2009/05/22
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．２０】 『ウィークリー』2009/ 5/22 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：膠着は新たな上昇局面への踊り場に… ┃２．アナリスト取材メモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：膠着は新たな上昇局面への踊り場に… ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ 膠着は新たな上昇局面への踊り場に… ■□■ 関西で急速に広がった新型インフルエンザの感染者が首都圏でも確認され、 ドラッグストアの店頭からマスクが消える騒動になっている。新型感染症に対 する警戒は当然のことではあるが、先に感染者が発生した海外の対応に比べ、 今の日本の状況は何か異様な感じもする。２００３年に中国で発生した致死性 の高いＳＡＲＳ（重症急性呼吸器症候群）は、世界的な旅行の手控えによって 航空業界や旅行業界に大きな損害を与えた。また、感染地域やその周辺で新た な投資や商談の停滞も見られた。今回も一部では、経済に悪影響を与えるので はという懸念を示す向きもあるが、特に毒性が強いわけでも、有効な薬が無い わけでもない。群集心理に踊らされないことだろう。 さて、株式市場は決算発表という大きなイベントが終り、膠着商状を見せて いる。日経平均は想定通り、５月１日の窓を埋めて反発というパターンを示し たものの、事前予想を上回ったり、下回ったりという内外の経済指標は本格的 な売り買い材料にならず、当面は２５日移動平均と２００日移動平均を意識し つつ、テクニカル的な売買タイミングを計る展開が想定される。 一方、中国が世界景気の下支え役を果たし、先進国の回復までの時間を稼ぐ というシナリオが見えてくれば、日本株が最も素直に景気の動きを織り込むと いう見方もある。決算説明の中で、全体は厳しいが、中国の需要は旺盛だとい う企業も少なくない。中国の８％成長→資源国や周辺国への波及→先進国回復 を信じるのであれば、膠着は長期上昇への踊り場となろう。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年 ５月１２日〜 ５月１８日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は ５月１９日終値。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●旭化成（東１：３４０７ ４５９円 時価総額６４３８億円） 合成繊維から化学、住宅、建材、医薬、電子材料と事業領域は広汎。０９／３ 期は下期から業績悪化。今下期からの業績復調は景気回復が前提。 ０９／３期は９％減収、７３％経常減益。上期は原油価格高騰、下期は景気 後退の影響が甚大。下期は８０億円の経常赤字に転落。今期の経常利益計画は 上期４０億円、下期３５０億円。 化学は樹脂原料となるモノマーなど汎用品が苦戦。ただ、リチウムイオン電 池用セパレーターに使われる多孔質膜「ハイポア」は世界シェア５割。前期は、 イオン交換膜を加えた付加価値品の販売量は減少したが、将来の需要増を見込 んで昨秋、９０億円の設備増強を発表。 医薬は抗ヘルペス剤のライセンス収入や抗血液凝固剤の新発売などが寄与。 ウィルス除去フィルター「プラノバ」の製造拠点を増強。補助人工心臓分野に も参入。 性能偽装問題で減少したヘーベルハウスの引渡し数は回復基調だが、住宅部 門は未だ減収。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●セーレン（東１：３５６９ ４５０円 時価総額２９０億円） 自動車用シート大手。独自システムのビスコテックスを活用した自社ブランド の衣料や電子材料、化粧品や消臭製品、メディカル分野を強化。旧カネボウの 繊維事業を買収。 ０９／３期は１３％減収の９８１億円、６０％経常減益の２９．