2006/08/09
メールでわかる最新金融事情 Vol.14－第三者評価について考える(２)
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ メールでわかる最新金融事情 H18.8.9 Vol.14 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ このメールマガジンでは、ビバルコ・ジャパンが新株予約権、優先株式、 M&A、株式公開（ＩＰＯ）などの最近の金融市場の動向を解説いたします。 ※このメールマガジンは等幅フォントでご覧ください。 ▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼ お┃し┃ら┃せ┃ ━┛━┛━┛━┛ 社名変更のお知らせ 株式会社企業価値総合研究所は「ビバルコ・ジャパン株式会社」へ社名変更 を行いました。 新しい社名は、Business Enterprise VALuation Companyの頭文字を取りま した。これを機により一層クオリティーの高いサービスを提供して参りたいと 考えております。 クライアントの皆様におかれましては従来と変わらぬご愛顧を賜ることがで きれば幸甚に存じます。 なお、社名変更に伴い下記の通りアドレス（URL)を移転いたしましたので、 合わせてお知らせいたします。 新ＵＲＬ： http://www.bevalco.com/ ビバルコ・ジャパン株式会社 （旧社名 株式会社企業価値総合研究所） 代表取締役 荒井邦彦 ▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼▼ 新┃着┃レ┃ポ┃ー┃ト┃ ━┛━┛━┛━┛━┛━┛ ■ 第三者評価について考える（２） 評価手法には、伝統的な純資産法から最近事業価値又は株主価値を評価する 一般的な手法としてもてはやされているＤＣＦ法などがあるのはご承知のとお りです。評価方法はこのように種々ありますがどの場面でどの手法を使うべき かは評価者にとって悩みの種です。 ■企業評価手法 一般的に企業評価手法には、 （１）会社の保有している資産に着目する企業評価方法（コストアプローチ） （２）会社のキャッシュフローに着目する企業評価方法（インカムアプローチ） （３）市場価値（相場）に着目する企業評価方法（マーケットアプローチ） の3つがあります。 ■コストアプローチ コストアプローチは、会社の財産価値をある一定時点で評価することにより、 企業価値・事業価値を算定する方法で、代表的なものとしては、時価純資産価額 法があります。 時価純資産価額法は、会社が保有している資産の時価から負債を控除した額を もって企業価値とする方法です。３つの企業評価方法の中でも、「最も単純にし て客観的な評価方法」です。 しかし、この方法では企業が将来獲得するキャッシュフローの価値を評価に織 り込むことができません。したがって、Ｍ＆Ａの際にこの価額で売買されるとい うことはあまりないかもしれません。ただし、客観性が高いため、現物出資など グループ内再編を行う場合には利用されるケースもあります。 ■インカムアプローチ 次にインカムアプローチです。企業を売却する側は、「将来の利益を得る権利」 を放棄するわけですから、それを価額に反映させてもらわないと経済的にはメリッ トを感じないでしょうし、オーナー企業であれば、心情的には長年培ってきた「の れん」を正当に評価して欲しいという思いがあるはずです。また、買い手も「将来 の利益を得る権利」を買う対価として買収代金を支払います。このように企業が生 み出す将来の予想利益を見積もり、その総和を企業価値とする企業評価方法は将来 の収益を企業価値に織り込む評価方法は極めて合理的なため、M&Aでは最もよく活 用されています。 会社の収益またはキャッシュフローに着目する企業評価の手法として非常にポピ ュラーなのは、ディスカウント・キャッシュフロー（DCF；ディーシーエフ）法と 呼ばれる企業価値評価法です。 ■マーケットアプローチ 次に別な角度から見てみましょう。上場企業は日々株式市場で株価がつくので、 時価総額が分かります。時価総額はその日における企業価値の「相場」です。マー ケットアプローチは、株式市場(＝マーケット)でついた株価をもとに類似する他の 会社の企業価値を算定する方法です。この方法を類似会社比準法と呼んでいます。 株式新規公開の際の想定株価を算出する時などに用いられます。 たとえば、家電製品を作っている会社があるとして、その会社の「相場」を出す としましょう。類似会社比準法による評価法の第一歩はまず、家電製品を作ってい る上場会社を選択することから始まります。たとえば、ソニー、松下電器などの日 本を代表する大企業から、一般にはあまり知られていない中小規模の上場会社もあ ります。 次にこれらの類似会社の経営指標と、自社の経営指標とを比較して、「もし自社 が上場しているとしたらいくらぐらいの株価がつくのか」を算定します。経営指標 として良く用いられるのは、利益や純資産、EBITDA(Earnings Before Interest , Tax , Depreciation and Amortization;償却前営業利益から法人税を引いたもの)な どです。つまり、倍率法は、「利益やキャッシュフローを物差しとして、他のよく 似た上場会社の株価を基にして対象会社の株式を算定する方法」と説明することが できます。 このように企業評価といってもいくつかの方法があり、どの企業評価方法を用い るかは評価の目的や会社の置かれている状況によって変わってきます。また、「こ ういうケースではこういう評価方法を用いる」といった慣行を無視することもでき ません。 こうしてみると、企業価値とはあくまで相対的なものであることが分かると思い ます。これは、ある企業から見れば「大金を積んでも買収したい企業」であるのに、 別な企業からみると「お金をもらってでも買収したくない」ということもありうる わけです。 ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿ ▼▼▼▼▼ ビバルコ・ジャパンでは以下の業務を行っております ▼▼▼▼▼ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ○企業評価 ○ストックオプションの評価 ○新株予約権・優先株式の評価 ○無形資産の評価 ○デューディリジェンス ○Ｍ＆Ａアドバイザリー業務 ○Ｍ＆Ａ・エクイティファイナンスに伴う第三者意見の表明 ○株式公開の助言 ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿ ▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲▲ お問い合わせは info@bevalco.com まで ▲▲ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■免責事項 このメールマガジンに掲載されております情報は、内容及び正確さに細心の 注意をはらい、万全を期しておりますが、人為的なミスや機械的なミス、調 査過程におけるミスなどで誤りがある可能性があります。 株式会社企業価値総合研究所では、当該情報に基づいて被ったいかなる損害 についても一切の責任を負うものではありません。 ■配 信 元 ビバルコ・ジャパン株式会社 配信担当：荒井邦彦（代表取締役・公認会計士） 東京都千代田区三番町14番地MLC三番町ビル３F http://www.bevalco.com/ 本メールマガジンおよび当社が提供するすべての情報について、当社の許 可なく転用・販売することを禁じます。 (C) Bevalco Japan All rights reserved ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
