2009/05/29
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．２１】 『ウィークリー』2009/ 5/29 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：新たな成長機会を創出するスマート・グリッド ┃２．アナリスト取材メモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：新たな成長機会を創出するスマート・グリッド ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ 新たな成長機会を創出するスマート・グリッド ■□■ 景気回復期待を背景に上昇してきた東京市場は連休明け後、高値圏で膠着状 態が続いている。企業業績回復の明確な足取りをイメージしづらい状況では株 価の妥当性を説明するファンダメンタルズの裏付けに乏しく、テクニカルと期 待だけでは力不足ということなのだろう。 しかし、今回の危機に対する世界各国の対応を見ると、短期の景気対策に加 え、長期的な経済成長を実現するための新産業育成に向けた様々な施策が打ち 出されている。その中で、米国を中心に日欧でも急速に機運が高まっているの が賢い電力網と訳されるスマート・グリッドである。 スマート・グリッドは、太陽光や風力など再生可能エネルギーと既存の電力 網を組み合わせ、最先端のデジタル情報技術を駆使して産業や家庭の電力需要 と様々な電力供給源を効率的に管理するシステムと考えられる。その実現には、 電源開発や送電網の更新、新設などのインフラから素材、デバイス、各種製品、 ソフトウェアといった幅広い分野の開発、研究が必要になる。 大容量蓄電池や太陽電池、超電導電力ケーブル、先進電力メーターなど実用 化された製品や開発が進捗している分野では人気化している銘柄も出ている。 来年は、シャープや関西電力、堺市などによる実証実験が予定されているほか、 東京電力や日立、伊藤忠などの共同研究も始まる。２０１１年には日米共同プ ロジェクトも開始される。今後、スマート・グリッドを切り口とする新技術や 製品開発の動向が市場の注目を集める機会が増え、新たな銘柄の登場も期待で きる。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年 ５月１９日〜 ５月２５日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は ５月２６日終値。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●幼児活動研究会（ＨＣ：２１５２ １４２１円 時価総額１８億円） 私立の幼稚園、保育園を対象に課外体育指導、正課体育指導、イベント企画、 経営コンサルを提供、自社で認可保育所も経営。独自の幼児教育プログラム「 ＹＹプロジェクト（読み書き、計算、体育、音楽）」で差別化。公立保育園の 民間委託の増加も今後の事業ターゲット、海外も視野に。 ０９／３期は５％増収の４２億円と３７期連続増収、１３％経常増益の５． ６億円と最高益更新、当期利益は有価証券売却損・評価損で５０％減の１．５ 億円。主力の課外体育が７％増収の２６．４億円と順調に推移、ＹＹプロの導 入比率上昇で正課体育、コンサルもシナジーで伸長。 １０／３期は幼児体育関連で４％増収、コンサル関連で７％増収を計画。た だ、人材強化（採用増・育成）に伴う人件費増が利益を圧迫。品川区の公立保 育園など民間委託の増加にも対応。 今後の事業展開として、海外の日本人学校に対するＹＹプロジェクトの展開、 幼児体育から幼児教育への拡大、モデル園設置などに取り組む方針。なお、５ ／３１日、フジＴＶ「エチカの鏡」でＹＹプロジェクトが放映予定。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●マツモトキヨシＨＤ （東１：３０８８ ２０５０円 時価総額１０９８億円） ドラッグストア業界で売上高首位ながら、時価総額３位。経常利益率は業界平 均３．３％に対して４．５％と比較的上位。マツモトキヨシを核にエムケイ、 ぱぱすなどの業態で、合計９６８店を全国展開。