２億円、当 期利益８０％減の８．５億円。第３Ｑ以降、主力の自動車、エレクトロニクス の需要急減が厳しく、大幅減産・緊急労務対策の効果も及ばす。負ののれん償 却１１．１億円が寄与。 １０／３期は原価低減に注力する一方、新規事業の先行投資を継続。メディ カルを除く全部門で大幅減益、自動車、エレクトロニクス向けは営業赤字を計 画。負ののれんを除くと経常赤字に。 衣料品パーソナルオーダー、非繊維ビスコテックス（外壁材・内装材、自動 車インパネ）、即効性消臭製品、電磁波シールドケース、ＰＤＰ繊維メッシュ 等の特命プロジェクトを推進。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ＧＭＯペイメントゲートウェイ （東１：３７６９ ８６４００円 時価総額７３億円） クレジットカードを中心に決済関連サービスを提供。第２Ｑも２桁増収増益で 最高益更新。決済サービスのマルチ化、公共分野の開拓、原価抑制努力を継続 する方針。 ０９／９期第２Ｑは１５％増収の１２．２億円、２８％経常増益の４．５億 円、純利益２５％増の２．５億円。オンライン課金分野は中小企業向けが好調、 期末の稼動加盟店数は＋１５０７店の２０万７４４２店、マルチ決済サービス も伸張。継続課金も水道料金、ふるさと納税で、カード決済の採用が増加。早 期入金、ＳＥＯ（Search Engine Optimization）など付加価値サービスも拡大。 通期見通しは据え置き。巣篭もり消費によりＥＣ市場は堅調。同社の決済サ ービスは非対面のクレジットカード利用が対象で需要は増加傾向。継続課金で も、公金分野のクレジットカード決済が徐々に浸透しており、自治体の前向き な採用姿勢に変化はない模様。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●イーピーエス（東１：４２８２ ３５万６０００円 時価総額３２１億円） 製薬会社の新薬開発を支援するＣＲＯ大手。治験が手順書通りに執行されてい るかを監視するモニタリング、治験データを解析するデータマネジメント、医 療機関で被験者を募集するＳＭＯをコアに、実験用動物を提供する前臨床支援 や各種ソフト開発も手掛ける。売上高の源泉となる製薬会社の臨床開発費用は 拡大基調が続いているため、割安判断を継続。妥当水準は４８万円。 ０９／９期２Ｑは、売上高１１７億円（＋１２％）、営業利益２０億円（＋ １３％）と計画通り伸長。特に、モニタリングやデータマネジメントなどから なる主力のＣＲＯ事業は１７％増収、３９％増益と好調。一方、ＳＭＯ事業は プロジェクト進捗の遅延から、ソフト開発は景気悪化の影響から、いずれも減 収減益となったが、前臨床支援事業は効率化が進み増益。通期計画に対する進 捗率は、売上高４７％、営業利益５２％と、前年同期並みであり、通期見通し の修正はなし。 ２００９年３月末の受注残高は２９７億円と、年商を２割近く上回る水準ま で積み上がっており、プロジェクトのキャンセルが続かない限り、今期計画は 達成可能。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●武田薬品工業（東１：４５０２ ３８３０円 時価総額３兆２４４億円） 製薬業界の売上高ランキングは国内１位、世界１７位。生活習慣病領域の大型 薬を複数保有。日米欧に研究開発拠点と販売網を整備するグローバル企業。相 次ぐ買収で開発品目は充実しているが、収益の牽引役アクトスの後継薬ＳＹＲ ３２２の米国承認が遅延する確度が高まったため、バリュエーション判断を割 安から妥当に引き下げる。妥当水準は４０００円。 ０９／３期は増収減益。増収要因は合弁会社の子会社化とＭ＆Ａ。減益要因 はＭ＆Ａに伴う一時的な開発費とのれん代の償却負担。今期は２桁増益を計画 するが、これらの特殊要因を除くと実質減益の計画。 糖尿病薬アクトスの有望後継薬の米国承認が２年程度遅れる見通し。総売上 高の１／４を占める主力薬の米国特許切れ（２０１１年）をスムーズにカバー できず、１１年度は減益の可能性。 