2009/04/10
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．１５】 『ウィークリー』2009/ 4/10 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：２０１６年東京オリンピックへの期待 ┃２．アナリスト取材メモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：２０１６年東京オリンピックへの期待 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ ２０１６年東京オリンピックへの期待 ■□■ 日経平均は、３月１０日安値から４月６日高値まで短期間で２８％の急反発 を演じただけに、短期のテクニカル調整も已む無しという状況にある。さらに、 今月後半から本格化する決算発表では改めて企業業績の厳しさが浮き彫りにな ると見られるだけに、当面は懸念と期待の綱引きという展開も想定される。た だ、この所、一時の悪化一辺倒から様々な分野で低水準ながら改善の兆しが見 られるだけに、悪材料を徒に悲観するのではなく、「機」を窺う姿勢を保って 置きたい。 さて、この１４日〜２０日にはＩＯＣ評価委員が来日、２０１６年のオリン ピック開催地に立候補している東京を視察する。東京は、オリンピック誘致に 当たって、成熟した新しい都市の在り方を世界に示し、その成果を全世界に還 元することを基本理念としている。具体的には、ＩＴ技術等の活用による治安 ・防災機能の拡充、公共交通網と融合した高効率な都市を実現する道路整備の 加速、世界最高水準の環境技術を駆使した温暖化対策やヒートアイランド対策 によって、２１世紀に通用する都市モデルを確立するとしている。運営面では、 カーボンマイナス・オリンピックを最優先とし、太陽光発電などの再生可能エ ネルギーの利用、廃棄物の全量リサイクル、燃料電池自動車など最新鋭の環境 対応車の導入などを謳っている。このオリンピック誘致を冷ややかに見る向き も少なくないが、誘致に成功すれば（１０月選定）、日本全体に大きな刺激と 与える可能性がある。都市の再生、環境技術の進化等により、経済成長を促す 需要創出が期待できる。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年 ３月３１日〜 ４月６日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は ４月 ７日終値。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●テラ（ＪＱ：２１９１ ２７９円 時価総額３０億円） 医療機関が、ガン患者の免疫力を高める樹状細胞療法を実施するのを支援。患 者の血液から免疫力を高める樹状細胞を取り出して培養、これを患者に戻すこ とで抗ガン作用が強まるのが特長。提携医療機関が全国に拡大中。既に黒字化 を達成。類似企業メディネットの時価４７億円がメド。 患者は３〜４ヶ月かかる一連の治療に対して１４０万円程度を医療機関に支 払うが、自由診療であり、保険適用は受けられない。医療機関は免疫療法に関 する設備／ノウハウの使用料、権利使用許諾料、診療数に応じたロイヤルティ ーを同社に支払う。 契約医療機関は全国に１０軒。今期以降の３年間で新たに９軒の新規契約を 結ぶ計画。学会を通じた医師への啓蒙活動、患者へのセミナーなどで認知度が アップ。前期５８０例だった前期診療実施数は今期１０００例を越える見通し。 腫瘍の「改善」と「不変」を合わせた奏効率は６割と、単にリンパ球を増殖 させる手法より高いのは、免疫細胞がガン抗原を認識するため。将来は再生医 療やガン診断分野への展開も計画。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●キリン堂（東１：２６６０ ４６０円 時価総額５２億円） 関西エリアで店舗密度を高めて知名度アップ（ドミナント展開）を進めるドラ ッグストア。６兆円市場の業界で売上高１２位、店舗数３０９店。Ｍ＆Ａを進 めてきた関西地区ではシェア１４％と首位。ＰＥＲは特損の影響を除くと業界 平均を下回るが、経常利益率２．３％の改善が今後の課題。 ０９／２期は微増収、２０％経常減益となったが、計画値はクリアした。売 上高の３／４を占めるキリン堂単体が新規出店効果から増収となる一方で、ニ ッショードラッグやジェイドラッグなど、近年に買収した子会社は不採算店を 閉めたことで揃って減収。また、好採算の医薬品や健康食品の比率が低下した ほか、新規出店に伴う人件費増や営業経費増で販管費が嵩んだ。 