2009/02/13
エース証券の週刊アナリストメモ
http://www.ace-sec.co.jp/━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 【ＮＯ．７】 『ウィークリー』2009/ 2/13 ▲エース証券の週刊アナリストメモ 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 ----「ＮＯ．６」メールマガジン未配信に関するお詫び-------------------- 平素より弊社メールマガジンをご購読いただき、誠にありがとうございます。 この度、２００９年２月６日配信予定の「ＮＯ．６ エース証券の週刊アナリ ストメモ」が配信されておりませんでした。ご購読いただいている皆様には、 大変ご迷惑をおかけいたしました事を謹んでお詫び申し上げます。 ---------------------------------------------------------------------- 本資料のご利用にあたり、お客様にご確認頂きたい事項を、終わりに記載させ て頂きました。ご確認の程、よろしくお願い致します。 ≪目次≫ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃１．フォーカス：「合成の誤謬」リスクに留意 ┃２．アナリストメモ ┃３．商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【１】フォーカス：「合成の誤謬」リスクに留意 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■□■ 「合成の誤謬」リスクに留意 ■□■ 主力企業の第３四半期決算発表が一巡したが、昨秋以降の垂直落下的な景気 の悪化を受け、企業業績の落ち込みも厳しさを増している。連日、紙面には０ ９年３月期は大幅減益、赤字転落の文字が並び、来期業績の見通しが立たない という経営トップの発言も伝えられるなど、業績に対する警戒感が異常に高ま っている。そうした中、収益確保を目指した企業は大幅な在庫削減、正社員を 含む雇用調整、投資抑制、経費削減等の短期対応策を打ち出している。個々の 対応としては当然のことではあるが、全体が同様の行動を取った場合、総需要 の縮小という悪影響が自らに跳ね返ってくる「合成の誤謬」が生じるリスクが 高まる。このリスクに対しては政府の役割が極めて重要になる。 ただ、一方では、将来の成長分野に対する投資はむしろ加速するという動き も目立つ。そのキーワードは「環境」「新興国・資源国」等で、株式市場でも 逸早く関連する銘柄に注目が集まっている。しかし、各企業が一斉に同じ方向 に進むことには留意すべき点がある。長期的には、大きな市場（需要）が形成 されることになろうが、短期的には現実の需要を大幅に上回る供給力が過当な 競争を招き、厳しいふるい落としが行われるという「合成の誤謬」リスクが、 ここにも存在する。現在の有力企業が、将来も勝ち組であり続ける保証は無く、 大規模な再編劇も想定される。だが、こうした変動は多くの売買機会を与えて くれる源となり、投資家に銘柄選択や売買のタイミングを考える新たな楽しみ を与えてくれるだろう。売買を通じて本物を見極めたいものである。 ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【２】アナリスト取材メモ（２００９年２月３日〜２月９日） ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ※株価は２月１０日終値。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●日本Ｍ＆Ａセンター （東１：２１２７ ２６万５８００円 時価総額１６４億円） 中堅・中小企業のＭ＆Ａ仲介に特化、事業承継分野に注力。会計事務所、地方 銀行、信用金庫、ベンチャーキャピタル、証券会社等と幅広いネットワークを 構築。０８年日経優良会社ランキング（収益性１１位・成長力２０位）、フォ ーブス・アジアの売上高１０億ドル未満ベスト２００社に選出。 ０９／３期第３Ｑは８％増収の２８．９億円、１１％経常減益の１１．６億 円、純利益２０％減の６．４億円。Ｍ＆Ａ成約件数８５件（＋２件）、１件単 価３３００万円（＋１７０万円）と堅調。