米ミレニアム社を９０００億円で買収したことで、骨髄腫治療薬ベルケード （米国売上高５００億円以上）を含む複数の上市品・開発品を獲得したが、減 益をカバーするのは難しい。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●エーザイ（東１：４５２３ ３０８０円 時価総額９１３４億円） アルツハイマー薬アリセプトと抗潰瘍剤アシフェックスが売上高の６割。２０ １０年以降の特許切れ対策として、米３社を総額４４億ドルで買収、抗ガン剤 中心に開発品目充実。妥当水準４２００円。 ０９／３期は売上高７８１７億円（＋４７５億円）、営業利益９１８億円（ ５．２倍）と大幅伸長。０８／３期の大型買収に伴う一時的な研究開発費など、 企業結合会計特有の費用計上が無くなったため。この影響を除くと、６％増収、 ９％営業増益。 今期はアリセプトや買収企業の伸長などで５％増収、１２％営業増益を見込 む。 エース経済研では、アリセプトの世界売上高が１１／３期の３５００億円で ピークアウトすると予想。会社側は経皮吸収タイプの貼付剤や、投与回数を減 らせる徐放製剤等の新剤型を今期中に申請する予定。アシフェックスとともに 特許切れ後の減収を和らげる戦略。 重症敗血症薬エリトランと乳ガン治療薬エリブリンを今期中に申請する予定。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●テルモ（東１：４５４３ ３９２０円 時価総額８２６６億円） 国内トップの医療機器メーカー。バリュエーション判断は妥当を継続するが、 付加価値の高い先端医療機器の海外展開が他社より進んでいることを考えると、 ＰＥＲは約１０％のプレミアム評価（＝４２００円）が相応しい。押し目局面 は積極的に拾いたい。 ０９／３期決算が１％減収、１８％経常減益と低調だったのは、円高や公定 価格引き下げ、原材料高、人工血管事業を委託販売から自社販売に切り替えた ことに伴う先行投資などが要因。 会社側は今期も円高を想定するが、公定価格の引き下げはなく、国内外で新 製品を上市・拡売、４％増収、６％経常増益を計画。なお、円高要因を除くと １０％増収、１９％経常増益の計画。 国内はリスクマネジメント品の需要拡大、医療インフラが充実してきたアジ ア諸国ではハイエンド品への移行、欧米では新製品のラインナップ拡充が中期 業績を牽引。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●キッセイ薬品工業（東１：４５４７ ２０２５円 時価総額１１５２億円） 糖尿病や、泌尿器、循環器領域の薬剤を揃える中堅製薬。主に、開発初期〜中 期の新薬開発を自社で手掛けた後、海外の開発販売権を導出し、進捗に応じた マイルストン（成功報酬）と販売ロイヤルティを受け取る。当面、拡張期が続 く見通し。 ０９／３期は５％増収、４５％経常増益と、昨春の５％を超える薬価引き下 げを吸収して伸長。高脂血症薬を始め、多くの既存薬は減収となったが、排尿 改善薬ユリーフ、糖尿病薬グルファスト、口腔乾燥症薬サラジェンなど、近年 上市の新薬群が好調だった。新薬比率が高まったことで原価率が改善、研究開 発費がそれほど伸びなかったこともあり、２桁増益。 今期も上記新薬群の伸びが、開発品目増強のためのシーズ導入費用をカバー して増益を計画。ユリーフは新規剤型の追加、グルファストは他の糖尿病薬と の併用療法など効能追加が奏効。 腎性貧血薬の製造販売承認が近い。脊髄変性症薬のフェーズ２へのアップ、 中皮腫薬の治験入り、導出中の排尿障害薬の上市など開発品目が進捗。介護用 食品も黒字化。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●沢井製薬（東１：４５５５ ５１６０円 時価総額８１０億円） 新薬の特許が切れた後、新薬と同じ成分で発売される薬価の低い後発薬（ジェ ネリック）の大手。医療費抑制を背景とする後発薬優遇策に、大型新薬の相次 ぐ特許切れが加わり、業界各社は好決算が続く。注意すべきは欠品と医師への 情報提供不足。