今期は新規出店数を抑えることで初期経費の低減を図る一方、改装による売 り場作りの改善や、お買い得感の演出、客単価の高い固定客を獲得するための ＤＭ送付やクレジットカード導入など、既存店の活性化も進める。先ずは１Ｑ の成果を確認すべき。 ６月から始まる登録販売員制度は手当金の支給で今期５７００万円の負担増 となるが、ビューティスタッフの拡充とともに、カウンセリング体制は強化の 方向。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●第一三共（東１：４５６８ １８４１円 時価総額１兆３０５２億円） 高脂血症薬メバロチンの特許切れを降圧剤オルメテックがカバーするなど、主 力薬のスイッチは比較的順調。今期はのれんの償却負担が減り増益に転じる。 また、大型薬の特許切れによる減収懸念が比較的薄く、買収した後発薬大手ラ ンバクシーの生産データ偽造問題が解決すれば株価上昇も。 動脈血栓症薬プラスグレルは０８／１２月に欧州で承認勧告され、今年２月 下旬に認可。米国では２月上旬にＦＤＡ諮問委員会が満場一致で承認勧告、４ 月以降の認可見通し。米国で４０００億円以上を売り上げる既存薬クラピドグ レル（仏アベンティス）に比べ作用メカニズムが効率的で、様々な遺伝子タイ プにも有効であるなど、大型化する可能性が高い。 エドキサバンは不整脈や手術後に発症する血栓の予防向けにフェーズ３試験 が進行中である。プラスグレルとともに血栓症領域で世界トップクラス入りを 狙う。 骨粗鬆症薬デノスマブは国内フェーズ３、欧米は申請中。ガンの骨転移でも 治験を進行。 米国に一部製品が輸出禁止となったランバクシーは今月ＦＤＡと協議。欧州 当局の査察クリア。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●資生堂（東１：４９１１ １４６０円 時価総額５９８６億円） ３／３１日に０９／３期見通しを下方修正。経済環境の悪化に伴う消費マイン ドの冷え込みで、国内化粧品事業の計画達成が難しくなったほか、会計基準変 更、子会社の減損損失の拡大も要因。特損を考慮したＰＥＲは業界平均並みだ が、新規投資は今期の滑り出しを確認後に。 ０９／３期予想の下方修正は通算３回目。低価格〜中価格帯の化粧品が予想 以上に苦戦、売上高▲１００億円。経常利益の減益分▲９０億円の内訳は、減 収による影響が７０億円、返品調整引当基準の厳格化による積み増しが２０億 円など。ただ、３Ｑ（４〜１２月）の経常利益進捗率が６８％（前期８０％） であったため、下方修正はある程度、織り込み済み。なお、５０円の年間配当 は変更しないため、配当性向は１００％近くに。 利益率の高いカウンセリング品の強化やメガブランドの育成を進めるものの、 ２兆円規模の国内化粧品市場は前上期が▲２％弱、３Ｑ▲３％、４Ｑ▲４％弱 と悪化基調。 総売上高の４割近くを占める海外事業は中国などアジアを軸に展開強化。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●西松屋チェーン（東１：７５４５ ７０３円 時価総額４８９億円） ロードサイドにベビー・子供衣料専門店を展開。０９／２期は、経費はコント ロールできたものの、商品政策のミス、価格競争の激化から減益決算。１０／ ２期は従来店舗より売場面積を拡大した店舗の出店、ＰＢ商品の強化などで増 収増益基調への復帰を狙う。 ０９／２期は５％増収の１，１６３億円、１０％経常減益の９３億円、当期 利益２４％減の４５億円。前期（５６店）、今期（４６店）の出店で増収を確 保、新店の売場面積を拡大（２００→２５０坪）。既存店は▲２．１％と計画 比１．１ｐ未達、暖冬による冬物不振、キャラクター商品の売変ロス、競合相 手の値下げ、会計基準の変更で粗利益率は０．８ｐ悪化、経費は予算内だが補 えず、減益決算。 １０／２期は６５店出店、既存店▲２．５％を前提に７％増収、８％経常増 益を計画。新店売場面積を３００坪に拡大させる。ＰＢ品、直輸入の拡大、経 費削減で収益改善を図る方針。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●しまむら（東１：８２２７ ５３７０円 時価総額１９６３億円） 実用婦人物衣料を低価格で提供する「ファッションセンターしまむら」が中核 業態。０９／２期は個人消費低迷の影響から微減収、減益の不本意な決算。１ ０／２期は、トレンド商品の精度向上、素材・機能にこだわった商品の拡充、 価格訴求力の強化で回復を目指す。 ０９／２期は微減収（▲１４８百万円）の４１０８億円、５％経常減益の３ ３９億円、当期利益４％減の１９０億円。