５年後売上高１００億円、経常利益 ５０億円に向けた積極的な人員増強で原価、販管費が増加。 通期計画は据え置き。同計画に対する進捗は売上高７５．７％、経常利益７ ０．９％と前期に比べて遅れているが、足下の案件状況から達成可能としてい る。ただ、急激な経済環境の悪化で成約が期ズレするリスクは考慮する必要が ある。 来期の案件獲得を狙った２月開催の業種別Ｍ＆Ａセミナー（物流、東京）が 盛況、大阪、名古屋でも開催へ。３月には企業再生緊急セミナーを予定、地銀 や弁護士からの紹介も増加中。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●リンク＆モチベーション （東１：２１７０ ４万９０００円 時価総額６６億円） 人のやる気「モチベーション」をテーマとするコンサルティング企業。モチベ ーションマネジメント（人事制度や組織、教育研修）、エントリーマネジメン ト（採用戦略）、ブランドマネジメント（マーケティング、ＩＲ）、プレイス マネジメント（オフィス創造）の４領域に展開。データベース診断、パッケー ジプログラムが主力商品。 ０８／１２期は１％増収の８２．７億円、７％経常増益の１４．２億円、当 期利益１０％増の８．１億円。下期は中堅・中小企業向けが不況の影響を受け たが、採用テスト、内定者フォロープログラム、マーケティング支援、アニュ アルレポート作成が伸長、８期連続増収増益。ただ、計画未達。 ０９／１２期は深刻な不況で、主力のモチベーション、エントリー領域の減 収を見込む。ＩＲ支援サービスの強化や新商品の投入（メンタルタフネス、マ インドマップ研修など）、グループ企業の再編によるコスト削減で収益を確保 する計画。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●アサヒビール（東１：２５０２ １２９６円 時価総額６２６７億円） 発泡酒、新ジャンルを含むビール類のシェアは３７％だが、ビール単独では「 スーパードライ」を軸に、シェア５割をキープ。多角化、国際化を推進、国内 では「ワンダ」「三ツ矢」を基幹ブランドとするアサヒ飲料や機能性食品、海 外では中国や韓国のビール・飲料メーカーをグループ化。 ０８／１２期は主力の酒類が１％減収となったのを飲料や食品がカバーし、 トータル売上高は横ばい。営業利益は原料高に対する値上げ、過去最大規模と なる広告販促費の効率化により、酒類の利益率が大きく改善し９％増益となっ た。ほぼ中間決算時の予想通りの着地。出荷数量は業界全体▲２．７％に対し て、同社は発泡酒の落ち込みが大きく▲３．２％。 ２００９年の同社計画（ビール▲２．３％、発泡酒▲３．５％、新ジャンル ＋２３％）はいずれも市場平均予想を上回る。ただ、今期は新ブランドの投入 を控えて基盤ブランドの強化を進める。 今年３〜４月、豪州飲料大手からシュエップスを、ビール最大手アンハイザ ーから中国ビール事業を買収。韓国ビール大手をロッテグループと買収すると いう日経記事にコメントなし。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●塩野義製薬（東１：４５０７ １６１３円 時価総額５６６３億円） 国内製薬業界売上高ランキング７位。元々は抗生物質が主力だが、近年は新規 高脂血症剤クレストールが国内外で新たな柱として育っている。 ０９／３期３Ｑ業績は売上高１６２４億円（＋２％）、経常利益２９５億円 （▲２０％）。主力の抗生物質フロモックスは減収となった。一方、クレスト ールが７５億円→１３２億円と売上高が急伸したほか、特許権収入も２１８億 円→２５９億円に拡大した。 米製薬会社サイエルの連結と円高等を勘案して、通期計画を、売上高２１７ ０億円→２２６５億円、経常利益４１０億円→３２２億円に修正。Ｍ＆Ａに伴 う一時的な研究開発費として計上された９６億円が無ければ増益に。 開発品目は、感染、疼痛、アレルギー中心に２０品目程度保有。２Ｑ決算発 表時以降の主な開発進展は、肺繊維症薬ピルフェニドンの上市（１２月）以外 はフェーズ１試験入りが多い。２／２日には、オンコセラピーサイエンスから 膀胱ガンなどを対象とする治療用ペプチドワクチンを導入。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●武田薬品工業（東１：４５０２ ４０００円 時価総額３兆１５８６億円） 相次ぐＭ＆Ａにより開発パイプラインが充実してきたことに加え、来期予想Ｅ ＰＳに過去１年間の平均ＰＥＲをかけた５１００円を妥当水準と考えるとバリ ュエーション判断は割安継続。