出店効果で増収が続くが、停 滞気味の既存店売上高の改善が今期の注目ポイント。０９／４月、営業部門出 身の新社長が昇任、松本前社長はグループを統括する会長に。 ０９／３期は売上高３９２３億円(＋０％)、経常利益１８０億円(＋６％)。 鼻炎や生活習慣病関連の漢方薬、バランス栄養食など顧客ニーズに合った商品 群が伸長したが、全般的に消費停滞の影響を受けた。また、マツモトキヨシ中 心に２３店舗を出店する一方、不採算店７０店を閉店したことも売上高が伸び 悩んだ要因。ただ、マスク出荷は絶好調で、品不足も。 今期も出店６０店に対し閉店５０店を計画しているため、総店舗数は伸びな いが、全店の６％に当る６０店舗をカウンセリング型店舗に改装。また、調剤 併設店舗や第１類医薬品を扱う店舗の増強、グループ会社統合、ＰＢ商品開発 など施策も講じる。日本調剤との業務提携は模索中。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ツムラ（東１：４５４０ ２７８５円 時価総額１９７０億円） １０００億円を超える国内医療用漢方薬市場でシェア８３％。数年前にコスト のかかる新薬治験を止め、既存漢方薬の科学的根拠を構築することで処方率の 向上を目指す戦略に転換。医師や患者への啓蒙が進み、１０／３期も過去最高 の経常利益を見込む。ＰＥＲに割高感なし。 ０９／３期はバスクリン事業や外用抗真菌剤の譲渡により全社売上高は５％ 減となったが、主力の漢方薬事業は昨春の薬価引き下げにも拘わらず８％増収 と堅調。経常利益は、稼働率向上や経費削減もあり、過去最高を更新した。 同社が取り扱う医療用漢方薬１２９品のうち１１５品が増収、数量ベースで １２％近く増加（前期比８％増）。漢方医学は、全国８０箇所の医学部のうち ７２箇所で必修化、７４箇所で外来を設置するなど、普及が進みつつある。今 期も販売数量１０％増を前提に最高益更新を見込む。 米国での臨床研究推進、国内の生産拠点拡充による中国依存度の低下を進め る。抗ガン剤の副作用緩和や認知症の脳萎縮抑制など、既存薬での治療に難渋 する領域への展開を進める。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●そーせい（東Ｍ：４５６５ ７万６００円 時価総額８３億円） 新薬シーズを獲得した後、自社で臨床開発を進めて治験ステージをアップ、こ れを大手製薬会社に売却することで、一時金やマイルストン、上市後のロイヤ ルティを受ける。海外製薬大手ノバルティスに導出したＮＶＡ２３７が１Ｑ末 にフェーズ３を開始すれば大口マイルストンを受領、株価インパクト大。 ０９／３期営業収入は避妊薬ノルレボの豪社への販売１．５億円。営業損失 は３７億円となったが、うち１６億円はＭ＆Ａに伴うのれん代償却費が占めた。 開発テーマの絞り込みでＲ＆Ｄ費用は３８億円→８億円に大幅圧縮。 今期は慢性閉塞性肺疾患薬ＮＶＡ２３７を導出したノバルティス社が海外で フェーズ３試験を開始することに伴い、今１Ｑに１０〜２０億円程度のマイル ストン（成功報酬）を得る確度が高まっている。これにより、期末現預金残高 は１８→２２億円と、上場後初めて増加に転じる見通し。承認予定の２０１１ 年以降も、マイルストンやロイヤルティ収入を見込んでいる。 あすか製薬と販売提携したノルレボの国内承認は来年の予定。疼痛薬の導出 候補も保有。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●日本製鋼所（東１：５６３１ １２１５円 時価総額４４９８億円） 電力・原子力、エネルギープラント向け大型鋳鍛鋼で世界的プレゼンス。原子 力発電部材に強み、仏アレバ社と長期契約。超大型造粒機、フィルムシート製 造装置、射出成形機までフルラインナップする世界最大のプラスチック機械メ ーカーの顔も。自社開発の風力発電機事業の育成に注力。 ０９／３期は２％増収の２２７１億円、１６％経常増益の３５９億円と過去 最高益、当期利益は有価証券評価損などで８％減の１６０億円。電力・原子力 向け鋳鍛鋼、豊富な受注残に支えられた鋼板・鉄鋼が大幅増収増益。機械は金 融危機の影響で減収減益。 ０９／３期受注は電力・原子力中心に鉄鋼製品が１％増の１２００億円、成 形機の需要減で機械が１８％減の１１８６億円、合計９％減の２４０４億円。 