2009/10/30
大起週刊レポート【工業品編】2009/10/30発行
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 大┃起┃産┃業┃ ━┛━┛━┛━┛ 週┃刊┃マ┃ー┃ケ┃ッ┃ト┃レ┃ポ┃ー┃ト┃【工業品編】┃ ━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━┛━━━━━━┛ ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 2009/10/30 Vol.145 ━━━━ ■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ 商品先物取引ホームトレードシステム・GALAXY（ギャラクシー） ☆口座開設・資料請求URL☆ http://www.daikiweb.co.jp/galaxy/ ☆お問い合わせ先ダイヤル☆ 0120-5-17140（平日 08：00-18：00 ） ■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■金 -短期的な過熱感、イベントリスクで調整売りが先行- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜株高・ドル安一服で調整売り先行＞ ＣＯＭＥＸ金先物相場は、１０月１４日の１０７２．００ドルをピークに、一 時１０２６．９０ドルまで急落した後、１０４０ドル水準まで切り返すなど、 ボラタイルな展開になっている。これまでの急騰相場の原動力であった株高・ ドル安傾向が一服したことで、短期筋が利益確定の手仕舞い売りを先行させた ものの、国内総生産（ＧＤＰ）が５四半期ぶりにプラスに転換したこともあり、 決め手を欠いている。引き続き、金融相場の動向に強く依存した相場展開にな っている。 ＜短期的な過熱感が意識される＞ ユーロ／ドル相場は、１０月２１日に１ユーロ＝１．５０００ドルの節目を突 破するドル安・ユーロ高水準に到達したが、その後はドルのショートポジショ ンを買い戻す動きが強まり、足元では１．４８００ドル水準まで戻している。 特に目立った売り材料は見当たらないが、７～９月期の米企業業績の改善を考 慮に入れても、１０月上旬の株高・ドル安は「行き過ぎ」との見方が浮上して いる。経済指標でも、１０月消費者信頼感指数が前月の５３．１から４７．７ まで低下し、９月新築住宅販売高が４２万９０００件から４０万２０００件ま で減少するなど、ネガティブな材料も散見されるようになっている。ただ、経 済環境が改善傾向にあることは間違いなく、実際に７―９月期ＧＤＰは前期比 ３．５％増と４四半期連続のマイナスからプラスに転換している。マーケット でも、過熱感を指摘する声はあっても、景気回復トレンドそのものを疑問視す る向きは少ない。足元の株安・ドル高・金相場下落は、あくまでも日柄・値柄 調整に伴う修正局面修正とみるべきだろう。 ＜ＦＯＭＣで文言が修正される可能性＞ １１月４日には米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）声明文の発表が予定されて いる。今回の焦点は、「『長期にわたって』ＦＦ金利の異例な低水準を正当化 する」との文言が、『一定期間』といった従来型の表現に修正されるか否かに 尽きる。バーナンキ米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長は、政策転換に消極 的とみられるが、一部理事が利上げへの地ならしを強く要請しており、政策転 換がイメージされると株安・ドル高から金相場がもう一段階下押しされる可能 性もある。ＦＯＭＣ後の急落を回避できれば、下値不安後退から切り返す可能 性もあり、ＦＯＭＣを受けてのマーケットの反応を注視したい。 ＜トレンドの転換に発展する可能性は低い＞ １０月上旬の急騰局面に対する修正安が続いているが、上昇トレンドそのもの が変わったとは考えていない。上昇トレンドにおける通常の調整局面とみるべ きだろう。過熱感は指摘されているものの、景気見通しそのものに対する強気 スタンスは修正されていない。支持線は１０２５ドル、１０００ドル、９８０ ドル、９７５ドルとなる一方、１０４０～１０５０ドル台回復で上昇トレンド への回帰が確認できる。 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■白金 -金相場に連動安も、下げ過ぎか- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜１４００ドルを前にピークアウト＞ ＮＹＭＥＸ白金先物相場は、１０月２０日の１３８３．