億の近道 

「億の近道」 2008/08/26

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/08/26号
　　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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【ご挨拶】
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の資産を目指し、自立した投資家への道を歩みましょう！

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　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　　　（本日の担当：石川臨太郎）

　◆コラム「定年後は株で楽しく暮らしたい（７２）」：石川　臨太郎

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◆コラム「連載：ぬくぬくホッコリ株日記　定年後は株で楽しく暮らしたい」

■第７２回■

　期待していたよりも早い勢いで株価が上昇して、配当優待利回りが低下して
しまった株（←数年分の配当と優待の期待額を数ヶ月で値上がり益で確保でき
た、という意味でもあります）は、勢いがあるので更に上昇する可能性が高い
ですが、一旦利食いして別の優待配当利回りが高いままの（←企業価値に比べ、
更に株価が下落しいるもの）に一部シフトをしています。

　いま、私が投資している１００社以上の優待銘柄のうち、一番資産価値から
見て割安だと考えている、東証第２部の東セロを奥さんに買ってもらいました。
しかし売ってもらったマースエンジニアリングが上昇を続け、東セロが下げ止
まりらないので、奥さんに怒られちゃいました（苦笑）。

　買ってもらった株の中では一単位５００株で投資額が一番大きかったので、
なぜ買ってもらったかの一生懸命に説明をしました＾＾；。買ってから株価が
下がると、どこまで下がるか不安になったりするでしょうが、ちゃんと説明す
れば、たかが株価の下落に不安がることはないと理解してもらえました。（「
と期待していまます」というのが正確な表現です）「もっと待って安くなった
ときに買えばよかったのに」とも言われてしまいましたが、こればっかりはね
（苦笑）。

　東セロは過去にも紹介したことがありますが、三井化学の子会社で、売上高
は四季報で見られる６期間は連続増収で、営業利益、経常利益は前期のみ前期
比マイナスですが、税引き後の最終利益は６期連続増益と、どんな状況の中で
も儲ける力を持っている成長企業と考えて良いと思えます。

　主力は食料品などに使われる包装用フィルムなので、毒物を流通ルートのど
こかで部外者に混入されたら、直ぐ分かるようにほとんどの加工食料品には使
われているので、需要が無くなる事はまず無いでしょう。中国でも農薬入りギ
ョウザが出回ったようですが、発展著しい新興国でも、食の安全の意識が高ま
れば、今後とも発展の可能性は高いと思われます＾＾；

　ＰＥＲは６．３倍程度だし、ＰＢＲは０．７３倍程度なので、指標だけで割
安を計っている人には、割安指標の株が増えすぎなので、並の企業に見えるで
しょうね。バランスシートを表面的に見ただけではキャッシュ・リッチではあ
りません。金融資産より有利子負債のほうが大きいです。金融資産は現・預金
１０．７億円＋投資有価証券２６．７億円＝３７．４億円。有利子負債は１０
６．１億円。自己資本比率４１．４％。

　株価４５５円で計算すると時価総額は１５９億円程度。土地の簿価は１３．
５億円。これだけ見ると、三井財閥系（三井化学の子会社）とはいえ、四季報
で見ると設備投資は０７年２９億円→０８年４９億円→（今期予定）６９億円
と強気で拡大しています。この不況期に積極的に設備投資をしていると借入も
増え、怖いと思えてしまうかもしれません。

　しかし、この会社の安心材料は土地の含みが膨大なことでず。本社の底地は
有価証券報告書によると７０００平米。東京都京橋１丁目の中央通りに面する
一等地。中央通り正面右隣の公示地の価格は平米当り１６４０万円です。

公示地は↓
「億の近道」のｗｅｂ参照

路線価図↓
http://www.rosenka.nta.go.jp/main_h20/tokyo/tokyo/prices/html/18004f.htm

　路線価は東セロ本社の側が高いですが、公示地は角地なので、同額で計算す
ると１１４８億円（簿価１．７億円）。ちなみに本社ほど明確に位置特定でき
ず、荒っぽい皮算用ですが、茨城工場時価１８．９億円（簿価１．２億円）、
古河工場時価１７．６億円（簿価８億円）、浜松工場時価２９億円（簿価１．
１億円）と子会社の工場用地除きでも５５億円程度の含みがありそう。

　金融資産３７．４億円＋土地簿価１３．５億円＋土地含み１２００億円−有
利子負債１０６．１億円＝１１４８．４億円の資産が時価総額１５９億円程度
にしか評価されていません。ちなみに建物と設備は合計で１３９億円の簿価。
毎期の新設している設備等をゼロ評価するのもなんだかな〜と思いますが、私
は資産を計算する時、売りやすくて現金に変えやすい（←多くの買い手に価値
がある＝買い手が多い現・預金、投資有価証券、土地）のみを計算するように
しています。設備などはその設備を使いこなせる買い手にしか買ってもらえな
いので、資産としてはゼロ評価にしておいて、事業価値のほうでひっくるめて
評価の対象にしています。

　東セロはこの設備を利用して、４０億から５０億の経常利益を稼いでいます。
事業内容は将来性が充分認められるし、過去にも着実に利益を稼いでいる企業
です。
　優待品は取引先の食品メーカーの製品が６ヶ月ごとに２０００円分（一株換
算年８円）もらえます。配当優待総合利回りは、５．９％になりました。配当
利回りだけでも４％を超えてきたので、いいんじゃないかと思ってます＾＾；。

　出来高が小さいので、たぶん個人投資家のあきらめ売りや恐怖売りで株価を
下げているだけで、資産背景も業績も関係ないって感じです。どこ見て投資し
ているんでしょうかね。新興市場の薄っぺらな資産背景の、ＩＰＯで自己資本
を膨らませただけのペラッペラ企業や資金繰り倒産の可能性が高い不動産関連
企業とは違うのにね＾＾；

　たぶんＰＥＲとかＰＢＲと四季報だけ見て、ファンダメンタルズ分析をした
なんて思い込んで、原材料費が上がるから化学系の会社はダメだと勘違いして、
株価が下がるのでビビッてブン投げているだけなんでしょうね＾＾；

　いつ株価が上昇に転じるか分かりませんが、将来的にインフレに強い資産を
持つという視点で見れば、買っておいて損の無い割安資産だと感じます。積極
的に設備投資をして、成長戦略を描いているところが、不動産バブリー企業と
か、ＩＴインチキ企業とか、質の劣る企業群とは一味違う、安心資産だと思う
んですがね。

　ただし集中投資は怖いので、資産リッチ、金融リッチで業績も安定的なトラ
スコ中山やサザビーリーグ、ドウシシャ、シモジマ、星医療酸器など、売り飛
ばされて値下がりが続いている企業に、シコシコ分散を続けています。

経済的独立ワクワク！サポーター　石川臨太郎

（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
　ては御自身の責任と判断で願います。）

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