株価インパクトのあるニュースフローは、糖尿 病薬アクトスの後継品ＳＹＲ３２２の米国承認で、年央と思われる。 ０９／３期３Ｑは、糖尿病薬アクトスや降圧剤ブロプレスなど利益率の高い 自社医療用医薬品の構成比が６３→６７％にアップしたことで原価率が改善し た。しかし、米国バイオ企業ミレニアムと持分法会社ＴＡＰを新規連結したこ とによる会計上の費用が発生して減益。この影響を除くと、営業１５％増益と なる。今期業績は３Ｑまで計画通り進捗しており、通期計画の修正は無かった。 臨床試験中の新薬は６０品目と充実（効能追加や剤型変更などを含む）。今 期約３０００億円の世界売上高を見込む抗潰瘍剤プレバシドの後継薬は今年１ 月に米国ＦＤＡが承認。一方、約４０００億円の世界売上高を見込むアクトス の後継薬の承認は今年６月まで延期。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●中外製薬（東１：４５１９ １６８４円 時価総額９４２５億円） 国内製薬業界５位。０２年に世界大手ロシュの傘下に入り、米ジェネンテック とともに日米欧３極開発体制の一翼を担う。貧血薬エポジン、インフルエンザ 薬タミフルのほか、効能が高く、副作用が少ない抗体医薬を複数扱う。今期は タミフルの備蓄需要再開で増収。１１年まで毎年３〜５品を承認申請。 ０８／１２期は売上高３２６９億円（▲５％）、経常利益５７３億円（▲１ ５％）。抗体医薬が寄与したが、昨春の薬価改定、アベンティス社との一部薬 剤の販売提携解消、タミフルの行政備蓄需要の一巡等で減収減益。ただ、流行 期が早まったことによるタミフルの伸長や営業費用の減少などから計画は上回 った。 ２００７年に上市した抗体医薬アバスチン（大腸ガン）の売上高は初年度３ ５億円→前期２０１億円→今期２９０億円に伸長。昨秋に肺ガンへの適用拡大 を申請したほか、今期は乳ガンへの拡大を予定するなどポテンシャルを拡大。 一方、日本で発売済みのアクテムラは今期、欧州各国で順次上市予定。今期は さらに、エポジン（ガン性貧血）と新規骨粗鬆症薬の申請を計画。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●沢井製薬（東１：４５５５ ４６５０円 時価総額７３０億円） ジェネリック（後発薬）と呼ばれる特許切れ医薬品の専業大手。処方箋様式の 変更といったジェネリック普及策や大型先発薬の相次ぐ特許切れ、生産体制の 拡充を背景に業容拡大。２００９〜１１年度には新たに１兆円を超える先発薬 が特許切れとなる黄金期を迎えるが、一方で競合激化も。 ０９／３期３Ｑは売上高３３４億円（＋１６％）、経常利益３８億円（＋２ ９％）と好調。販社ルートがメインだが、最近は薬局や病院に強い医薬卸ルー トの伸びが顕著。前者＋８％に対し、後者＋２９％。 全国に６５０軒あるＤＰＣ（医療費の包括支払制）採用病院の９割程度、同 じく３万軒あるＤＰＣ採用クリニックの３割弱をカバー。 ０５〜０７年に収載（認可）されたジェネリックは生活習慣病薬を中心に売 り上げを伸ばしているが、降圧剤アムロジピンなど参入企業が多い大型品は競 合が厳しく、売り上げが伸び悩んでいる。来期は大型抗菌薬クラビットを手掛 ける予定。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●オリエンタルランド （東１：４６６１ ６４００円 時価総額６０８７億円） 開業２５周年、２つのテーマパーク運営で世界最大の入園者数を誇る。ホテル、 商業施設等を拡大。新ホテル、シルク・ドゥ・ソレイユ劇場が本格稼動。都市 型エンタテインメント施設の運営は白紙だが、舞浜外への展開は模索。２０１ ２年開業予定の大阪駅西地区複合施設内の劇場運営を計画。 ０９／３期第３Ｑ（累）は１２％増収の３００４億円、２０％経常増益の４ １７億円、純利益１５％増の２３８億円と過去最高。２５周年による入園者数 の増加と単価アップ、ホテルの順調な稼動、新劇場が寄与。費用の期ズレもあ って、営業利益は計画を８０億円ほど上回った模様。 通期の入園者数前提を２６５０→２７１０万人に修正、売上高１０２億円、 経常利益６１億円、当期利益３４億円の上方修正。ただ、第４Ｑは経費の期ズ レ分や人件費の増加（業績連動）を見込み、増収減益の想定。