受注残は４％増の２４６２億円。１０／３期受注は石油精製向けの減少で鉄鋼 製品５％減の１１４０億円、風力発電機の伸びで機械１０％増の１２９９億円、 合計２％増の２４５６億円を計画。期末受注残は１２％増の２４６２億円を計 画。 １０／３期は受注残の消化で売上高１６５４億円がほぼ確定。鉄鋼製品は売 上高横ばいの１０８０億円、営業利益１％減の３１０億円、機械は樹脂機械の 大幅減を風力発電機が補うが、９％減収の１０７３億円、７２％営業減益の３ ２億円を計画。中国次第で樹脂機械に上振れの可能性も。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●太陽誘電 （東１：６９７６ ８２６円 時価総額９９５億円） 足下の受注は急速に回復。１月＋２０％、２月＋３５％、３月＋４０％、４ 月が＋２５％となっており、ほぼ前年水準まで戻った。最初は携帯電話、次に パソコン、現在はほぼ全用途で戻っている。他社と比較して同社の受注の戻り は突出しているが、人員を削減しなかったことが回復局面の迅速な増産を可能 にした。 ただ、現在の最終製品の生産水準から見て、ほぼ実需ベースの状況で、先行 きは不透明感が強い。５月はＧＷの影響もあり、前月比マイナスになる公算が 高い。価格は、前期の▲２０％に続いて、今期も▲１５％を想定。 用途別では、携帯は横這い、パソコン、液晶テレビは台数増を見込む。新型 ＭＰＵ「ＣＵＬＶ」にエコへの期待が高まっているが、電圧が下がっても電流 値が上がるため、大幅な消費電力減は難しい。携帯電話は中国の３Ｇ化による 員数増に期待。中国の液晶テレビは需要増だが、日系企業への寄与は小さい。 中国政府が認定しないと補助の対象にならないため。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●阪和興業（東１：８０７８ ３６１円 時価総額７４７億円） 鉄鋼、金属原料、非鉄金属、食品、石油・化成品をコア事業と位置づけ。中国 の鉄鋼加工機能を強化。欧米・中東・インド・東南アジア、ロシアなどへ積極 展開。 ０９／３期は２％増収の１兆５３９２億円、２９％経常減益の１５０億円、 当期利益５４％減の５９．９億円。前半の鉄鋼市況高や原油高で増収を維持し たが、下期は経済環境悪化で主力の鉄鋼、金属原料、非鉄が急減速。食品、石 油・化成品は増益。棚卸評価損、有価証券評価損を計上。 １０／３期は鉄鋼、金属原料の取扱数量３割減を前提。前期の評価損、貸倒 引当で今期は粗利益率改善を見込む。建設用鋼材の在庫調整は完了、薄板の在 庫調整は９月まで続くと想定。なお、４月の鉄鋼、金属原料の取扱数量は想定 を上回った模様。 中国の景気に関して、基本的な建設投資は回復基調、住宅は底入れ。自動車 は２割増、家電販売も増加傾向とコメント。なお、鉄道用レールは供給能力３ ００万トンに対して需要３５０万トンと。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ニプロ（東１：８０８６ １７４５円 時価総額１１１４億円） 注射器類や輸液関連品、カテーテル（医療用細管）、医薬品を扱う。世界的に 増加基調が続く透析患者の増加を背景にダイアライザーと呼ばれる人工腎臓が 伸長、昨春の薬価改定や円高をカバー。新薬の特許が切れた後に上市される安 価なジェネリック薬事業にも注力。 ０９／３期は２％増収、８％営業増益。売上高の２割を占めるダイアライザ ーは３３００万本出荷と国内外で伸長。生体適合性や安全性の高さから４年で １．５倍の増収。国内外でラインナップを拡充し、４年後に６０００万本の出 荷を見込む。 ダイアライザーに透析関連装置をパッケージ化して販売する戦略を採る海外 では、透析用の血流装置や留置針も堅調に推移。特に透析用剤ヘパリンは顕著 に増収。海外生産への移行、ガンマ線を利用して滅菌時間を短縮するなどのコ ストダウンが進み、価格面で優位に。 ジェネリックの品揃え強化。前期１５品目、今期は１３品目を投入。バイオ 医薬品のジェネリックについては、貧血剤の前臨床試験を来期開始。