2004/07/31
10分でわかる投資戦略 2004.07.31号
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10分でわかる投資戦略
■ 2004.7.31号（since2001.10.31）
■ 読者数10,200名(7月31日現在)
■ まぐまぐ9,500名 melma!700名
■ 発行人兼執筆責任者：株男
■ http://www.10-minutes.com/
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オンライン投資家に10分程度で理解できる投資情報を提供することをこの
メールマガジンの目標に据えたいと考えています。
なお、執筆者は外資証券で3年前までアナリストを、現在は無職無手勝流、
なんでもありのトレーダー株男です。
証券会社のトレードフロアーの生の意見やテクニカル、クオンツが選んだ
銘柄なども参考にしながらご紹介してゆきます。
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メニュー
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【１】株男のコメント
【２】来週の株式市場予想
・熱騰ＩＰＯマーケット、そーせい（４５６５）が冷やす。
【３】独断で答える銘柄質問
・募集中
【４】気になる銘柄（証券会社レーティング情報とコメント）
・パイオニア（６７７３・東証１部）
【５】その他
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【１】株男のコメント
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ご無沙汰しまして恐縮です。
ちょうど半年ぶりの発行再開となります。
皆様方の投資アイデアの一助、かつ投資判断の害（？）にならないメールマガ
ジンになることを地道に目指していくことが、結果的に私自身のためになると信
じ、今後は（控えめに）週２回程度は発行していこうと考えています。
遅ればせながら今後ともよろしくお願い申し上げます。
なお、にわか発行再開となりましたのでメールマガジン解除の希望も多いと予
想しています。
解除は必ずご自身でなさってください。
メールアドレスも個人情報です。
当方では解除代行行為は一切致しません。
（解除のためのクリック）
まぐまぐ経由 http://www.mag2.com/m/0000074911.htm
melma!経由 http://www.melma.com/mag/95/m00046095/index_bn.html
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【２】来週の株式市場予想
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◎先週の国内株式市場アウトルック
＜ＴＯＰＩＸ＞
先週終値１，１３５（−１６）→今週終値１，１３９（＋４）
＜日経平均＞
先週終値１１，１８７円（−２４９円）→今週終値１１，３２５円（＋１３８円）
＜日経ＪＱ＞
先週終値１，９７７円（−１２円）→今週終値１，８９９円（−７８円）
◎来週の展開予想
今週印象的だったのは、２９日（木曜日）東証マザーズ市場にＩＰＯしたバイ
オテックベンチャー、そーせい（４５６５）の公募価格８０万円割れです。
米国ナスダック市場でも００年の「バイオバブル崩壊」以降、久々にバイオ関
連銘柄のＩＰＯが増えています。
（昨年１０月以降、３０社がＩＰＯ。:出所：野村證券金融経済研究所）
しかし、大半の個人投資家にとってＩＰＯより重要なセカンダリー・マーケッ
ト（流通市場）での評価について、大半の銘柄が大幅に下落しているという事実
が全てを物語っているようにも思えます・・・・。
昨年後半から現在までのＩＰＯ銘柄の中で、唯一健闘しているのがPharmion
（ＩＰＯ時の時価総額約３．５億ドル→現在１３．２億ドル）。
バイオ関連銘柄について、ＩＰＯ後、比較的値持ちのよい銘柄に共通する事業
の特徴として、何本かの新薬パイプラインをもち、かつ最終製品に近いところで
研究開発を行っている企業という面があります。
一方、ゲノム解析や遺伝子治療などの具体的な新薬パイプラインを持たない、
Ｒ＆Ｄ型のバイオベンチャーの株価は、日本同様、芳しくありません。
余談が過ぎますが、ベンチャーキャピタルから出資を受けて、旧帝国大学あた
りの研究者を神輿（役員）に担ぎ、日立ハイテクノロジーあたりから最新鋭の分
析、解析装置を仕入れ、懇意の医薬品メーカーから研究受託をすれば、錬金術
（ＩＰＯ）装置は出来上がりです。
さて、そーせいですが、国内に上場している他のバイオベンチャーと異なり、
?有望な開発パイプラインを複数持っていること。?内、２本（前立腺ガン治療
薬、尿失禁治療薬）は来期、外部医薬品メーカー向けマイルストン収益が期待で
き、来来期には２本上市（前立腺ガン治療薬、脳腫瘍治療薬）できる可能性があ
ること。?そして、?のシナリオが成就する可能性は比較的高いこと。から、マー
ケットでの同社のファンダメンタルズに対する理解が進めば、下値リスクは小さ
くなると予想しています。
さて、来週の相場展開予想ですが、日経平均についていえば、週初堅調、週末
不安というイメージです。
週初堅調を予想する理由は、?米国株の反発局面。?２５日移動平均株価まで
のテクニカルな反発局面。を支持しているためです。
一方、週末不安を予想する理由は、?木曜日発表の６月の景気動向指数（内閣
府）の先行指数（ＤＩ）が予想外に弱い可能性があること。?２５日、７５日移
動平均株価上では一時的なブレが起こりやすいこと。を支持しているためです。
もう少し長期的な予想をいえば、遠くない未来に、また大波がくると予想して
います。
押し目買いを推奨。
◎海外マーケット動向チェック
http://www.10-minutes.com/
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【３】独断で答える銘柄質問