４０ドルをピークに、 １３８０ドル水準まで急落後に１３４０ドル水準まで切り返す、ボラタイルな 展開になっている。基本的な相場環境は、金相場と殆ど違いがない。需給環境 に決め手となるような材料が見当たらない中、概ね株価やドル相場次第の不安 定な展開が続いている。 ＜アングロプラッツの生産減少＞ 白金生産最大手アングロ・プラチナ（アングロプラッツ）は、第３四半期の白 金生産高が前年同期比で９．９％減の６１万７０００オンスに留まったと発表 した。昨年来の白金相場の下落を受け、高コストのシャフト３本を閉鎖した影 響である。南アフリカでは、コスト削減が難しい一方、白金相場が昨年高値の 約６割水準に留まっていることで、供給リスクが高まっている。需要環境の低 迷が続いていることで、直ちに需給逼迫化が実現する状況にはないものの、需 要の上方修正が需給引き締め圧力に直結する環境が整っていることは、ポジテ ィブな動きと評価できる。もっとも、年間２４０万オンスの生産計画は修正さ れておらず、直ちに相場急騰を招くような動きでもない。実際、マーケットで は殆ど反応がみられず、中長期的な下値切り上げ圧力との評価に留めておくべ きだろう。 ＜ＰＧＭ系ＥＴＦ市場の拡大が進む＞ 上場投資信託（ＥＴＦ）市場では、「ＳＰＤＲ ＧＯＬＤ ＳＨＡＲＥＳ」の残 高減少が目立つが、ＥＴＦセキュリティーズの白金、パラジウムＥＴＦに関し ては、残高が過去最高を更新し続けている。白金の場合、９月末の３６．３７ 万オンスに対して、２９日時点では３９．６３万オンスになっており、１ヶ月 に満たない期間で３．２６万オンスの新規需要を創出している。昨年１年間の 投資需要は４２．５万オンスとなっているが、同ＥＴＦのみで年初から２０万 オンス以上の新規需要が確認されており、金同様に白金ＥＴＦも需給動向を見 る上で無視できない存在に成長しつつある。投機マネーは、割高感の浮上した 金の代替投資先として、白金やパラジウムを選択している模様であり、投資需 要主導で上振れ余地が拡大している。これまで、ＰＧＭ系ＥＴＦの売買は必ず しも活発とは言えなかったが、金相場の急騰で貴金属ＥＴＦに対する注目度が 高まっている。 ＜１３００ドル割れは行き過ぎ＞ 株高・ドル安傾向の一服で、白金相場に対しても調整圧力が強くなったが、Ｇ ＤＰ改善で下値不安は後退している。１１月４日の米連邦公開市場委員会（Ｆ ＯＭＣ）を控えて膠着感が強まり易いが、株価・ドル相場の水準等を考慮すれ ば、１３００ドル割れは明らかな下げ過ぎであり、この価格水準では買い方針 で対処すべきだろう。短期的な過熱感が指摘されているが、景気が二番底を試 すようなリスクは想定されておらず、下落余地は限定的とみている。 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■原油 -ＯＰＥＣに増産の動きが強まる- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜８０ドルを巡る攻防に＞ ＮＹＭＥＸ原油先物相場は、８０ドルの節目水準で揉み合う展開になっている。 株高・ドル安を背景に６５～７５ドルのボックスを上放れし、一時は８２．０ ０ドルまで値位置を切り上げた。ただ、その後は株高・ドル安傾向の一服で調 整圧力が強まり、８０ドルの節目水準で次の方向性を模索する展開になってい る。景気に対する過度の楽観ムードが後退していることで、リスクマーケット 全体の上値が圧迫されている。 ＜ＯＰＥＣ増産の可能性が浮上する＞ ＯＰＥＣのバドリ事務局長は１０月２２日、「現在の原油相場が継続し、在庫 が標準的な水準に戻り、経済成長が見られるなどすれば、加盟国は生産目標の 引き上げを決定する」との見方を示した。バスコンセロス議長は、「１００ド ルを超えれば」といった具体的な価格水準に言及しており、これ以上の価格高 騰に対しては増産によって対応する方針を鮮明にしている。強気のマーケット であれば、「これで１００ドルまでの上昇は可能」とポジティブに受け止める ことも可能であるが、現在のマーケットでは逆にネガティブに評価する向きが 多い。一部関係者からは、１２月２２日の臨時総会を前に緊急増産に踏み切る べきといった指摘もあり、マーケットはＯＰＥＣの生産政策が減産から増産に 大きく舵を切る可能性を警戒し始めている。現在、ＯＰＥＣの余剰生産能力は 日量６００万バレル規模と推計しており、需要環境の改善が需給引き締めに直 結する需給構造が一変する可能性もある。昨年の相場高騰時とは異なり、ＯＰ ＥＣは未だに十分な増産余力を残していることを確認しておきたい。 ＜金融市場の調整局面に連動＞ もっとも、短期動向を取り巻く環境は、金相場とほぼ共通している。足元では 景気に対する過度の楽観ムード後退でリスクマーケット全体が上値の重い展開 になっているが、この調整局面にどの段階で終止符が打たれるかが、短期的な 焦点になる。もっとも、１０月２９日発表の７～９月期米国内総生産（ＧＤＰ） が前期比３．５％増に達するなど、景気が回復局面にあることは間違いなく、 現状は通常の調整局面と評価している。景気回復見通しそのものを疑問視させ るような動きがみられなければ、原油相場の上昇基調そのものが否定される可 能性は低いだろう。 ＜８０ドルを挟んでのボックスへ移行か＞ 株高・ドル安連動で急ピッチな上昇相場が実現したが、今後は７５～８５ドル 水準に新たなボックスを形成するステージを想定している。約１０ドルの相場 上昇に対して、消費国や産油国がどのような対応を見せるかを見極める必要が あるだろう。投資環境主導で荒れた展開になる可能性もあるが、徐々に膠着感 が強まる流れを想定している。 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■ガソリン -原油相場に連動する展開が続く- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜ＷＴＩ原油に連動安＞ 東京ガソリン相場は、５万４０００円台まで軟化する展開。ＷＴＩ原油相場の 下落を受け、急落した。業転相場は横這いで推移しているが、東京定期は原油 相場との連動性が強く、国内需給環境は余り材料視されていない。 ＜需給緩和状態は続くも＞ 京浜地区海上渡し業転価格は、前週比変わらずの１０万１５００円。原油調達 コストは低下しているものの、これまでの原油高の転嫁が遅れていたこともあ り、目立った動きは見られない。石油連盟発表の週末在庫（１０月１８～２４ 日）は、前週比０．５％増の２０９万８８８０キロリットル。元売各社は減産 方針を維持しているが、行楽需要がほぼ一巡したことで、在庫水準は高止まり している。元売各社は１０～１２月も減産方針を継続する見通しであるが、想 定以上の需要低迷が続いていることで、需給引き締め高価は限定されている。 業転市場は動意を欠いており、今後もＷＴＩ原油相場に素直に連動する展開が 想定される。 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■灯油 -業転相場高も、原油につれ安- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜ＷＴＩ原油安を反映＞ 東京灯油相場は、５万２０００円台まで値位置を切り下げる展開。業転相場は やや強含みに推移しているが、東京定期はＷＴＩ原油相場に連動する展開が続 いている。チャート上では、５万５０００円水準でトリプルトップを形成した 形になっている。 ＜季節要因で需要が上向く＞ 京浜地区海上渡し業転価格は、前週比２０００円高の５万１５００円。需要期 に向けて引き合いが強くなっており、原油安に逆行する形で上昇している。石 油連盟発表の週末在庫（１０月１８～２４日）は、前週比０．９％減の３１９ 万８５０９キロリットルとなり、小幅ながら２週連続で減少した。推定出荷量 が同２１．１％増の４７万１９８４キロリットルと急増した影響が大きい。全 国的な気温低下が進んでいることで、販売業者の在庫手当が活発化しており、 需要サイドから需給が引き締められている。暖冬になればこうした需要は一気 に落ち込む可能性があるものの、短期的には出荷増が需給引き締めに寄与して いる。ガソリンとの比較では需給が引き締まっており、当限を中心に下げづら い地合になる。ただ、短期トレンドは原油相場次第の展開が続く見通しであり、 灯油独自の値動きは想定しづらい。 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■ゴム -原油相場連動で下振れ- ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ＜２２０円の節目突破＞ 東京ゴム先物相場は、１０月２３日の２３５．７０円をピークに、一時２２３ ．８０円まで急落したが、足元では２３０円水準まで切り返す展開になってい る。引き続きゴム相場独自の材料は見当たらず、商品市況全体の調整ムードが、 原油相場の上値も圧迫する展開になっている。テーマが明確化できない相場に なっており、外部環境の動向に一喜一憂する不安定な相場環境が続いている。 ＜タイの集荷量は低迷が続くも＞ タイ中央ゴム３市場における未燻製シート（ＵＳＳ）の集荷量は日量１００ト ンを挟んで揉み合う状態が続いており、手掛かりとはしづらい。