世界投資探検Vol.99 【物価連動国債の値付けが「変」】＞異常な割安感？！ [まぐまぐ！]

2008/04/28

世界投資探検Vol.99 【物価連動国債の値付けが「変」】＞異常な割安感？！

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************************************** 2008/4/28  （第99号）*****

こんにちは、「世界投資探検」ナビゲーターの木戸です。

皆様いかがお過ごしでしょうか。この時期は次々と美しい花が目を楽し
ませてくれます。今はつつじがきれいです。濃い赤、薄い紫、白、オレ
ンジ、ピンクなどさまざまな色、形、大きさがあり見ていてあきません。

皆さまにとって今週もすばらしい１週間でありますように！

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「本日の話題」・・今回メルマガのテーマ

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■□　　【物価連動国債の値付けが「変」】＞異常な割安感？！
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●株価にせよ、債券の価格にせよ、高いには高いなりの、安いには安い
なりの理由があります。これは言い換えれば、市場が効率的だというこ
とを意味しますが、市場はいつも効率的だとは限りません。

4月23日付け日経新聞朝刊のマーケットウォッチャーのコーナーに物価
連動国債が「異常な割安感」と紹介されていますが、私も同感です。

・物価連動国債の市場利回り（＝市場価格）がおかしくはないか？

物価連動国債の最大の特徴は、物価が上昇すると元本が増える点にあり
ます。預貯金や一般の債券は物価が上昇しても元本は増えません。イン
フレ時の資産保全策として物価連動国債が選好されるのはそのためです。

インフレ期待が高まると、同等の利率、同等の残存期間なら、金利固定
の国債より物価連動国債の方が選好されます。当然のことながら、この
場合、物価連動国債と固定金利国債との利回り格差は広がります。

この利回り格差はブレーク・イーブン・インフレ率と呼ばれ、理論上の
期待インフレ率を示しますが、今年に入って急縮小しています。過去最
大1％あったブレーク・イーブン・インフレ率は先週一時マイナスとなり
ました。実質ゼロインフレの世界に逆戻したことを示唆します。

しかし、この動き私たちの生活実感からかなり乖離している気がします。
直近の消費者物価はかなりのテンポで高まっているし、原油や穀物など
原材料価格上昇はまだ収まる気配もありません。

ゼロインフレを暗示するブレーク・イーブン・インフレ率と物価上昇を
指し示す消費者物価（CPI）の動き。どちらの動きが正しいのか。私には
CPIの動きの方が正しいように思えてなりません。

●今回の記事関連情報

・ブレーク・イーブン・インフレ率の推移
http://www.mof.go.jp/jouhou/kokusai/bukkarendou/bei.pdf
→物価連動国債の発行時以来の推移を示す。

・消費者物価（CPI）の推移
http://www.stat.go.jp/data/cpi/sokuhou/nendo/zuhyou/058eh5.xls
→総務省統計局のデータ

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□■ 今日の名言
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　　われわれの真の研究題目は人間の条件なのである。

　　この世の善と悪とにもっともよく耐えることができる者こそ、

　　もっともよく育てられたものだと私は考える。

　　　　　　　ジャン＝ジャック・ルソー『エミール』より　

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