雇用調整に及ぶ実体経済の悪化を受 け、消費者の支出態度が一気に生活防衛的な性格を強くした。競合値下げもあ り、減益決算。９２店出店（ファッションセンターしまむら４８店）で期末１ ５５１店（同１１２３店）、既存店（同）▲４．６％。 １０／２期は８０出店（同４０店）、既存店（同）横ばいを前提に３％増収、 ５％経常増益を計画。商品力の強化とアピール力を高めた売場作り、メディア を活用した宣伝で、店舗のブランド化を促進し、集客力の強化に結び付けたい 考え。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●平和堂（東１：８２７６ １１４３円 時価総額６６９億円） 琵琶湖畔に強固な地盤を形成、京阪、北陸、岐阜、愛知に展開するリージョナ ル・チェーン。中国湖南省に進出、今期は３号店出店へ。０９／７月には平和 堂東海を吸収合併の予定。ＢＰＳ１７７２円。 ０９／２期は２％減収の４１２２億円、１２％経常減益の１２１億円、純利 益１７％減の５２億円、昨年１０月以降の消費不振で大幅未達。ブランド品輸 入の縮小、衣料品の低迷等で既存店▲４．９％。粗利益率の改善、販管費の削 減を進めたが、売上減が響いた。出店５店、閉店２店。 １０／２期は、上期を２〜３月の厳しいトレンドで予算組み、下期に若干の 回復を想定。既存店前提は▲４％、出店３店。全体的な低価格戦略、値下げ・ 廃棄ロスの削減で粗利高の確保を狙う。経費削減、人時生産性、ＶＩＳＡカー ドとの連携による利便性向上、販促活動の強化を推進。社長は、値下げしても 利益の確保に自信があるとコメント。 中国は順調に収益を拡大。東海地区のドミナント化を加速。中期目標として、 １２／２期営業収益４１８０億円、経常利益１２７億円、当期利益７０億円を 目標。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【３】商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ -------------------------------------------------------------- ■■ＨＳＢＣ中国クオリティ株式ファンド（３ヶ月決算型）■■ 「中国」沿岸部から内陸部へ大規模なインフラ整備が進行中・・ -------------------------------------------------------------- 中国（香港を含む）の高配当もしくは企業予想収益の安定性が 期待される企業の株式を中心に投資します。 クオリティ"株式とは、高配当もしくは企業予想収益の安定性が 期待される銘柄群をいいます。 〜〜只今、当初募集期間中です〜〜 当初募集期間中（４／１〜４／１７）は、１万口＝１万円で お申込いただけます。 ※別途、申込手数料がかかります。 ■詳細はこちら http://www.ace-sec.co.jp/index_chinaquality.html ---------------------------------------------------------------------- 【金融商品取引法に基づく表示事項】 ◆本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等 商号等 ：エース証券株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第６号 加入協会：日本証券業協会、社団法人日本証券投資顧問業協会 ■□■金融商品取引契約に伴う手数料等諸費用とリスク事項等について■□■ 金融商品へのご投資には、各商品等に所定の手数料等諸費用（株式投資の場合 は約定代金に対して最大１．２０７５％（１００万円以下の場合、最低手数料 ２，６２５円）（税込）外国債券の場合は円貨と外貨を交換する際には外国為 替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートを使用、外国口座管理料と して（１年分３，０００円または３年分７，２００円、等）、投資信託の場合 は銘柄ごとに設定された販売手数料及び信託報酬等の諸経費、等）をご負担い ただきます。 各商品等には価格や為替の変動等による損失を生じるおそれがあります。 商品毎に手数料等諸費用及びリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読 みください。 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