患者への啓蒙もポイント。 ０９／３期は１８％増収、３１％経常増益と過去最高決算。包括支払制（処 方量には比例せず、疾患ごとに医療費が決まる制度）を採る病院を中心に、後 発薬の採用率は増加基調にある。現在、同社製品を採用する医療機関は、病院 ７９％、クリニック３２％、調剤薬局７３％に及ぶ。 今期は、フロモックス（塩野義：抗生物質）、クラビット（第一三共：抗菌 剤）など４９００億円規模の先発薬の国内特許が切れるのに対して、同社は２ ６成分を上市予定。ハルナール（アステラス：頻尿）の口腔崩壊錠など同社１ 社で販売するものもあり、２ケタ増収増益を見込む。 来期・再来期合わせ、パリエット（エーザイ：潰瘍）やアクトス（武田：糖 尿）など６０００億円相当の先発薬が特許切れを迎えるのに対して、向こう３ 年間で１０９億円の設備投資を計画。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●タカラバイオ（東Ｍ：４９７４ ２２７９００円 時価総額６３７億円） ０２年に旧宝酒造のバイオ事業が分社化。現在は、酒類事業の宝酒造とともに 宝ホールディングス傘下。遺伝子研究用試薬を中心に、受託解析や医食品、医 薬品なども手掛ける。０６／３期に米国試薬メーカーを買収して業容を拡大、 ０８／３期には黒字転換。過去２年間の平均時価総額に相当する２６万円を妥 当水準と考えると、現水準はほぼ妥当。 ０９／３期は減収減益だが、円高要因を除くと、ほぼ横ばい。アジアは好調 だが、国内ユーザーの発注が減少。今期は新製品効果や統合効果が期待できる 一方、円高が業績を圧迫。研究開発費予算が未消化なら計画過達も。 米国試薬メーカーの買収効果は、コストダウンと欧米販路拡大。 研究用試薬が支える収益基盤が他事業の先行投資費用をカバー。米試薬メー カーの買収で、グローバル規模の最適開発・生産・販売体制を構築。また、赤 字続きの他の創薬ベンチャーに比べて業績面で買い安心感もある。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●日本ガイシ（東１：５３３３ １６３６円 時価総額５５２２億円） 電力供給を支えるガイシのトップメーカー。電力貯蔵用ＮＡＳ電池、自動車排 ガス浄化ハニセラム、ＤＰＦ（ディーゼル用）、半導体製造装置用セラミック スなどに多角化。ナノセラミック膜、固体酸化物形燃料電池、ＤＮＡチップな どの新製品開発に注力。スマート・グリッドなど株価材料豊富。 ０９／３期は２５％減収の２７３２億円、５４％経常減益の３１４億円、当 期利益４７％減の２４４億円。第３Ｑからの自動車、半導体関連の需要急減に よる操業度の低下、円高、環境装置の非連結化などが響いた。円高は４１億円 の営業減益要因。当期利益は海外配当課税の軽減が寄与。 １０／３期は１ドル９０円（営業利益感応度１．３億円）、１ユーロ１２０ 円（同０．６億円）を前提。ＮＡＳ電池や中国向けガイシ需要が寄与するもの の、自動車や半導体製造装置向けの需要減が響く。今期を業績の底に、１２／ ３期売上高３１００億円、営業利益４５０億円を目指す。 ＮＡＳ電池は海外・風力発電向け需要の拡大で１２／３期売上高３５０億円、 営業利益５０億円が視野に。３〜４割のコスト削減が実現すれば、需要は５０ ０〜１０００億円と試算。中国のガイシ売上高は今期９０億円、中期的に年４ ０〜５０億円の伸長を見込む。国内ガイシも更新需要増加。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ナブテスコ（東１：６２６８ ８７４円 時価総額１１１１億円） ０３／９月、帝人製機とナブコが事業統合。産業ロボットの関節用精密減速機 は世界シェア６割。鉄道車両や商用車のブレーキシステム、舶用ディーゼル遠 隔制御装置、建機用油圧機器、風力発電機駆動装置、航空機器、自動ドアなど を供給。中国、欧州市場を戦略市場と位置付け。 ０９／３期は９％減収の１５８１億円、３５％経常減益の１２９億円、当期 利益６０％減の４４億円。第３Ｑ以降の自動車の設備投資減、物流の停滞、イ ンフラ整備の急減速に加え、品質問題対応費用の増加、円高、償却負担増が響 いた。