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相談銘柄を募集中です。
【銘柄名・銘柄コード】【買値】【株数】【購入理由】【聞きたい内容】
を簡単に明記してメールでお送りください。
今回は、火曜日発行予定の当メールマガジンで２銘柄、お答えします。
◎あて先
info@10-minutes.com
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【４】証券会社レーティング情報とコメント
注意：ＱＵＩＣＫコンセンサスについて
レーティング付与しているセルサイドの評価を５段階に区分。
０が中立。２が最高。マイナス２が最低。
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●パイオニア（６７７３・東証1部）
終値２，４１０円（＋５５円）出来高２，２９２，０００株（１００株単位）
◆証券会社のレーティング
同社株について、セルサイド１６社がレーティング付きカバレッジを行ってい
ます。
ＱＵＩＣＫコンセンサスは７月２９日現在＋０．６３→＋０．３８に低下。
・7/29野村證券は、投資判断を「２」→「３」としました。
・7/29日興シティグループ証券は、投資判断を「１Ｈ」継続としました。
目標株価は、４，２００円継続としています。
・7/29ドイツ証券は、投資判断を「Ｂｕｙ」→「Ｈｏｌｄ」としました。
目標株価は、３，７００円→２，４５０円としています。
・7/29三菱証券は、投資判断を「Ｂ＋」継続としました。
◆同社ＨＰ
http://www.pioneer.co.jp/
◆コメント
◎１Ｑ（４−６月期）決算、営業利益は前年同期比３５％減益、５０億円。
〜トップライン（売り上げ）を押し上げている製品ミックスはいいはずなのに、
肝心の利益はキャッチアップできず。
営業利益のコンセンサスは、前年同期比フラットからややアップサイド（最も
強気な予想では日興シティの１０３億円）でしたので、その期待を表面的には裏
切る内容となりました。
決算発表翌日の２９日は、窓を開けて大幅な下落（−２３５円）となりました。
コンセンサスを下回った減益要因と今後の懸念について３点。
?ホームエレクトロニクス部門の予想以上の不振。営業赤字３８億円。
→特にＰＣ向けＤＶＤドライブ、据え置き型オーディオが収益悪化。
?収益柱のカーエレ部門。カーナビ堅調、しかし高採算カーオーディオに陰り。
→カーナビは、ＨＤＤ搭載型の新製品投入が遅れた影響もあり、２Ｑ以降は、
さらに利益を牽引する可能性が高くポジティブ。
一方、カーオーディオの価格競争が今後も収益性悪化という形で数字に反映さ
れ続ける可能性がでてきたことはネガティブ。
?北米ＰＤＰ在庫の増加
→全体の製品在庫は、前四半期比で１９７億円増の１，２７５億円。
会社側では、新製品（主に民生用ＤＶＤレコーダ、ＰＤＰテレビ、カーナビ）
の投入が６月末に集中した影響としています。
１Ｑ業績を、利益面ではなく、売り上げ面にウエイトを置いた見方をすれば、
民生向けデジタル商品を中心に好調であり、特にＰＤＰテレビは、国内、北米、
欧州でそろって同社の販売シェアは上昇しており、１Ｑ末の在庫増は、積極的な
戦略としてポジティブにも受け取れます。
特に、国内向けのＰＤＰテレビは、昨年以降、新製品投入が遅れ、松下、ソニー
にシェアをとられていましたが、７月以降は急速にシェアを回復しています。
（４−６月販売シェア１２％→７月単月販売シェア２０％）
しかし、注意が必要なのが、野村證券では、足元、北米の有力流通企業である
ベストバイを中心に、日系メーカーへの発注を絞りつつあると指摘している点で
す。
確かに、ベストバイやサーキットシティの１Ｑ（３月ー５月）の既存店売上高
は、前年同期比１０％増に近い好調な売り上げ増を記録していますが、足元では
ややスローダウンしつつあり、要注意かもしれません。
（ただし、スローダウンしているのはＰＣおよびプリンタなどの周辺機器で、個
人的には、意外とＰＤＰなどの民生用デジタルは強いと予想しています。）
◎２Ｑこそ「利益」に注目。
〜株価の方向性は決まろう。
１Ｑの連結売上高は、前年同期で７．２％増加しましたが、２Ｑは前年同期で
１５％程度の増加を予想しています。
この増収は、ＰＤＰテレビ、カーナビ、ＤＶＤレコーダが牽引することになり
ますが、利益がついてくるかどうかが注目です。
もし、２Ｑ決算も１Ｑ決算同様な内容（全体売上げ増であるものの利益率は低
下）なら、かなりネガティブであり、通期下方修正リスクは高まるとみています。
しかし、同社の収益柱であるカーエレ事業について、カーナビの新製品投入効
果があり、利益率も改善すると予想しています。
リスク要因として、既存トップラインであるホームオーディオ、カーオーディ
オ、ＤＶＤドライブについて、廉価メーカーとの競争激化に伴う販売シェア低下
や価格下落により、今後の収益性悪化は「明確」になっていることです。
これをオフセットして余りある収益を上記デジタル商品で稼ぎ出している姿を
２Ｑ決算で株式マーケットにアピールできねば、同社株の下落トレンドもまた
「明確」になる可能性が高いと思われます。
◎投資判断
短期（３ヶ月以内）は突っ込み買い。
長期（１年以上）は買い。
トップラインのモメンタム自体は問題ないため、２Ｑ決算への期待は依然とし
て高いと予想しています。
１０月末の２Ｑ決算発表に向けて、再び期待が高まる局面を想定して、短期突っ
込み買いを推奨します。
◆トレーディングベンチマーク
買いターゲットプライス：２，３００円以下（ロスカット２，２００円）
売りターゲットプライス：２，６００円（窓埋めライン）
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【５】その他
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最終的な投資に関しては、ご自身の判断でなさるようにお願い致します。
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