ファンド買い方マニュアル 

『ファンド買い方マニュアル』 #118

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　　　　　　　　　　　ファンド買い方マニュアル　　　　　　　　　　　

　　　　　　　　　　２００８年０７月１８日（金）　　　　　　　　　　

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　　　　　　　　　　 転換社債型新株予約権付社債 　　　　　　　　　　
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【　質　問　】
　転換社債型新株予約権付社債というのは、普通の社債と
　何が違うのでしょうか。

【お答えします】
転換社債型新株予約権付社債。いかにも難しそうな名称の金融商品です。
一昔前は単に転換社債と呼ばれていました。現在の商法においては、
転換社債型新株予約権付社債を正式に定義していますが、一般的には
今でも転換社債やＣＢといいます。「ＣＢ」とは Convertible Bond の
略称で、日本語の転換社債と同義です。

ご質問にあるとおり、基本的には社債です。
名前から推測すると、普通の社債と異なるのは転換。
つまり、一定の条件下で株式と交換できるのです。

さて、社債を株式に転換できるとはどういうことでしょう。
転換社債は、発行時に株式の交換比率となる転換価格を決定します。
社債の額面を基準として株式と交換するわけです。したがって、社債と
いっても将来は株式になる可能性のある債券。

その結果、転換社債の価格は企業の株価に影響を受けます。
通常は、株価が上がれば転換社債の価格も上がり、株価が下がると転換
社債の価格も下がります。ただし、株価が下落を続けた場合、ある地点
から転換社債の下落が連動しなくなることがあります。

株価に連動して価格が変動する状況では、多くの投資家が株式に転換する
ことによって収益獲得をねらいます。しかし、株価が下落を続けることに
よって転換の魅力がなくなれば、値上がり益には期待しなくなり、確定
している社債利息を獲得しながら満期を待つようになるのです。

簡単な例を考えましょう。発行価額 100円、利率１％、償還期限５年、
転換価格 500円の転換社債を１万円購入。

購入後に株価が 600円まで上昇した場合、
500円分で600円の株式を取得することができるため、ＣＢの理論価値は
（600円÷500円）×100円＝120円　になります。
この時点でＣＢを売却したとすれば、額面１万円で ２千円の収益です。

一方、株価が400円に下がった場合、
（400円÷500円）×100円＝80円で売却すると額面１万円で２千円の損失。
しかし、株価が下落した場合に投資家は売却しないでしょう。
社債として購入しているＣＢを償還まで保有すれば、企業が破綻しない
かぎり元本の1万円と毎年の 利息1％が約束されています。

投資家にとって魅力的な投資対象とも考えられますが、国内の個人取引は
あまり盛んではありません。市場の大きさによる流動性の問題も原因
ですが、株式と同様に分析の手間がかかるのに、株式よりも値動きは
穏やかという投資家のジレンマもありそうです。

企業にとっても負債を資本に転換できる点は魅力的なのですが、転換
価格等の条件によっては既存の株主に不利益を生じさせてしまったり、
業績が伸びないと資金繰りが悪化するという問題もあります。


（イーピー代表　橋本幸士）


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