季節要因を考 慮すれば、かなり低い水準に留まっているが、需要家が敢えて高値で買い付け を継続する動きを見せていないことで、特に需給逼迫感はない。通常、この時 期は日量２００～３００トン程度の集荷量になる傾向がみられるが、今年は天 候不順の影響もあって、荷が集まりづらい状況が続いている。中国の９月輸入 量は１６万トンであり、概ね横這い状態が続いている。１～９月期累計では１ ３１万トンであり、前年同期を１．６％上回っている。年間推定需要からはや や輸入手当ての遅れが懸念されるが、年末に向けて大量の輸入が必要とされる ような状況にもなく、決め手を欠いている。 ＜上海株安の影響も限定的＞ 東京市場は石油相場連動で荒れた展開になっているが、上海相場は横這い状態 で決め手を欠いている。取引所認証在庫（１０月２３日時点）は、前週比５５ ２６トン増の１１万０６８３トンとなり、増加トレンドを維持している。過去 ５年のレンジを大きく上抜けしており、明らかな過剰在庫状態であるが、マー ケットでは材料視されていない。上海株式市場では、金融引き締めに対する警 戒感が上値を抑え、上海総合指数は約２週間ぶりの安値を更新している。しか し、ゴム市場では中国の経済環境は殆ど話題になっていない。そもそも、需給 動向で動く相場ではなくなっている。 ＜投機相場が続く＞ 需給無視の完全な投機相場が続いており、明確な方向性を見出せない。チャー ト上での支持線は、２２０円、２１５円、２０５円となっており、２２０円ス トップロスの買い、または、２２０円割れからの売りが基本戦略になる。前週 同様に、余り積極的にポジション形成を推奨できない相場環境になっている。 原油相場はこれからレンジ相場への移行を想定しており、ゴム相場も徐々に方 向性を欠く見通し。 〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓〓 【免責事項】 ※このメールマガジンは投資判断の参考となる情報提供を目的としたものです。 弊社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したものですが、 情報の正確性、安全性を保証するものではありません。投資に関する最終決定 は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。※商品先物取引は証 拠金取引であり、相場の変動によって利益も損失も生ずる恐れのある取引です。 取引本証拠金の額に比べて何十倍もの金額の取引を行うため、その利益や損失 も預託している取引証拠金の額に比べると高いものとなることがありえます。 ※商品先物取引は委託に際して取引証拠金等の預託が必要になります。最初に 預託する本証拠金の額は商品により異なり、最高額は最低取引単位（1枚）当た り135,000円です。但し、実際の取引金額は取引本証拠金の額の概ね10倍から3 0倍という著しく大きな額になります。また、取引証拠金等は、その後の相場の 変動によって追加の預託が必要になることがありえますので注意が必要です。 但しその額は、商品や相場の変動によって異なり、一様ではありません。※商 品先物取引の委託には委託手数料がかかります。その額は商品によって異なり ますが、最高額は、最低取引単位当たり16,800円です。※弊社の企業情報につ きましては、弊社の本・支店及び日本商品先物取引協会の本・支部・ホームペ ージで閲覧できます。※本取引についてのご相談窓口 大起産業（株）取引相 談室[名古屋市]：0120-706030、日本商品先物取引協会相談センター[東京都]： 03-3664-6243 ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■発行 大起産業株式会社 ■レポート執筆 大起産業株式会社調査研究室 小菅 努 ■ウェブサイト http://www.daikiweb.co.jp/ ■マーケット情報 http://www.asumiru.com/ ――――――――――――――――――――――――――――――――――― ■各種お問い合わせ先 大起産業株式会社 調査研究室 担当：小菅（コスゲ） 〒460-0003 愛知県名古屋市中区錦2-2-13 （TEL）052-201-6311 （FAX）052-220-1593 （E-mail）kosuge_tsutomu@hotmail.com Copyright (c) 2007-08 Daiki Sangyo Co., Ltd. All rights reserved. ―――――――――――――――――――――――――――――――――――