なお、第４Ｑの 入園者数は想定を上回るペースが継続している模様。 来期について現時点では、景気の悪化、２５周年の反動減などを考慮し、入 園者数２５００〜２６００万人の間と見ている模様。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●テー・オー・ダブリュ（東１：４７６７ ５６０円 時価総額６８億円） イベント企画運営、プロモーション制作大手、ブランド戦略の一環として横浜 開港１５０周年記念「海のエジプト展」を共催。提案力強化に向け、Ｗｅｂ関 連、医療・健康領域、調査、屋外広告、人材派遣など異業種連携を推進。１１ ／６期売上高１７２億円、経常利益１７．６億円を中期目標。 ０９／６期第２Ｑは６％減収の７１．５億円、経常利益微増の７．４億円、 純利益２４％減の３．１億円。モーターショー特需１０億円の反動減はあった が、小型案件の積み上げや新規の獲得で、経常利益は計画比＋９％、純利益も 同＋７％と順調。制作管理部の設置で粗利益率も上昇。 通期見通しは据え置き。広告大手３社への提案営業の拡充、複合プロモーシ ョン提案の強化に注力。２／５日現在の受注残は１２７．６億円、企画案件は 約５５億円で、売上計画の１．２２倍（前年同期１．１４倍）と通期計画の達 成確度は高いと見ている。 来上期は売上高約１６億円がほぼ確定（海のエジプト展：今下期６億円、来 期６億円、モーターショー１０億円）。景気の急激な悪化で、企業の広告宣伝 費、販促費用が急速に縮小している半面、費用対効果の高い提案に対するニー ズは強く、企画力に強みを持つ同社には有利な面も。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ＪＦＥホールディングス （東１：５４１１ ２３７５円 時価総額１兆４５９２億円） 鉄鋼、エンジニアリング事業をコアに造船など幅広い分野に展開。高級鋼のオ ンリー１・ナンバー１製品開発で差別化。エンジニアリング・グループ会社を 再編、計画・設計から施工までの一貫体制を構築。 ０９／３期第３Ｑ（累）は２１％増収の３兆７０５億円、２％経常減益の３ ８０５億円、純利益２７％減の１６９３億円。新規連結の造船を除くと、実質 １６％増収、３％経常増益。株価下落で有価証券評価損６０１億円、社宅保有 政策の変更に伴う減損１９４億円を特損計上。 第３Ｑに生産・出荷減を行ったものの、鉄鋼事業は販売価格アップやコスト 削減で原材料価格上昇を吸収して増収増益。不採算工事が無くなったエンジニ アリングも収益改善。造船は円高、世界不況が直撃、受注残３６隻を対象に工 事損失引当金を計上、赤字が拡大。 倉敷３号炉の改修を１年前倒し、第４Ｑは３５％減産、出荷３４％減を計画。 売上高５０００億円、経常利益１３００億円、当期利益１５００億円の下方修 正。第４Ｑの鉄鋼は経常利益０を想定。来期の鉄鋼事業は、コスト削減を徹底 （目標１０００億円）するが、原材料価格と販売価格の動向次第としているが、 減益は不可避。なお、ユーザーの買い控え一巡の時期に関しては明言を避けた。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三菱重工（東１：７０１１ ３１２円 時価総額１兆５２５億円） 総合重機トップ。エネルギー・環境、航空宇宙事業で世界のリーディングカン パニーを目指して戦略投資。物づくり改革で収益性向上に注力。国産ロケット Ｈ２Ａの中核企業、韓国の衛星打上げを受注。 ０９／３期第３Ｑは受注８％増の２兆６１３２億円、１１％増収の２兆３７ ９６億円、７％経常増益の８６６億円、純利益４８％減の２７８億円。円高や 資材費の高騰を増収効果や採算改善で吸収。円高で受注損失１２０億円を引き 当て。棚卸資産の低下法適用で特損３４３億円を計上。 船舶・海洋は減収増益、原動機はガスタービンの好調で大幅増収増益、機械 ・鉄構も増収増益、航空・宇宙は円高が響き増収・赤字転落、中量産品も円高、 資材費上昇で減収減益。受注は第３Ｑに入って商談の先送りや産機などの一部 にキャンセルや納期延期が発生している模様。 第４Ｑの為替を１ドル９０円、１ユーロ１１５円に見直し、通期受注を３兆 ７０００億円→３兆４３００億円に減額、売上高１０００億円、経常利益５５ ０億円、当期利益３４０億円の下方修正。今期の未確定外貨は７億ドル、１億 ユーロ。来期初の為替影響は営業利益で３０数億ドル、１０億ユーロ程度。