2009/07/21
大起週刊レポート【農作物・為替編】2009/07/21発行
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 大┃起┃産┃業┃ ━┛━┛━┛━┛ 週┃刊┃マ┃ー┃ケ┃ッ┃ト┃レ┃ポ┃ー┃ト┃ 【農作物編】┃ ━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━━━━━━━┛ ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2009/07/21 Vol.132 ━━━━ ■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ 商品先物取引ホームトレードシステム・GALAXY（ギャラクシー） 手数料業界最安値圏の420円（往復） ☆口座開設・資料請求URL☆ http://www.daikiweb.co.jp/galaxy/ ☆お問い合わせ先ダイヤル☆ 0120-5-17140（平日 08：00-18：00 ） ■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■トウモロコシ -豊作確定に向かうステージ- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜外部環境にサポートされる＞ CBOTトウモロコシ先物相場は、325-350セント水準で揉み合う展開。産地の良好 な気象環境が上値を圧迫するも、他商品相場の底入れ感で積極的に売り込む動 きも限定されており、明確な方向性を打ち出すには至っていない。豊作パター ンに突入しているが、外部環境主導でショートカバーを入れる動きも強く、決 め手を欠いている。 ＜豊作パターンへ向かう＞ トウモロコシの生産ステージはシンキングに突入しているが、例年に対する遅 れそのものは解消されていない。7月19日時点のシンキング進捗率は31%であり、 5年平均の54%から1-2週間の遅れが生じている。このため、受粉期に向けてリス クの高い相場環境となっているが、現段階ではあくまでも「リスク」であり、 現実の「生産障害」には発展していない。作況報告によると、「良」以上の比 率は71%となっており、前年同期の65%を大きく上回っている。一方、「劣」以 上の比率は前年同期の10%に対して7%であり、豊作パターンが実現しているとみ て良いだろう。まだイールド決定までは時間が残されているが、このまま好天 が続けば7月報告の153.4Buからの上方修正は必至の状況にある。160Buといった 極端な数値は支持しないが、仮にイールドが2.00Bu上方修正されれば、生産見 通しは約1億6,500万Bu上方修正されることになる。7月報告時点で期末在庫15億 5,000万Bu、在庫率12.4%といった相場に対してネガティブな数値が出ているが、 それが更に上方修正されるリスクを有していることは、重く受け止める必要が あるだろう。改めて天候リスクを織り込むための時間は、多く残されてはいな い。 ＜中国政府の在庫売却の可能性＞ 中国・国家穀物油脂情報センター（CNGOIC）によると、中国政府は200万トンの 在庫売却に踏み切る見通し。ただ、入札価格に特段の優位性はなく、同国国内 需要が低迷していることも考慮すれば、落札量が大きく膨らむ可能性は低いだ ろう。国際需給に対する影響は限定的とみている。 ＜新穀3ドル割れの可能性も＞ 天候相場の幕引き段階に向かっているが、現段階では豊作シナリオが最も蓋然 性の高いシナリオになっている。外部環境は再び強気に傾いているが、このま まホット・アンド・ドライ（高温・乾燥）が回避されれば、新穀3ドル割れの可 能性も想定しておく必要がある。 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■大豆 -値頃感強まるも、産地好天に逆らえず- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜9ドルの節目で様子見＞ CBOT大豆先物相場は、9ドルの節目を挟んだ水準で揉み合う展開。産地の好天が 上値を圧迫するも、9ドル割れの価格水準に対しては下げ過ぎ感が強く、明確な 方向性を打ち出すには至っていない。トウモロコシ相場との比較では相対的に 底堅い展開になっているものの、9ドル水準に居心地の良さを感じている向きも 多い模様だ。 ＜好天続きを前提にしても＞ トウモロコシ相場同様に、大豆相場でも産地の好天が強力な上値圧迫要因にな っている。米農務省（USDA）の作況報告（7月19日時点）によると、「良」以上 の比率は67%であり、前年同期の61%を上回っている。7月報告のイールド42.6B uは余りに楽観的であるが、前年度の39.6Buは上回る可能性が高く、予想されて いた程にイールドが下方修正されない可能性が浮上している。ただ、それでも 期末在庫は2億5,000万Bu、在庫率は8.0%であり、仮にイールド下方修正が見送 られたとしても、タイトな需給環境そのものに変わりはない。価格低下で需要 が改善することを許容できる供給環境にはないだろう。このため、産地好天見 通しが上値を圧迫する一方、9ドル台を大きく割り込むことも難しく、相場は明 確な方向性を打ち出しづらくなっている。開花進捗率は44%と平年の62%を大き く下回っており、8月下旬までは産地気象環境の影響を強く受けるものの、現段 階でリスクプレミアムを上乗せするのは難しい。豊作パターンを否定する動き が出てこない限りは、戻り余地は限定的だろう。 ＜中国の在庫売却カード＞ 中国・国家穀物油脂情報センターは、中国政府が50万トンの大豆在庫を売却す る可能性について報じている。ただ、入札価格（3,750元/トン）は市中を2.7- 8.4%上回っており、敢えて入札に応じる向きは少ないだろう。中国政府が在庫 売却カードの存在を誇示した心理的なインパクトは軽視できないが、実際の需 給バランスに対する影響は殆どないとみている。 ＜大豆買い・トウモロコシ売り＞ 9ドル割れの価格水準では生産農家の売り渋り傾向が強く、ベーシス価格の下げ 止まりが先物相場もサポートしている。ただ、好天に逆行してまで上昇するエ ネルギーもなく、目先は方向性の乏しい展開が続く見通し。ただ、需給環境の 相対比較からは、大豆買い・トウモロコシ売りの裁定取引が、比較的低リスク でリターンを狙える戦略となるだろう。 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■コーヒー -下値不安後退も厳しい先行き- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜110-120セントでボトム確認＞ ICEコーヒー先物相場は、120セント台を回復する展開に。特に需給関連に目新 しい材料は見当たらないが、他商品相場の底入れ感などを背景に地合を引き締 めている。一応は主産地ブラジルの気温低下、降雨見通しといった天候要因の 影響を指摘すること可能であるが、それ以上に外部環境主導で110-120セントの レンジで底入れを確認するステージになっている。 ＜ブラジル政府の入札価格＞ ブラジル農業省は、コーヒー生産農家に対して100万袋のコーヒーを売却する入 札を実施した。これは1袋当たりに9.50ブラジルレアル（約4.80ドル）のプレミ アムを付与するものであり、生産者は11月9-12日の間に政府にこの価格で買い 取りを要求するか、市中で売却するかを確認することになる。同オプションの 権利行使価格は303.50レアルになっているが、これはブラジル国内の現物相場 を50レアル以上上回っている。即ち、実質的にはブラジル政府による農家への 補助金と同等の効果を狙ったものになる。これは11月までに約20%の価格上昇を 正当化することになり、コーヒー相場に対しても一定のサポート要因になって いる。 ＜需給は緩和傾向に＞ ブラジルでは本格的な収穫期に突入しているが、収穫環境に目立った混乱はみ られない。降水量が増えていることで、収穫作業に一定の遅れが生じる可能性 があるものの、気温低下による降霜被害は回避されていることで、大幅なプレ ミアムを上乗せする状況にはない。このまま収穫作業が順調に進捗すれば、足 元の需給逼迫感も解消に向かうことになり、需給要因から値位置を切り上げる ことは一段と難しくなる見通し。今後はブラジルに続いてコロンビアなどの中 米でも収穫が本格化することになり、供給サイドから需給緩和圧力が強まる見 通し。 ＜ボトム確認の可能性は高まるが＞ 需給緩和傾向が強まるも、110-120セントは既に中米・南米からの供給圧力が強 まることを織り込んだ価格水準と考えている。外部環境が急激に悪化するなど の変化が生じなければ、コーヒー相場は当面のボトムを確認した可能性が高い。 ただ、改めて買い進む材料には乏しいことで、120セント水準での揉み合いがメ インシナリオになると考えている。年末に向けて再び130-140セント水準まで値 位置を切り上げる相場とみているが、現状ではボトムを確認しておけば十分だ ろう。 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 【免責事項】 ※このメールマガジンは投資判断の参考となる情報提供を目的としたものです。 弊社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したものですが、 情報の正確性、安全性を保証するものではありません。投資に関する最終決定 は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。※商品先物取引は証 拠金取引であり、相場の変動によって利益も損失も生ずる恐れのある取引です。 取引本証拠金の額に比べて何十倍もの金額の取引を行うため、その利益や損失 も預託している取引証拠金の額に比べると高いものとなることがありえます。 ※商品先物取引は委託に際して取引証拠金等の預託が必要になります。最初に 預託する本証拠金の額は商品により異なり、最高額は最低取引単位（1枚）当た り135,000円です。但し、実際の取引金額は取引本証拠金の額の概ね10倍から3 0倍という著しく大きな額になります。また、取引証拠金等は、その後の相場の 変動によって追加の預託が必要になることがありえますので注意が必要です。 但しその額は、商品や相場の変動によって異なり、一様ではありません。※商 品先物取引の委託には委託手数料がかかります。その額は商品によって異なり ますが、最高額は、最低取引単位当たり16,800円です。※弊社の企業情報につ きましては、弊社の本・支店及び日本商品先物取引協会の本・支部・ホームペ ージで閲覧できます。※本取引についてのご相談窓口 大起産業（株）取引相 談室[名古屋市]：0120-706030、日本商品先物取引協会相談センター[東京都]： 03-3664-6243 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■発行 大起産業株式会社 ■レポート執筆 大起産業株式会社調査研究室 小菅 努 ■ウェブサイト http://www.daikiweb.co.jp/ ■マーケット情報 http://www.asumiru.com/ ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■各種お問い合わせ先 大起産業株式会社 調査研究室 担当：小菅（コスゲ） 〒460-0003 愛知県名古屋市中区錦2-2-13 （TEL）052-201-6311 （FAX）052-220-1593 （E-mail）kosuge_tsutomu@hotmail.com Copyright (c) 2007-08 Daiki Sangyo Co., Ltd. All rights reserved. ―――――――――――――――――――――――――――――――――――