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ＡＯＫＩホールディングス （東１：８２１４ ９８３円 時価総額４８２億円） 紳士服専門店２位の「ＡＯＫＩ」を主力とするファッション事業を核に、ブラ イダル事業、カラオケ店・複合カフェなどのエンターテイメント事業を展開。 生命美の創造を旗印に、ブランド力向上に注力。 ０９／３期は１％増収の１３２０億円、１９％経常減益の１０５億円、当期 利益４０％減の３３億円。主力のファッションは積極出店（５９店）も、既存 店４．６％減が響いて２％減収、３３％営業減益。ブライダルは前年新店、既 存店の伸長で９％増収、暖簾償却やリニューアル費用の増加で６％営業減益。 エンターテイメントは出店１９店、既存店の前年維持で９％増収、９％営業増 益。 １０／３期はエンターテイメントの出店増で増収を見込むが、ファッション 既存店の減収で減益想定。エンターテイメントは出店３３店、既存店リニュー アル５２店を前提に７％増収、６％営業減益を計画。ファッションは既存店▲ ５％、出店３０店で売上高横ばい、販管費増で２７％営業減益を想定。ブライ ダルは既存店リニューアルで売上高横ばい、２％営業増益の計画。 主力のファッションは都心への積極出店を開始、１４／３期に６０店舗・売 上高３００億円を目標。九州の集中出店と既存店活性化にも注力。ブライダル は来期以降の出店に向けた人材を強化。エンターテイメントは食の強化による 客単価の底上げを推進。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ケーズホールディングス （東１：８２８２ ２２００円 時価総額１１１５億円） 好不況の波に囚われず、余分なコストを掛けず、安定成長を目指す「頑張らな い経営」を標榜する家電量販大手。不況期に拡大を図る戦略で出店加速、大型 店化と合わせ、全国シェア拡大を推進。 ０９／３期は１％増収の５７４１億円、１４％経常増益の１８８億円、当期 利益１７％増の１０２億円。新規出店４０店（閉店２２店）、ＦＣ企業の統合 で増収確保、既存店▲１．６％。子会社の収益改善、負の暖簾償却などが寄与、 １１期連続増収増益。あんしんパスポート会員５００万人突破。 １０／３期は既存店▲３％、出店４０店（閉店１１店）、粗利益率２０．９ ％を前提。デンコードーなど子会社の収益改善を見込む。不良在庫削減、顧客 に判りやすいＰＯＰプロジェクトなど売場の見直しを推進中。規模拡大による 仕入改善は織り込まず。４月既存店は買い控えで▲１０．９％。 今後、特定エリアに一気に出るのではなく、日本中で好立地・好条件の郊外 型店を出店する方針で、効率の良い面展開を意識。なお、エコポイントの効果 については不明とコメント、テレビの買い替えは来期の反動減を警戒。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三菱東京ＵＦＪ（東１：８３０６ ６１０円 時価総額７兆１０５５億円） ０９／３期は景気悪化、株価下落で０３／３期以来、６期ぶりの最終赤字。普 通株、優先株等の発行で資本を増強。１０／３期も環境は厳しいものの、前期 ほどのマクロ面からの収益悪化は想定していない。経営効率の改善、提携戦略 の推進、リテールの強化などを着実に実行する考え。 ０９／３期は９２％経常減益、当期損益▲２５６９億円。業務純益は２０７ ７億円の減益。資金利益は海外の伸長、アコムの新規連結などで増益だが、市 場環境悪化で役務取引等利益が１０３４億円減、証券化商品関連損失２６７０ 億円が響いた。３０４７億円もの与信費用の増加、株式関係損益の３８３９億 円の悪化などで、当期損益は８９３５億円減の▲２５６９億円。 １０／３期は当期損益の黒字化を目指す。減損処理や保守的な引当てを済ま せたため、前期ほどマクロ景気の影響を想定していない。増資による資本増強 も実施済みで、経営効率の改善、提携戦略の推進、リテールの強化などを着実 に実行し、最終損益の黒字化を目指す。 １２／３期営業純益（管理ベース）を０９／３期（１．１２兆円）比５０％ 増とする中期目標を発表。マクロ景気の正常化、経営効率の改善（経費率：０ ９／３期６３．６％→１２／３期５０％後半）、提携戦略の寄与などを想定し ている。