号 加入協会：日本証券業協会、社団法人日本証券投資顧問業協会 ■□■金融商品取引契約に伴う手数料等諸費用とリスク事項等について■□■ 金融商品へのご投資には、各商品等に所定の手数料等諸費用（株式投資の場合 は約定代金に対して最大１．２０７５％（１００万円以下の場合、最低手数料 ２，６２５円）（税込）外国債券の場合は円貨と外貨を交換する際には外国為 替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートを使用、外国口座管理料と して（１年分３，０００円または３年分７，２００円、等）、投資信託の場合 は銘柄ごとに設定された販売手数料及び信託報酬等の諸経費、等）をご負担い ただきます。 各商品等には価格や為替の変動等による損失を生じるおそれがあります。 商品毎に手数料等諸費用及びリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、 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