中小企業元気付けマガジン 

みどり合同経営　Information -コンサルティング・M&A部門- 2007年4月12日号

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　　　　　　　　　　● みどり合同経営　Information ●
　　　　　　　　　　　　　-コンサルティング・Ｍ＆Ａ部門-
　　　　　　　　　　　　　　２００７年４月１２日号
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皆様こんにちは、みどり合同経営コンサルティング・Ｍ＆Ａ部門です。
このメールマガジンは、ご縁を頂いた方に配信しています。
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桜の花も満開となり、新年度の始まりとなりました。新入社員の方が入社した
り、配属変更となったり、新しい環境のスタートでもあります。何事にも新し
さには期待と不安が入り混じっています。常に前向きな気持ちで、そして謙虚
な気持ちも忘れず、新年度が自分の何度目（？）のスタートとしたいと思いま
す。（編）
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▼　INDEX
■中小製造業の原価管理のポイント            　　　＜犬飼あゆみ＞
■ティータイム　【ゼロデイアタック】            ＜河瀬貴光＞
■建設業のＭ＆Ａ〜企業評価、法務、会計、税務        ＜原田裕子＞
■お問い合わせ先      ＜メール配信の中止及び設定の変更等＞
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◆ 中小製造業の原価管理のポイント

6.　原価企画の重要性について

これまで、「狭義の原価管理」と、その前提ともいえる原価計算についてお話
してきました。この「狭義の原価管理」で、標準との乖離をできるだけ小さく
していけば、ロスの削減となり、また社内での原価意識の定着にもなることか
ら、ある程度のコスト改善ができると思います。しかし、標準原価とは、やは
り原価の積上げですから、製品のコスト競争力が格段に上がるということは難
しいのが実情です。
そこで、標準原価ではなく、目標原価を設定して、それに向けて製品の企画・
開発段階からコストを作り上げていく活動が必要になります。それが、原価企
画という考え方です。今回からは、この原価企画について、考えていきたいと
思います。

これまでお話してきた狭義の原価管理が、標準原価との乖離の改善であるのに
対し、この原価企画とは、標準原価そのものを引き下げようとする活動をいい
ます。なぜなら、以前は積上げた原価に利益を上乗せした販売金額で出せてい
たものが、現在では変わってきてしまったからです。
原価は積上げで計算するものではなく、作り上げるものに変わってきました。
製品は販売金額に相応しい機能をもっていなければならず、逆にいうと、許容
される原価の範囲内で製品を生産するために、製品の持つべき機能を決定する
必要があります。金額以上の過剰機能・過剰品質では会社が成り立ちません。
そこで、製品の開発・設計段階で、本当にお客様がほしいと思う機能を織り込
みながら、原価を作りこむ活動が必要になっているのです。

この段階での上手な企画は、製造段階でのコストダウン活動に比べ１０倍もの
効果があるとか、「原価の８割は設計（仕様）で決まる」といわれています。
特に、製品ライフサイクルが短くなっている昨今では、製造現場でのコストダ
ウンを行う余地が少なくなっており、ライフサイクルの短い製品に対しては、
開発段階からのコストの作りこみが一層重要になっているように思います。

原価企画の中身としては、（１）適正な目標原価の設定と、（２）この目標を
クリアするためのコスト低減活動、の大きく２つに分けられます。それでは次
回は、（１）適正な目標原価の設定について考えていきたいと思います。

コンサルティング部門
中小企業診断士　犬飼あゆみ
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◆ ティータイム
「ゼロデイアタック」

Windowsなどにセキュリティホールが発見された場合、そのセキュリティホール
が修正される前にされる攻撃。
通常のセキュリティ対策はメーカの対策を適用するが、ゼロデイアタックの場
合作成（適用）される前に攻撃を受けるためこの対策方法では防ぐことが出来
ない。（作成・適用までの時間差が問題となる）

VISTAなどでセキュリティ機能が強化されましたが、セキュリティアップデート
は発生しており更新は必要です。３月末頃にも何件かセキュリティーホールが
発見されていますが、改善されていないようです。

私は、コンピュータウイルス対策で下記内容を経験しています。
ご参考までに・・・

コンピュータウイルス対策は当然しており更新も行なっていました。ある朝
メールを取り込み通常通り使用していました。取引先からウイルスメールが届
いていることを聞き、念のためウイルスチェックを行ないました。
すると、コンピュータウイルスに感染していることが判明しました。更新も
ているのにどうして感染したのか不思議に思い確認をしました。使用していた
ウイルス対策ソフトの更新は自動的に行なわれるのですが、更新は１：００の
設定となっていました。同日、６：００頃の更新でないと該当ウイルスをチェ
ックすることが出来なかったのです。朝メールをチェックする際にウイルス対
策ソフトを更新しておけばこのような被害は無かったわけです。