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●りそなホールディングス （東１：８３０８ １４２２円 時価総額１兆６２１０億円） ０９／３期は減収減益で予算未達だが、政策保有株式の処分が進んでいたこと などから、最終黒字を確保した。公的資金の返済額は累計で１兆円超。１０／ ３期は経常増益だが、当期損益は前期の資産売却の反動で減益となる見込み。 ０９／３期は５１％経常減益、当期利益５９％減の１２３９億円。当期利益 は１７８９億円減、業務粗利が市況下落による役務取引などのフィー収入の減 少で２４７億円減、与信費用が融資先の業績悪化で１２５２億円増加したこと が主因。株式関係損益は＋３４億円。自己資本比率１３．６５％、コアTier１ 比率７．１３％。公的資金２５２３億円返済、累計返済額１兆円超。 １０／３期は経常増益を目指す。業務粗利は利鞘縮小などで５８３億円減を 見込むものの、与信費用が６３９億円の改善、株式関係損益も＋３７６億円と 大幅な増加を予想。前期に予防的な引当を実施したこと、保有株式の損益分岐 点が低いため（日経平均で７０００円水準）。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三井不動産（東１：８８０１ １３９６円 時価総額１兆２３０４億円） ０９／３期は７期ぶりの減益だが、第３Ｑ時下方修正値はクリア。分譲及び仲 介・コンサル事業が収益圧迫。不動産市場は一部で落ち着きを見せているもの の、景気悪化の影響を警戒している。 ０９／３期は４％増収、４％営業減益、１０％経常減益。事業別では、前年 竣工したグラントウキョウノースタワー、当年開業の三井アウトレットパーク などが寄与、「賃貸」が６０７億円の増収、８８億円の営業増益。不動産市場 混乱の影響を受けた「分譲」が棚卸の評価損で９１億円の営業赤字、「仲介・ コンサル」も法人向けが不振で８４億円の営業赤字。 １０／３期は増収ながら連続の減益を計画。「賃貸」は、新規稼動の商業施 設などの寄与で増収を見込んでいるが、テナント入替えの影響などで減益。「 分譲」は、投資家向け分譲の落ち込みが続くとして減収減益。「仲介・コンサ ル」も市場の回復を見込まず、減収減益とした。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三菱地所（東１：８８０２ １４５５円 時価総額２兆２３０億円） ０９／３期は増収ながら２期連続の最終減益で、営業収益、利益ともに第３Ｑ 時下方修正値を若干下回った。マンション販売の不振、棚卸の評価減などが響 いた。１０／３期は増収増益を目指す。ビルの新規稼動、新規連結効果のほか、 住宅事業で在庫評価減の影響一巡を見ている。 ０９／３期は１９％増収、２２％営業減益、３３％経常減益。事業別では、 「ビル」は賃料改定などが寄与し２６０億円増収、４７億円の営業増益。「住 宅」は棚卸の評価減や子会社の営業損失で営業損益は３９７億円減の損失１５ ４億円。海外も円高等で営業利益が１５０億円減。 １０／３期は増収増益を計画。新規連結や新規稼動物件の寄与で「ビル」は 増収増益。「住宅」は評価を切り下げた住宅の販売回復等を見込み増収、黒字 転換。ホテル事業、不動産サービス事業も市場の回復などを想定、収益寄与を 見込んでいる。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●サンドラッグ（東１：９９８９ １９８２円 時価総額１３３１億円） ドラッグストア業界で売上高３位ながら、時価総額１位。効率的な店舗運営に より、経常利益率は業界平均３．３％に対して６．４％とトップ。関東中心に 直営・フランチャイズ合わせて５７９店舗を展開。高齢者向け店舗強化や他業 態との提携、Ｍ＆Ａで業容拡大を狙う。ＰＥＲは利益率の高さを反映。 ０９／３期は、売上高２３２５億円（＋７％）、経常利益１５１億円（＋６ ％）。個人消費の停滞と天候不順等で既存店売上高が微減となったが、４９店 舗の純増や化粧品の粗利益率改善、販促費の効率使用などが増益に寄与した。 今期は病院近接型の調剤薬局を含む５０店以上の純増を計画。既存店のスク ラップ＆ビルドや改装、新物流拠点の稼動、利益率の高い化粧品の販促強化な どで増益を見込む。 