有価証券評価損約４６億円を計上。 １０／３期は景気回復の遅れを想定、勝ち残りを最大のテーマに収益性とキ ャッシュフロー確保に注力。産業ロボット向けは第１Ｑに底入れ、鉄道向けや 油圧機器は中国向けの伸長を見込むが、全体需要の縮小で大幅減益を計画。た だ、将来を睨んだ研究開発費は横ばいを維持。 中国の鉄道向け売上高は０９／３期３０億円→１０／３期４３億円。風力向 けは今期横ばい（売上高３０億円強）だが、米国等の動向が鍵。太陽光発電向 けは１１／３期に量産開始。国交省が進める１日乗車５０００人以上の駅への ブラットホームドア設置需要は２０１０年に期待。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●住友重機（東１：６３０２ ３８８円 時価総額２３５０億円） 変減速機、射出成形機に強み、船舶、建機、環境プラント、半導体製造装置、 液晶製造装置、医療機器など幅広く展開。コストの非円化、価格競争力の強化 に向け、中国、ベトナムに生産シフト。 ０９／３期は２％減収の６４２９億円、３３％経常減益の５０２億円、当期 利益６８％減の１３６億円。第３Ｑから受注が急減、変減速機や建機が大幅減 益、船舶も資材高で減益。環境プラント、機械は好調持続。受注額は１６％減 の６００７億円。有価証券評価損、暖簾一括償却で特損計上。 １０／３期は１ドル９０円（営業利益感応度５億円）、受注４５００億円を 前提、上期営業赤字、下期回復を想定。変減速機等の収益構造改革を推進。建 機、機械、環境プラントは中国やアジアで拡販。中国唐山工場は６月に生産開 始。デマーグ社、ＳＥＮ（イオン注入装置）に梃入れ。 グローバル展開の加速、イノベーションの推進、事業間シナジーの追及が中 長期戦略の骨子。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●シスメックス（東１：６８６９ ３４５０円 時価総額１７６７億円） 医療機関で血液などを調べる検体検査機器で世界９位、国内首位。今期は円高 想定から営業減益を見込むが、海外の良好なファンダメンタルズに大きな変化 はない。国内に基盤を置く企業が多い医療機器業界にあって、同社の国際展開 力は群を抜くが、ＰＥＲは平均水準に留まる。 ０９／３期は１％増収の１１１８億円、１％営業増益の１５１億円。海外比 率は欧州中心に６６％超で、円高の影響を除くと、実質１０％増収、１９％営 業増益となり、海外中心に本業の伸長を確認。 今期は、円高前提が約３０億円の減益要因となるが、これを除くと実質増益 の計画。 米州は現地通貨ベースの営業利益倍増。ブランド浸透や直販化が貢献。欧州 は２５％営業増益。英独等での成長鈍化の影響を受けたが、直販化したフラン スや、東欧・中東が堅調。 亜州売上高の約２／３を占める中国は現地企業のシェアが高いローエンド品 から同社のシェアが高いハイエンド品への移行が進み、増収増益基調。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●日産（東１：７２０１ ５２３円 時価総額２兆３６４３億円） フリー・キャッシュフローと営業利益の黒字化を目的とするリカバリー・プラ ンを推進、もの作りコストの削減、ルノーとのシナジー追及徹底。今年８月、 新型電気自動車を発表、２０１０年に量産工場稼動。 ０９／３期は２２％減収の８兆４３６９億円、経常損失１７２７億円、当期 損失２３３７億円。販売台数９％減の３４１万台、日米欧が軒並み２桁減と低 迷、中国のみ２桁増。台数減▲５２５２億円、為替▲２２３０億円、原材料高 等▲１３４２億円、リース残価引当▲９１８億円が営業減益要因。 １０／３期は世界市場５５００万台を前提に販売台数３０８万台を見込む。 為替前提は１ドル９５円、１ユーロ１２５円、営業利益への為替影響は▲１７ ００億円、台数減は同▲２０００億円。購買コスト、販管費やＲ＆Ｄの削減で ３２８９億円の増益を計画。コストの非円化を推進。在庫調整は完了。 景気回復後を睨み、ＢＲＩＣｓ、中国市場への対応を強化。