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●トヨタ自動車 （東１：７２０３ ３１４０円 時価総額１０兆８２６７億円） 世界的な不況で赤字転落。短期的には地域ニーズに対応した消費ラインアップ 拡充、中期的には環境対応車、資源国・新興国向け車種を強化。徹底した原価 低減、聖域なき固定費削減を推進。 ０９／３期第３Ｑは２８％減収の４兆８０２８億円、税前損失２８２１億円、 純損失１６４７億円と失速。販売台数４４万台減が５６００億円、円高が２５ ００億円、経費増５７４億円、金利スワップ評価損９４７億円が減益要因に。 持分利益も７６８億円減少。日本、北米、欧州が営業赤字転落。 第３Ｑ（累）は１３％減収の１６兆９９３２億円、８２％税前減益の３５４ ３億円、純利益７６％減の３２８８億円。販売減４９万台で６５００億円、円 高が５５００億円の減益要因、経費増３８１２億円、原価上昇４００億円、評 価損２４０億円も響いた。北米、欧州は赤字、日本、アジア、他地域も減益。 １２月予想の通期販売台数を２２万台減額、スワップ評価損等の拡大も加え、 売上高５０００億円、税前利益４５００億円、純利益４０００億円の大幅下方 修正。大幅な減産で０８／３月水準まで在庫調整を推進、全トヨタで春先には ほぼ完了と見ている模様（ただ、北米、欧州の在庫は後ズレ）。 来期の販売計画は３月末までには策定予定、米国は夏〜秋に回復傾向に入る と期待。現在実施している対策で、来期は固定費削減５０００億円、大幅な原 価低減（３０００億円＋α）、評価損の減少等で１兆円規模のコスト削減の期 待が持てる。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●ドン・キホーテ（東１：７５３２ １１９８円 時価総額８６２億円） 深夜営業の総合ディスカウント店を全国に展開。ホームセンターのドイト、長 崎屋、ディスカウントのビッグワンを買収。長崎屋はファミリー型ディスカウ ントのＭＥＧＡドン・キに転換、日本版ウォルマートを志向。 ０９／６期第２Ｑは３１％増収の２４４１億円、経常利益３６％減の６３億 円、純利益６９％減の２０億円。単体既存店は＋１．１％（計画▲０．５％） と好調。長崎屋の業態転換や人件費・家賃の増加が収益を圧迫。想定外のデリ バティブ評価損、有価証券評価損、店舗撤退損で大幅減益。 通期見通しは、売上高＋１２０億円、経常利益▲６７億円、当期利益▲４８ 億円の修正。下期は単体既存店▲２．０％（通期▲０．５％）、新規出店３店 （上期２店）、ＭＥＧＡ改装１３店（同８店）を計画。円高や過剰在庫買い取 りなどで粗利益率の改善を見込む。 ＭＥＧＡ業態転換店（６店）の売上高は平均２倍、客数も同２倍、粗利益は １．４倍強、経常段階で黒字転換と好調。来期中には長崎屋店舗の多くがＭＥ ＧＡになるため、大幅な収益好転が期待できると、安田会長はコメント。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●伊藤忠（東１：８００１ ４６８円 時価総額７４１７億円） 第３Ｑは金属・エネルギーが牽引するも、ガス田開発中止に伴う損失、株式評 価損などで四半期純利益は減益。第２Ｑで据え置いた通期予想を下方修正。 ０９／３期第３Ｑは四半期純利益４．４％減の１６２７億円。事業別では、 金属・エネルギーがメキシコ湾エントラーダ油ガス田開発中止の損失（１０５ 億円）を吸収して２９１億円増の７３６億円だが、機械が自動車関連の不振で ２４５億円減の２１５億円、金融・不動産・保険・物流が投資有価証券損益の 悪化などで１４１億円減の１８０億円。 第３Ｑの主要指標（３月決算）は為替（円／ドル）１０３．７４円（１３． ９５円円高）、ブレント原油（ドル／バレル）９８．９９ドル（２１．６４ド ル上昇）。 ０９／３期の通期見通しを下方修正。指標面では為替１００円／ドル、原油 ９８．５２ドル／バレル等が前提。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●丸紅（東１：８００２ ３３７円 時価総額５８５６億円） 第３Ｑの純利益はエネルギー、金属資源、海外支店の寄与で２桁増益となり過 去最高更新だが、通期計画は円高、原油安、評価損・減損等の下振れリスクを 見て下方修正。 ０９／３期第３Ｑは純利益２８％増の１５００億円。エネルギーが権益案件 の伸張、有価証券売却益、配当増で１９９億円増の４８１億円、金属資源が鉄 鋼原料価格の上昇、軽金属取引の採算改善で５６億円増の２１７億円、海外支 店・現地法人が米国会社の寄与により６８億円増の１４３億円。 