ＮＳＣ（スーパー等との共同立地）型店舗は、既に郊外店の約半数に達して いるが、今期は郊外型出店の２／３を同業態にする計画。来期以降は年７０店 舗以上の新規出店に加えてＭ＆Ａも視野、早期に年商４０００億円を目指す。 登録販売員手当は年０．５億円と軽微。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【３】商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ -------------------------------------------------------------- ■■ グレートチャイナＣＢファンド （愛称：パワーチャイナ２１） ■■ -------------------------------------------------------------- 《投資対象》 香港、中国中心のアジア（除く日本）の転換社債（ＣＢ）、 短期国債等に投資 《中国の魅力》 世界経済の牽引役として期待される中国 ・２００８年１１月、今後２年間にわたる４兆元（約５７兆円）の 景気刺激策を発表。 ・景気刺激対策等で２００９年下半期ＧＤＰ成長率は８％以上との 予測が広がる （グレートチャイナＣＢファンド販売用資料を参考にエース証券作成） ■詳細はこちら http://www.ace-sec.co.jp/index_pwchina21.html -------------------------------------------------------- 【ご参考】転換社債（ＣＢ）とは？ 株式と債券の魅力を備えた転換社債（ＣＢ） http://www.ace-sec.co.jp/products/toshin/pdf/cb.pdf -------------------------------------------------------- ---------------------------------------------------------------------- 【金融商品取引法に基づく表示事項】 ◆本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等 商号等 ：エース証券株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第６号 加入協会：日本証券業協会、社団法人日本証券投資顧問業協会 ■□■金融商品取引契約に伴う手数料等諸費用とリスク事項等について■□■ 金融商品へのご投資には、各商品等に所定の手数料等諸費用（株式投資の場合 は約定代金に対して最大１．２０７５％（１００万円以下の場合、最低手数料 ２，６２５円）（税込）外国債券の場合は円貨と外貨を交換する際には外国為 替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートを使用、外国口座管理料と して（１年分３，０００円または３年分７，２００円、等）、投資信託の場合 は銘柄ごとに設定された販売手数料及び信託報酬等の諸経費、等）をご負担い ただきます。 各商品等には価格や為替の変動等による損失を生じるおそれがあります。 商品毎に手数料等諸費用及びリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読 みください。 【エース証券免責事項】 ●「▲エース証券の週刊アナリストメモ」は、信頼できると考えられる情報 に基づいてエース証券（以下、「当社」）が作成し、お客様にご提供致しま すが、当社が基にした情報及びそれに基づく当社の要約または見解の正確性、 完全性、適時性などを保証するものではありません。「▲エース証券の週刊 アナリストメモ」に掲載された内容は資料作成時点におけるものであり、予 告なく変更される可能性があります。 ●「▲エース証券の週刊アナリストメモ」に基づき投資を行った結果、お客 様になんらかの損害が発生した場合でも、当社は理由の如何に問わず、一切 責任を負いません。 ●「▲エース証券の週刊アナリストメモ」は当社が発行するメールマガジン 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