０９年はサンク ト・ペテルブルグ工場稼動、中東・中国・ブラジルに新車投入、２０１０年は インド・チェンナイ工場、中国・鄭州工場稼動。また、世界１５０カ国以上に 低価格車を投入。電気自動車の海外生産も検討。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ワタミ（東１：７５２２ １９１８円 時価総額７９９億円） 外食事業と介護事業を収益の２本柱に、生産(農業法人)、加工（手作り厨房）、 高齢者向け弁当宅配、メンテナンス・環境、海外外食と事業ポートフォリオを 拡充、新たな成長基盤を構築。 ０９／３期は６％増収の１１１２億円、１８％経常増益の６１億円、当期利 益３４％減の２５．６億円。国内外食は２％減収の８５４億円、１％経常減益 の４２億円、介護が３９％増収の１４６億円、５％経常増益の１６億円。農業 は赤字縮小。宅配は売上高４３億円、経常利益２．５億円。 １０／３期は、国内外食既存店▲１．３％、出店１８店、業態転換２５店、 介護新施設１１棟、入居率８８．７％、海外新店１０店を前提。外食は社員独 立店舗ＤＦＣの展開を加速。農業は周辺事業の整理で黒字化、宅配は増収増益 を計画。 首都圏における０９〜１１年度の特定施設整備計画２．６万床という総量規 制の実質緩和を受け、介護事業は施設開設を加速する方針。農業は耕作面積の 拡大、グループ外販売を強化。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ＰＣデポ（ＪＱ：７６１８ １７４００円 時価総額３９億円） 首都圏中心にロードサイドに出店する大型ＰＣ専門店。店舗の大型化を推進。 ＰＣ周辺サービスを提供するパソコンクリニックをＦＣ展開。モバイル・バー チャル・ネットワーク・オペレーター事業を開始。 ０９／３期は１％増収の４２８億円、６％経常増益の１４億円、当期利益１ ６％減の６．８億円。価格対応が遅れた上期は苦戦したが、下期は低価格ＰＣ の品揃え拡充で商品粗利が改善、大幅増益。既存店は▲９．２％と厳しいが、 客数は＋０．６％。出店３店、譲受４店、閉店１店。 １０／３期は既存店▲５％、新規出店６店、粗利益率２６．０％（＋１．１ ｐ）を前提。ウィルス情報やリコール情報、雷雲情報などを管理するサイバー シェリフセンターを稼動、パソコンクリニックと連動。低価格ＰＣの積極販売、 アップグレードを中心とする周辺機器の品揃えを強化。 会員制保守サービス型商品（プレミアムサービス）を強化、今期は１３万人 （＋３．５万人）を目標。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●伊藤忠（東１：８００１ ６４７円 時価総額１兆２５４億円） ０９／３期は金属・エネルギーが牽引し粗利益、営業利益は５期連続の最高益 更新。一方、ガス田開発中止に伴う損失、株式評価損などで純利益は減益。１ ０／３期は機械の反動増などを予想。 ０９／３期は純利益２４％減の１６５４億円。事業別ではメキシコ湾エント ラーダ油ガス田開発中止の損失（１０５億円）を吸収して、金属・エネルギー が９０億円増の１０５７億円だが、機械が自動車関連の不振で３６８億円減の ２１４億円、金融・不動産・保険・物流が投資有価証券損益の悪化などで１２ ０億円減の１０８億円。 主要指標は、為替１００．５４円／ドル（１５．０２円円高）、ブレント原 油８５．６６ドル／バレル（３．５３ドル上昇）。 １０／３期は２桁減収減益を計画。機械は前期の一時損失の反動増を見込む ものの、油価や金属資源の価格下落で金属・エネルギーの純利益を５４７億円 減の６００億円と置いている。指標面では為替９０円／ドル、原油５３ドル／ バレルなどが前提。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●東京エレクトロン（東１：８０３５ ４３００円 時価総額７７６６億円） 国内トップ、世界２位の半導体（ＳＰＥ）、ＦＰＤ製造装置メーカー。世界で 稼動する同社製装置５万台を対象とするポストセールス事業を強化。