2009/07/17
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．２７】 『ウィークリー』2009/ 7/17 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：衆議院選挙と日経平均 ┃２．アナリスト取材メモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：衆議院選挙と日経平均 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ 衆議院選挙と日経平均 ■□■ 衆議院選挙の投開票日が８月３０日になる見込みとなった。１９９０年以降 に実施された衆議院選挙は６回（与党勝利５回、同敗北１回）あるが、その投 票日前後の日経平均の動きを調べてみた。 その結果を見ると、投票直前までは高いが、開票後は安いという状況になっ ている。投票の直前営業日の終値をベースに、３０営業日前、２０営業日前、 １０営業日前、翌営業日、１０営業日後、２０営業日後、３０営業日後の平均 騰落率を見ると、３０日前＋０．９％、２０日前＋２．８％、１０日前＋１． ８％、翌日▲０．５％、１０日後▲２．２％、２０日後▲２．８％、３０日後 ▲５．０％（１９９０年のバブル崩壊が影響）であった。 この数値を見る限り、衆議院選挙自体は様子見の口実になりやすいが、株価 を大きく動かす程の材料にはなっていないようである。ただ、経済構造改革を 訴えて政権交代を実現した１９９３年と、前回の郵政選挙時は選挙後も株価が 上昇している。特に、１９９３年の細川政権誕生前後と今回の状況はよく似て いる面がある。当時は深刻な景気悪化、金丸元自民党副総裁の逮捕、小選挙区 制の導入、米クリントン政権誕生による外交路線の変化に伴う閉塞感を打開し て欲しいという期待が強まっていた。今回も、不況下で国民の間には将来に対 する不安意識が強まっており、変化を求める期待が政権交代を実現することに なれば、選挙後も株価が堅調に推移する可能性を否定できない。 ただ、株価の本格上昇には景気と企業業績の回復が着実に進捗しているとい う実体の改善が確認される必要がある。その意味で７月最終週から本格化する 第１四半期決算に注目したい。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年 ７月 ７日～ ７月１３日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は７月１４日終値。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ホギメディカル（東１：３５９３ ４９６０円 時価総額８１０億円） もともと手術用不織布のトップ企業だが、手術用キットを一纏めにしたフルキ ット製品は、売上構成比４３％と、新たな事業の柱に育っている。病院での効 率的な手術進行を支援するフルキット製品受発注システム「オペラマスター」 の販売を一層強化、付加価値事業の比率が高まっている。押し目買い。 １０／３期１Ｑは４％増収、１３％営業増益。上期計画に対する進捗率は、 売上高４９％（前年同期４９％）、営業利益４８％（同４７％）とほぼ計画線。 総売上高の８割以上を占める手術用具では、キットと不織布が緩やかながら増 収。加えて、在庫評価減の減少で原価率が改善したほか、販管費も縮小したこ とが２ケタ増益の要因。 オペラマスターは新規契約４軒に対して解約５軒、累計契約件数１０７軒。 使用していた医師が病院を退職するなどの理由で解約が新規を上回ったが、解 約は中小病院が中心であったため、売上高は２割アップ。３ヶ年の中計（平均 ６％増収、８％増益）に無理はない。 東南アジアへの拡売や国内需要増に対処するためのインドネシア工場が来月 完成。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ＳＲＡＨＤ（東１：３８１７ ８１６円 時価総額１２４億円） ネットワーク及び組込み用途向けソフトウェア開発に強みを持つ１９６７年創 業の老舗。ハード能力が貧弱だったころから開発を手掛けていたため、省リソ ースの開発が得意。今期はリーマンショックの影響で大幅減収だが、Ｍ＆Ａで 再成長を目指す。 ０９／３期は売上高４１７億円（▲７％）、経常利益３９億円（▲７％）と 減収減益。リーマンショク以降、主力のメーカー向け組込みソフト案件が軒並 み延期となったこと響いた。 １０／３期は売上高３２６億円、経常利益２７４億円を計画。前第４Ｑの状 況が今期一杯続く前提。セグメント別の売上前提はＳＲＡ（ソフトウェア開発） ▲２０％、ＡＩＴ（ＩＢＭＵＮＩＸサーバー販売）▲３４％、国内開発▲１６ ％、海外±０％の合計▲２２％としている。 ５月までの実績は、ＳＲＡ▲１５％、ＡＩＴ＋１０％、国内開発▲１８％、 海外▲２０％、計▲１２％と計画を上回っている。ハード販売が想定を大幅に 上回っているのは期初計画が慎重すぎたため。今期計画は上方修正の公算が高 い。 今後は海外のＭ＆Ａで成長を図る方針。第１弾として、業績が悪化したＳＪ ＨＤと資本業務提携。中国に優良な販売、開発会社を持つため、本体よりも中 国会社への出資を図りたいとしている。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●イオン（東１：８２６７ ８２２円 時価総額６５７９億円） 総合スーパー（ＧＭＳ）を核に専門店、ディベロッパー、サービス、金融事業 を展開。ＧＭＳ、専門店の収益改善が喫緊の課題。小型スーパーの多店化に注 力。中国を中心にアジアの事業展開を加速。 １０／２期第１Ｑ期は３％減収の１兆２４５７億円、５７％経常減益の１０ ０億円、純損失２５億円。