第３Ｑの主要指標は為替（円／ドル）１０２．８４円（１４．４４円円高）、 北海ブレント（ドル／バレル）１１２ドル（４５ドル上昇）、ＬＭＥ銅（ドル ／トン）７，９６６ドル（８７７ドル上昇）。 ０９／３期通期見通しを下方修正。純利益の事業別修正は、紙パルプ▲５０ 億円、エネルギー▲１５億円、金属資源▲６５億円、輸送機▲４５億円、金融 ・物流・情報・新機能▲３５億円。主要指標の前提（第４Ｑ）は、為替（円／ ドル）９０円、北海ブレント（ドル／バレル）５７ドル、ＬＭＥ銅（ドル／ト ン）３９４０ドル。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三井物産（東１：８０３１ １００６円 時価総額１兆８３５８億円） 第３Ｑは前期の大口資産売却益の反動、市況下落、株式減損で四半期純利益は 減益。１０月以降、特に環境は厳しさを増したと、第２Ｑに据え置いた通期予 想を下方修正。 ０９／３期第３Ｑは四半期純利益１６％減の２７９７億円。事業別では、エ ネルギーが原油や石炭の価格上昇によって４４１億円増の１３２５億円だが、 金属資源、機械・プロジェクトが前期の資産売却益の反動や株式減損などで６ ４２億円減の８４１億円、９６億円減の２１７億円。 第３Ｑの主要指標は為替（円／ドル）１０２．４８円（１４．６６円円高）、 原油価格（ドル／バレル）１０７ドル（４１ドル上昇）。 ０９／３期の通期見通しを下方修正。売上総利益は１３００億円減額の１兆 ３００億円、営業利益は１２００億円減額の４２００億円、当期利益は１５０ ０億円減額の３１００億円。主要指標の前提（第４Ｑ）は、為替（円／ドル） ９９．３６円、原油価格（ドル／バレル）１０１ドル。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●住友商事（東１：８０５３ ８７８円 時価総額１兆９８０億円） 第３Ｑは金属、資源・エネルギー、金属が牽引し増益決算。通期予想を据え置 いたが、需要減少、資源価格の下落、円高など外部環境の先行き不透明感が強 いとした。 ０９／３期第３Ｑは、四半期純利益９％増の２１５８億円。純利益の通期計 画に対する進捗率は８９％と高い。事業別純利益は、資源・エネルギーが豪州 石炭事業の好調、ヘッジ損益改善等で１７６億円増の４２８億円、金属が北米 鋼管事業の販売価格上昇等で１０４億円増の３１６億円。 第３Ｑの主要指標は、為替（円／ドル）１０２．９２円（１４．２２円円高 ）、北海ブレント（ドル／バレル）１１２ドル（４５ドル上昇）。 今回、大手商社で唯一０９／３期の通期見通しを据え置いたが、下振れリス クはあると認識。円高、減損、評価減の増加、景気悪化等をリスク要因と見て いる。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三菱商事（東１：８０５８ １３３７円 時価総額２兆２６７３億円） 第３Ｑは上期の踏ん張りで最高益更新だが、金属、エネルギー以外は減益。市 況の下落、景気後退などマクロ環境の悪化を考慮し、第２Ｑに続いて当期利益 予想を４２００億円へ引き下げた。財務の健全性を優先し、新規投資は当面、 原則として資産の入れ替えとする方針。 ０９／３期第３Ｑは四半期純利益９．６％増の３８８８億円と最高益更新。 販売価格上昇、数量の拡大で豪州及び南アフリカの関連会社が伸張し金属が７ ４％増益の２２３７億円、原油価格上昇による持分法利益及び配当金の増加で エネルギーが３５％増益の８２１億円。油価（ドバイ）は２１．６ドル上昇の ９４．２８ドル／バレル、為替は１４．４３円円高の１０２．９２円／ドル。 ０９／３期の通期見通しを再度下方修正。売上総利益は５００億円減額の１． ５２兆円、営業利益は２００億円減額の６１００億円、当期利益は１０００億 円減額の４２００億円。円高、市況下落、景気悪化などを織り込み調整した。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三井不動産（東１：８８０１ １２４２円 時価総額１兆９４７億円） 第３Ｑは営業増益だが、金利負担増、前期の資産売却益の反動減、有価証券の 評価減が響き、純利益は減益。通期予想を下方修正。機能不全に近い不動産市 場の状況に鑑み、分譲事業を大きく見直した。来期も賃貸事業は堅調を見込む が、全体での大幅な好転は期待薄。 ０９／３期第３Ｑは２３％営業増益の１２５８億円、１７％経常増益の１０ ９９億円、純利益９％減の５２９億円。賃貸事業は前期竣工ビルのフル寄与、 新規施設の開業で営業利益１０７億円増の７８３億円、分譲事業は個人向け高 額物件の増加とオフィスビル売却等による分譲配当の増加で同１１４億円増の ３４７億円。 ０９／３期の通期見通しを下方修正。売上高１．５→１．４兆円、営業利益 は１９００→１７００億円、経常利益１６５０→１４５０億円、当期利益９０ ０→７００億円。不動産市況の混乱、営業不振、評価損を織り込んで、分譲事 業の営業収益を７９０億円減額、営業利益を１４０億円減額。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ●三菱地所（東１：８８０２ １２０３円 時価総額１兆６６３１億円） 不動産開発を核に、保有、不動産回転投資、アセットマネジメント、不動産サ ービスを提供するグローバルな不動産ソリューションプロバイダを志向。丸の 内再開発を推進中。傘下の藤和不動産を完全子会社化、ジャパンリアルエステ イト・アセットマネジメント（ＪＲＥＡ）を来期から新規連結。 ０９／３期第３Ｑは３６％増収の６６０２億円、８％経常増益の８４２億円、 純利益７０％減の１２８億円。営業収益は藤和不動産、サンシャインの新規連 結、新規ビルの稼動や既存賃料の上昇が寄与。ビル事業の増益、物件売却益の 増加が住宅や海外の減益、支払利息の増加をカバー。 第３Ｑのマンション販売急減を受けて通期の販売戸数を５５００戸（▲９８ ０戸）に下方修正。不動産売却も見直し、通期営業収益６５５億円、経常利益 ４２５億円、当期利益２３０億円の下方修正。米ＲＧＩの配当繰り延べを決議、 繰り延べ税金負債の取り崩しで税負担を２７５億円軽減。 第三者割当引受（１８９億円）と株式交換（９７億円）で藤和不動産を完全 子会社化、住宅事業の効率化、コスト削減を図る。将来は統合も視野。東京海 上日動からＪＲＥＡ株式（２７％）を取得、マネジメント事業を強化。来期も、 住宅・マンション市況悪化の影響が継続する見通し。 −−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−− ┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ┃【３】商品のご案内 ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ------------------------------------------------ 投資信託 短期豪ドル債オープン（毎月分配型） ------------------------------------------------ ●金利水準が魅力的な豪ドル建ての債券等に分散投資します。 追加型株式投資信託／バランス型 設定・運用は、大和住銀投信投資顧問 ■詳細はこちら http://www.ace-sec.co.jp/index_gdo.html ---------------------------------------------------------------------- 【金融商品取引法に基づく表示事項】 ◆本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等 商号等 ：エース証券株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第６号 加入協会：日本証券業協会、社団法人日本証券投資顧問業協会 ■□■金融商品取引契約に伴う手数料等諸費用とリスク事項等について■□■ 金融商品へのご投資には、各商品等に所定の手数料等諸費用（株式投資の場合 は約定代金に対して最大１．２０７５％（１００万円以下の場合、最低手数料 ２，６２５円）（税込）外国債券の場合は円貨と外貨を交換する際には外国為 替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートを使用、外国口座管理料と して（１年分３，０００円または３年分７，２００円、等）、投資信託の場合 は銘柄ごとに設定された販売手数料及び信託報酬等の諸経費、等）をご負担い ただきます。 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