このような経験はほぼ無いかと思いますが、WindowsUpdate、ウイルス対策ソ
フトの更新は定期的に行なうことをお勧めします。

コンサルティング部門
情報テクノロジーミディエーター　河瀬貴光
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◆　建設業のM&A〜企業評価、法務、会計、税務
「建設業のM&A〜企業評価（５）」

前回、ＤＣＦ法は将来のフリー・キャッシュフローを、時間の価値やリスクを
考慮した一定の割引率で割り引いて現在価値にひき直して評価する方法である
とお話しました。今回は、この割引率について考えてみたいと思います。

キャッシュフローを現在価値に割り引くときの割引率を資本コストと呼びます。
資本コストは企業が資金を調達するためのコストです。資本コストには、借入
金や社債などの有利子負債のコストと、株主からの資本調達にかかる株主資本
コストの２種類があります。
それでは、株主資本コストと負債コストについて順番にみていきましょう。

株主資本コストは、株式投資家からみれば株式投資によって得られるリターン
ということになります。これには配当ももちろんありますが、株価の値上がり
によるリターンも含まれます。
株価は上がることもあれば下がることもあり、債権のようにリスクの小さい資
産と比べてかなりのリスクがあります。ですから、投資家はハイリスクにみあ
った高いリターンが期待できなければ株式に投資しません。投資家が、安全な
資産に投資する場合より高く要求する上乗せのリターンをリスク・プレミアム
と呼んでいます。

ここで、架空のＡという会社を想定して、Ａ社の株主資本コストを具体的に求
めてみましょう。
安全な資産の代表は長期国債で、ここでは現在の１０年国債の利回りを仮に１
.８％とします。
また、仮に、過去４０年間の日本の株式市場の年平均上昇率を１０％とし、同
じ４０年間の１０年国債の利回りを３％とすると、株式市場全体のリスク・プ
レミアムは１０％−３％＝７％となります。Ａ社株式のβ（ベータ値）が１.２
のとき、Ａ社株式のリスク・プレミアムは、７％×１.２＝８.４％です。（こ
のβ値というのは、ある個別の株式が株式市場全体の動きと連動してどう動く
かを表す係数で、Ａ株式のβ値が１.２で１より大きいということは、株式市場
全体より株価の変動が激しいということです。）
これでＡ社株式のリスク・プレミアムが８.４％とわかったので、Ａ社の株主資
本コストが計算できます。Ａ社の株主資本コストは、１.８％（現在の１０年国
債の利回り）＋８.４％＝１０.２％となります。

ただ、中小企業の場合は多くが未公開会社でありβ値がわかりません。この場
合は、類似する上場会社のβ値を使って推定計算することになりますが、どの
会社を選ぶかによってその値は大きく違ってきます。建設業の場合には、ひと
くちに建設業といっても、ゼネコンもあれば住宅メーカーもありとその業態が
様々ですから類似企業を選ぶときには注意しなければなりません。

さて、次は、同じＡ会社の負債コストについて考えてみましょう。
Ａ社に借入金や社債などの有利子負債の形で資金を提供する投資家にとって、
そのリターンは金利です。いま、Ａ社の有利子負債の年平均金利を５％、法人
税率（実効税率）を４０％と仮定してみます。
この場合、Ａ社の負債コストは、５％×（１−０.４）＝３％となります。ここ
で、（１−０.４）をかけているのは、支払利息は費用で税金を計算する前に差
し引かれるので、その節税効果を考慮するためです。

以上で、Ａ社の株主資本コストと負債コストがわかったので、Ａ社全体の資本
コストを求めていきましょう。全体の資本コストは、株主資本コストと負債コ
ストを加重平均して計算します。これを、加重平均資本コスト（Weighted Ave
rage Cost of Capital ：WACC 通称ワック）といいます。
いま仮に、Ａ社の現在の有利子負債金額（時価）が１０億円、株主資本額（時
価）が４０億円とします。
Ａ社の株主資本コストは１０.２％、負債コストは３％ですから、
Ａ社全体の資本コスト（WACC）は、
１０.２％×４０億円／（１０億円＋４０億円）＋３％×１０億円／（１０億円
＋４０億円）＝８.７６％となります。

今回は、資本コストの算定方法について考えてみました。次回は、この資本コ
ストを使うＤＣＦ法の具体的な計算のステップをみていきたいと思います。

Ｍ＆Ａ・企業組織再編部門
公認会計士　原田裕子
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