未来の国の株式・政経情報 

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≪世界はデフレ経済へ向かうのか≫

今世界はデフレへ向かっているなどという人はまずいないでしょう。ばっかじゃ
ないのと言われるのが関の山でしょう。世界の商品バブルが終わるときに何がお
こるのかと提起したのはつい最近です。先週の商品相場の急落がゆくつく先それ
は「スタグフレーション」としていた私ですが、インフレーションが起きない場
合それはデフレへの道でしょう。１９７０年代の米国はスタグフレーションに悩
まされていたのですが、２１世紀初頭の世界経済はデフレーションになる可能性
が出てきたのです。今回がスタグフレーションになる場合、世界は崩壊へと向か
います。だが、経済減速による商品バブルが終焉するだけであれば、デフレとい
う世界にあまり例を見ない情況がくる可能性があります。１９９０年代日本は、
８０年代の資産バブルのあと強烈な資産価格の暴落にあい、１５年間デフレに日
本中が苦しんだのです。しかし当時商品価格は消費者物価も含めてバブリー的に
はなりませんでした、きわめて消費者物価が低位に押さえられていました。現在
資産バブルは世界中で起きています、不動産・商品などなどです。さて今後イン
フレーションが起こるのでしょうか。すでに資産インフレは限界まで来ています。
限界が来ればもと来た道を辿ります。そこでインフレーションは終了します。な
ぜ８０年代日本で消費者物価が上昇しなかったのでしょうか。簡単です生産性で
供給能力が上回っていたからです。今の世界は供給能力を超える需要があるから
インフレ傾向が見られるのでしょうか。そうではなくコスト上昇によるインフレ
でしょう。コストは主に「第一次産品」です、つまり原材料価格の高騰による企
業物価の上昇がインフレ傾向を示しているのです。米国を初めとする世界経済は
間違いなく減速に向かっています。現在の原油価格は実勢価格でしょうか、否、
バブルとでも言える価格ですし、金にしてもとても８００ドルくらいより上はバ
ブル価格とみています。もし原材料商品価格が元に戻るなら、インフレは起こら
ないでしょう、むしろデフレ傾向となるのではないでしょうか。では景気はどう
なるのでしょうか、マイナス成長になったら間違いなくスタグフレーションの再
来です。では物価が下がるくらいと同様の成長率のマイナス、つまり名目成長率
がマイナス、実質成長率がプラスという現在の日本の状態であるとしたらどうで
しょうか。

原材料商品価格が上昇し続けるかぎりインフレは継続されますが、これが反転し
た時はデフレを覚悟しなければならないでしょう。中国の風景も変わりました、
中東産油国の風景も変わるでしょう。需要以上の供給はそれが平衡するまでデフ
レとなって経済を圧迫します。最近よくドバイの高層住宅風景が映し出されます。
さていつまで続くのでしょうか。

２１世紀初頭のＩＴバブル崩壊後の米国の住宅バブルとそれに続く商品バブル
の創出、これはともに「証券化ビジネス」という２０世紀終わりから喧伝され
てきたビジネスモデルにその元があります。これがサブプライム問題で俄かに
収束し逆に金融の首を絞めはじめてきたのです。１９９０年代にはＩＴが、２
０００年代には証券化ビズネスという新しいビジネスモデルが世界経済を牽引
してきましたが、商品バブルが終了するとしてその次に世界を牽引できるだけ
のビジネスモデルを創れるのでしょうか。

下記の資料はE-TRADE証券のトップページに出ていた２１日のロイターの記事で
す。少し長いのですので抜粋して掲載します。なぜこの時期にこのような記事
が出るのか非常に驚きましたので。

［東京　２１日　ロイター］　海外の投資顧問や投資ファンドが日本の地方銀行
への投資を加速している。大量保有報告によると、海外のファンドが５％超の株
式を保有する地銀は、以下のとおり。

◎シルチェスター・インターナショナル・インベスターズ・リミテッド（ロンド
ン）
　銀行名　　　　　　保有比率（直前の保有比率）効力発生日　
　沖縄銀行 <8397.T> 　　　9.30（8.23）　　　　08年3月 5日　　　　
　常陽銀行 <8333.T> 　　　6.07（5.04）　　　　07年9月18日　　　　
　滋賀銀行 <8366.T> 　　　5.05（─）　　　　　08年2月20日　　　　
　岩手銀行 <8345.T> 　　　6.09（5.01）　　　　08年1月25日

◎ブランデス・インベストメント・パートナーズ・エル・ピー（米カリフォルニ
ア州）
　秋田銀行 <8343.T> 　　　　6.21（5.18）　　　07年5月31日　　　　
　山陰合同銀行 <8381.T> 　　7.51（6.22）　　　07年6月15日　　　　

◎リバティー・スクェア・アセット・マネジメント・エル・ピー（米デラウェア
州）
　東和銀行 <8558.T> 　　　　7.30（6.16）　　　08年1月9日　　 　　

◎オデイ・アセット・マネジメント・エルエルピー　（ロンドン）
　関東つくば銀行 <8338.T> 　5.13（─）　　　　07年2月22日　　　　

◎ブルークレスト・キャピタル・マネジメント・リミテッド（ロンドン）
　関東つくば銀行 <8338.T> 　5.35（6.87）　　　　07年8月7日　　　　

◎プラチナム・インベストメント・マネージメント・リミテッド（シドニー）
　長野銀行 <8521.T> 　　　　5.10（5.02）　　　　07年2月20日　　　　

◎ドッチ・アンド・コックス（米カリフォルニア州）
　横浜銀行 <8332.T> 　　　　6.14（5.07）　　　　08年2月15日　　　　

あまり聞いたことのないファンドですが、シルチェスターは保有目的を明確に
「経営参加」にしています。なぜ今頃日本の地方銀行に的を絞って投資してき
たのでしょか。地銀にあるものそれはキャッシュ、ないものそれは投資先です。
ではその真意の謎解きをしてゆきましょう、郵貯民営化と関係つけることがで
きるでしょう。次回で。

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■発　行：東京フィナンシャルグループ
　　　
■編　集：高橋　誠（Makoto Takahashi)
　　　　E-mail： macotto@alma.co.jp
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トラブルに対しては発行人はその責を一切負いません。
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