３本目の 柱として太陽電池製造装置（ＰＶＥ）に参入。 ０９／３期は４４％減収の５０８０億円、８８％経常減益の２０５億円、当 期利益９３％減の７５億円。ＦＰＤ／ＰＶＥは２９％増収だが、主力のＳＰＥ が５５％減収、電子部品が１５％減収と落ち込み、下期赤字。ＳＰＥ、ＦＲＤ ／ＰＶＥ受注は５１％減の３１１７億円、受注残１７３３億円。特損９７億円。 １０／３期はＳＰＥ５０％減収、ＦＰＤ／ＰＶＥは３３％減収、電子部品１ ８％減収を計画。ＳＰＥは微細化投資の再開を見込むが、収益への反映は来期 以降で今期が底。ＦＰＤは下期に緩やかな回復、ＰＶＥは減速を想定。固定費 削減に注力するが、Ｒ＆Ｄは高水準を継続。 受注は０９／３期第４Ｑの２６９億円を底に、四半期比較で第１Ｑ＋３０〜 ５０％、第２Ｑ＋３０〜５０％、第３Ｑ＋３０％、第４Ｑは更に増加するとガ イダンス。ＰＶＥは、シャープとの共同開発、エリコン・ソーラーとの提携、 独自開発の３極体制で育成の方針。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三菱商事（東１：８０５８ １６６１円 時価総額２兆８１７１円） ０９／３期は、粗利益、営業利益は最高益更新だが、急速な資源・エネルギー 価格の下落、株式や固定資産などの不良資産の大幅な損失処理が響き、純利益 は７年ぶりの減益。１０／３期は、財務の健全性を優先し、投資計画の徹底し た見直し、低収益事業の梃入れを実施する。 ０９／３期は純利益２１％減の３６９９億円。セグメント別では金属以外は 全て大幅減益。金属は、豪州子会社における原料炭の販売価格上昇等で３７％ 増益の２１６７億円。新産業金融が投資収益の減少から６５４億円減の▲４１ ２億円。機械も自動車の不振等で７４％減。油価（ドバイ）は４．４ドル上昇 の８１．８ドル／バレル、為替は１３．７円円高の１００．７円／ドル。 １０／３期は大幅減収減益の見通し。販売価格の下落から金属の純利益は１ ３７７億円減の７９０億円となる模様。指標面は、油価（ドバイ）が３１．８ ドル下落の５０ドル、為替は０．７円円高の１００円／ドルを前提にしている。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●みずほＦＧ（東１：８４１１ ２２７円 時価総額２兆５３７６億円） ０９／３期は、景気悪化、株価下落で、４度下方修正、経常損益と当期損益は 大幅赤字。１０／３期はマクロ面のマイナス影響が軽減すると見て、黒字化を 目指す。経済環境など変化への対応力を強化するため、普通株式による上限６ ０００億円の増資を発表。 ０９／３期は経常利益▲３９５１億円、当期利益▲５８８８億円。前年に大 幅な損失を出したみずほ証券の回復で業務純益は増益だが、不況による与信費 用の増加、市況下落による株式関係損益の悪化、投信販売等の非金利収益の減 少で大幅な最終赤字。証券化商品の評価方法の変更に伴い、経常損益は約１０ ７３億円嵩上げされている点に注意したい。 １０／３期は経常損益、当期損益の黒字化を目指す。大幅な株式の減損処理 や融資先への保守的な引当てを既に実施したため、前期ほどのマクロ面からの 大きな損失・費用の増加圧力は想定せず、自力をベースとした業績回復を目指 している。前提となる与信関係費用は２０６７億円改善の３３００億円、株式 関係損益は４５０２億円改善の５００億円。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【３】商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ -------------------------------------------------------------- ■■ グレートチャイナＣＢファンド （愛称：パワーチャイナ２１） ■■ -------------------------------------------------------------- 《投資対象》 香港、中国中心のアジア（除く日本）の転換社債（ＣＢ）、 短期国債等に投資 《中国の魅力》 世界経済の牽引役として期待される中国 ・２００８年１１月、今後２年間にわたる４兆元（約５７兆円）の 景気刺激策を発表。 ・景気刺激対策等で２００９年下半期ＧＤＰ成長率は８％以上との 予測が広がる （グレートチャイナＣＢファンド販売用資料を参考にエース証券作成） ■詳細はこちら http://www.ace-sec.co.jp/index_pwchina21.html -------------------------------------------------------- 【ご参考】転換社債（ＣＢ）とは？ 株式と債券の魅力を備えた転換社債（ＣＢ） http://www.ace-sec.co.jp/products/toshin/pdf/cb.pdf -------------------------------------------------------- ---------------------------------------------------------------------- 【金融商品取引法に基づく表示事項】 ◆本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等 商号等 ：エース証券株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第６号 加入協会：日本証券業協会、社団法人日本証券投資顧問業協会 ■□■金融商品取引契約に伴う手数料等諸費用とリスク事項等について■□■ 金融商品へのご投資には、各商品等に所定の手数料等諸費用（株式投資の場合 は約定代金に対して最大１．２０７５％（１００万円以下の場合、最低手数料 ２，６２５円）（税込）外国債券の場合は円貨と外貨を交換する際には外国為 替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートを使用、外国口座管理料と して（１年分３，０００円または３年分７，２００円、等）、投資信託の場合 は銘柄ごとに設定された販売手数料及び信託報酬等の諸経費、等）をご負担い ただきます。 各商品等には価格や為替の変動等による損失を生じるおそれがあります。 商品毎に手数料等諸費用及びリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読 みください。 【エース証券免責事項】 ●「▲エース証券の週刊アナリストメモ」は、信頼できると考えられる情報 に基づいてエース証券（以下、「当社」）が作成し、お客様にご提供致しま すが、当社が基にした情報及びそれに基づく当社の要約または見解の正確性、 完全性、適時性などを保証するものではありません。「▲エース証券の週刊 アナリストメモ」に掲載された内容は資料作成時点におけるものであり、予 告なく変更される可能性があります。 ●「▲エース証券の週刊アナリストメモ」に基づき投資を行った結果、お客 様になんらかの損害が発生した場合でも、当社は理由の如何に問わず、一切 責任を負いません。 ●「▲エース証券の週刊アナリストメモ」は当社が発行するメールマガジン です。当社が提供する情報について、当社の許可なく転用・再配信する事は できません。 ---------------------------------------------------------------------- このメールマガジンは、インターネットの本屋さん『まぐまぐ』を利用して 発行しています。 http://www.mag2.com/(マガジンID:0000218018) ---------------------------------------------------------------------- ””””””””””””””””””””””””””””””””””” ●発 行 者 ：エース証券株式会社 ●ホームページ：http://www.ace-sec.co.jp/ 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