ＧＭＳ改革の一環で客数・買上点数増を目指した低 価格化を推進（ＰＢ、ＮＢ５１００品目値下げ）したが、既存店▲５．８％と 苦戦。特に、衣料品、住居余暇が低迷。販管費削減は着実に進捗。 マイカルは既存店▲３．７％、粗利益率の低下、新店と既存店活性化費用増 で減収減益。米タルボットは粗利益率改善も既存店▲２７％と低迷。Ｊ・Ｊｉ ｌｌ事業の売却を完了、再建に経営資源集中。オリジンは不採算店の整理、原 価引き下げ効果で回復傾向を持続。 国内食品スーパーは出店増で増収減益。小型スーパー「まいばすけっと」は ４０店（＋１１店）、既存店が順調に推移。海外はＧＭＳ２店出店による費用 増、円高で減収減益。国内はＧＭＳ５店、ＳＭ１７店、ＳｕＣ１店を出店。Ｇ ＭＳ２店、ＳＭ５店を閉店。 ディベロッパー（イオンモール）は新規出店、既存店の増収で増益。イオン クレジットは会員増でショッピング取扱高は順調に推移したが、貸付金利息の 減少、電子マネーＷＡＯＮや海外事業強化に伴う先行投資で大幅減益。ＷＡＯ Ｎは発行枚数９６０万枚、月間決済額３７０億円。イオン銀行は預金口座数８ ５万、預金残高３９００億円、貸出金残高１０００億円に。 客数増・買上点数増による売上回復を狙った低価格化戦略は、ベビーやホー ムファッション、農産物で一定の改善は見られるが、衣料品の立て直しが急務。 第１Ｑは意図的な在庫処分の実施で原価改善が遅れたが、第２Ｑ以降は在庫削 減効果に期待。ただ、会社見通しは楽観的。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ●ファーストリテイリング （東１：９９８３ １１４６０円 時価総額１兆２１５６億円） カジュアル衣料の製造小売業で国内トップ。機能性と、それを活かすデザイン 性に優れた自社企画商品が次々にヒット。海外ユニクロはアジアで拡大。ユニ クロ以外の事業の採算性改善が課題。 ０９／８期第３Ｑは１７％増収の５３７０億円、２２％経常増益の９１５億 円。リンク・セオリー・ホールディングスを新規連結。業績の牽引役は国内ユ ニクロ事業で、大型店の出店、差別化された自主企画商品のヒットで１９％増 収の４，３２６億円、３４％営業増益の９６４億円。同既存店は＋１５．４％、 新店販売も好調で経費負担率が低下した。国内ユニクロは出店５１店、退店３ ３店で期末７７７店、グループ全体では純増２４店で期末２２１４店。 ０９／８期の通期計画（４月修正分）を再度増額修正。売上高６６００→６ ８２０億円、営業利益１０１０→１０８０億円とした。国内ユニクロ事業は売 上高を１７０億円、営業利益を７０億円増額。同下期既存店の前提を＋２．３ →＋９．３％に引き上げた。ただし、同下期粗利率は、競合先の類似品投入、 値下げへの対応の必要性を考慮し、４８．０→４７．８％へ引き下げている。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【３】商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ------------------------------------------------ ■□■ 短期豪ドル債オープン ■□■ ------------------------------------------------ 金利水準が魅力的な豪ドル建ての債券等に分散投資します。 【分配金が魅力です】 ２００９年７月の収益分配金は、税引前１万口あたり１００円でした。 ■詳細はこちら http://www.ace-sec.co.jp/index_gdo.html ※インターネット取引にて、ご購入いただけます。 ---------------------------------------------------------------------- 【金融商品取引法に基づく表示事項】 ◆本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等 商号等 ：エース証券株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第６号 加入協会：日本証券業協会、社団法人日本証券投資顧問業協会 ■□■金融商品取引契約に伴う手数料等諸費用とリスク事項等について■□■ 金融商品へのご投資には、各商品等に所定の手数料等諸費用（株式投資の場合 は約定代金に対して最大１．２０７５％（１００万円以下の場合、最低手数料 ２，６２５円）（税込）外国債券の場合は円貨と外貨を交換する際には外国為 替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートを使用、外国口座管理料と して（１年分３，０００円または３年分７，２００円、等）、投資信託の場合 は銘柄ごとに設定された販売手数料及び信託報酬等の諸経費、等）をご負担い ただきます。 各商品等には価格や為替の変動等による損失を生じるおそれがあります。 商品毎に手数料等諸費用及びリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読 みください。 【エース証券免責事項】 ●「▲エース証券の週刊アナリストメモ」は、信頼できると考えられる情報 に基づいてエース証券（以下、「当社」）が作成し、お客様にご提供致しま すが、当社が基にした情報及びそれに基づく当社の要約または見解の正確性、 完全性、適時性などを保証するものではありません。「▲エース証券の週刊 アナリストメモ」に掲載された内容は資料作成時点におけるものであり、予 告なく変更される可能性があります。 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